Du kan følge den aktuelle pris på Brent- og WTI-olie på vores side med olieprisen i dag.
Vil du have eksponering mod olie, er et integreret selskab eller en bred energifond et mere robust valg end et rent produktionsselskab, fordi raffinering og salg dæmper udsvingene. Køb aldrig en olieaktie alene på et højt direkte afkast eller en lav P/E, når olieprisen er høj. Det er netop på toppen, at nøgletallene ser billigst ud, og udbytterne er de første, der falder, når prisen vender.
Olieaktier i hver del af branchen
| Del af branchen | Hvad selskaberne gør | Følsomhed over for olieprisen |
|---|---|---|
| Efterforskning og produktion (upstream) | Finder og pumper olie og gas op | Høj |
| Integrerede selskaber | Hele kæden fra produktion til raffinering og salg | Middel |
| Service og boring | Leverer rigge, udstyr og ingeniørarbejde | Middel til høj, med forsinkelse |
| Transport (midstream) | Rørledninger og tankskibe | Lavere, afhænger af mængder og fragtrater |
| Raffinering (downstream) | Forarbejder råolie til benzin, diesel og jetbrændstof | Afhænger af marginen mellem råolie og produkter |
Forskellen kan ses direkte i regnskaberne. Vi har hentet omsætning og driftsresultat for det seneste regnskabsår fra vores aktiedatabase. De rene produktionsselskaber har langt den højeste driftsmargin, fordi de sælger råvaren direkte, mens de integrerede selskaber også har raffinering og salg med lavere marginer.
| Selskab | Del af branchen og omsætning | Driftsmargin |
|---|---|---|
| Vår Energi | Produktion, omsætning 8,1 mia. USD | 51,7 % |
| Aker BP | Produktion, omsætning 10,9 mia. USD | 43,5 % |
| BlueNord | Produktion, omsætning 1,0 mia. USD | 27,0 % |
| Equinor | Integreret, omsætning 105,8 mia. USD | 24,0 % |
| ConocoPhillips | Produktion, omsætning 58,9 mia. USD | 19,2 % |
| Exxon Mobil | Integreret, omsætning 323,9 mia. USD | 10,5 % |
| Chevron | Integreret, omsætning 184,4 mia. USD | 9,0 % |
| BP | Integreret, omsætning 189,3 mia. USD | 8,2 % |
| SLB | Service, omsætning 35,7 mia. USD | 15,3 % |
| Halliburton | Service, omsætning 22,2 mia. USD | 10,2 % |
En høj driftsmargin betyder ikke, at aktionærerne får det hele. Norsk olie- og gasproduktion beskattes med en samlet marginalskat på 78 %, så for de norske produktionsselskaber er forskellen mellem driftsresultat og nettoresultat langt større end for amerikanske og britiske selskaber.
Sådan rammer olieprisen olieaktierne
For et produktionsselskab er omkostningen ved at hente en tønde olie op nogenlunde fast på kort sigt. Stiger olieprisen, går næsten hele stigningen direkte til overskuddet. Falder den, forsvinder overskuddet tilsvarende hurtigt. Det er grunden til, at aktierne i de rene produktionsselskaber svinger mest, og at deres nøgletal ofte ser billige ud på toppen af en olieprisstigning.
Regneeksempel: olieprisen stiger fra 60 til 90 dollar
Tallene er hypotetiske og ser bort fra fx rente og afskrivninger. Samme mekanisme virker den anden vej: Falder olieprisen fra 90 til 60 dollar, falder overskuddet pr. tønde med 46 %.
De integrerede selskaber som Exxon Mobil, Chevron, Shell, BP og TotalEnergies har både produktion, raffinaderier og salg. Når olien bliver dyrere, tjener produktionen mere, mens raffineringen kan få lavere marginer, og omvendt. Det dæmper udsvingene. Serviceselskaberne rammes typisk med forsinkelse, fordi olieselskaberne først justerer deres investeringer, når en ny prisudvikling har varet et stykke tid.
Olieprisen bestemmes af udbud og efterspørgsel på verdensmarkedet. OPEC+'s produktionsbeslutninger, konflikter i Mellemøsten, lagerbeholdninger og den globale økonomi spiller alle ind. Det gør olieaktier til cykliske aktier, som ofte klarer sig godt, når inflationen og råvarepriserne stiger. I 2022 steg energiaktier markant, mens det meste af aktiemarkedet faldt.
Norske, danske og internationale olieaktier
Tabellen viser seneste kurs og dagens udvikling. Listen er et udvalg og ikke en anbefaling.
Norge er Nordens olieland, og Oslo Børs har flere store produktionsselskaber. Equinor er det største, og den norske stat ejer omkring to tredjedele af aktierne. Aker BP og Vår Energi er rene produktionsselskaber på den norske sokkel. BlueNord producerer gas og olie fra den danske del af Nordsøen.
Danmark har ingen store børsnoterede olieproducenter. Den danske børs har dog selskaber, der lever af olie- og gasbranchen, fx rederiet TORM, der fragter raffinerede olieprodukter, og hvis indtjening mere afhænger af fragtraterne end af selve olieprisen. Tankrederierne er gennemgået i guiden til shippingaktier.
Internationalt er de største selskaber amerikanske Exxon Mobil og Chevron samt europæiske Shell, BP og TotalEnergies. Blandt serviceselskaberne er SLB og Halliburton de største. Flere olie- og gasselskaber findes også på vores liste over energiaktier, som desuden dækker grøn energi.
Udbytte fra olieaktier
Mange olieselskaber betaler et højt udbytte og køber egne aktier tilbage, når olieprisen er høj. En del af dem har gjort udbyttet variabelt, så det følger indtjeningen. Det betyder, at et højt direkte afkast i et godt år ikke nødvendigvis fortsætter. Norge trækker 25 % i kildeskat af udbytte, men danske investorer skal efter den nordiske dobbeltbeskatningsaftale kun betale 15 % og kan søge resten tilbage. Reglerne er gennemgået i guiden til skat af udbytte.
Risici ved olieaktier
- Olieprisen: et fald i olieprisen slår hurtigt igennem på indtjening og udbytte.
- Politik og regulering: skatter, særlige afgifter på overskud og klimapolitik kan ændre økonomien i nye projekter.
- Omstilling: på længere sigt kan elbiler og vedvarende energi mindske efterspørgslen efter olie. Hvor hurtigt det sker, er meget usikkert.
- Valuta: olie handles i dollar, og nordiske selskaber rapporterer ofte i dollar eller norske kroner.
Olieaktier er et snævert udsnit af markedet. Svinger olieprisen, kan hele branchen falde samtidig, og en portefølje med mange olieaktier er derfor mindre spredt, end antallet af selskaber antyder. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.
Kilder
- Det norske Finansdepartement: petroleumsskatteloven, selskabsskat 22 % og særskat 71,8 % (samlet marginalskat 78 %).
- Skattestyrelsen: Den Juridiske Vejledning C.F.8.2.2.10.3.2, kildelandets beskatningsret.
- Omsætning og driftsresultat: NPinvestors aktiedatabase (selskabernes offentliggjorte regnskaber). Oliepriser: NPinvestors råvaredata.