Apollo Global Management aktie

Apollo Global Management er en af de største alternative kapitalforvaltere i verden og en central spiller inden for private equity, kredit og pensionsrelaterede forsikringsprodukter. For danske investorer, der leder efter eksponering mod den amerikanske finanssektor uden at købe en traditionel storbank, er Apollo Global Management-aktien (ticker: APO) et selskab, der ofte dukker op i skærme og screenere. I denne analyse går vi bag om forretningsmodellen, kursudviklingen og de faktorer, der driver aktien fremadrettet.

Hvad laver Apollo Global Management egentlig?

Apollo Global Management adskiller sig fra en klassisk bank ved at tjene penge på tre hovedben: forvaltning af private equity-fonde, kreditinvesteringer (herunder direkte lån og strukturerede produkter) samt en stor forsikrings- og pensionsforretning gennem datterselskabet Athene. Den sidste del er særlig vigtig at forstå, fordi den gør Apollo til noget mere end en traditionel "asset manager" — selskabet har i høj grad bygget sig op omkring at samle langsigtet kapital fra pensions- og forsikringskunder og investere den i kredit- og private equity-strategier med højere forventet afkast end almindelige obligationer.

Indtægterne kommer primært fra forvaltningshonorarer (faste og resultatafhængige) samt spread-indtjening i forsikringsforretningen, altså forskellen mellem hvad Apollo tjener på sine investeringer, og hvad man skal betale forsikringskunderne. Det gør Apollo Asset Management-delen af koncernen mindre afhængig af enkeltstående transaktionsgebyrer end mange traditionelle private equity-huse, men til gengæld mere følsom over for renteniveauet og kreditspænd i markedet.

Konkurrenter og placering i sektoren

Apollo Global Management konkurrerer direkte med andre store alternative forvaltere som Blackstone, KKR, Ares Management og Brookfield Asset Management. Fælles for denne gruppe er, at de i stigende grad kæmper om de samme institutionelle kunder, om adgang til privat kredit og om at tiltrække kapital fra både pensionskasser og private investorer, der søger alternativer til de traditionelle aktie- og obligationsmarkeder. Apollos styrke har historisk ligget i kreditsiden og i evnen til at strukturere komplekse finansieringsløsninger — en niche, der er vokset markant, i takt med at banker har trukket sig fra dele af erhvervsudlånet efter finanskrisen.

Med en markedsværdi omkring 75,77 mia. USD er Apollo blandt de større navne i sektoren, men stadig mindre end de allerstørste konkurrenter. Det placerer selskabet i et konkurrencemæssigt sweet spot: stort nok til at deltage i de største transaktioner, men stadig med plads til at vokse markedsandele inden for privat kredit og forsikringsrelateret kapitalforvaltning.

Sådan har Apollo-aktien udviklet sig

Ser man på den historiske kursudvikling, tegner der sig et billede af en aktie, der har leveret solidt på den lange bane, men som har haft det svært på det seneste. Over fem år er aktien mere end fordoblet, hvilket afspejler den store vækst, alternative investeringer har oplevet, i takt med at institutionelle investorer har allokeret stadig større andele af deres porteføljer væk fra traditionelle aktier og obligationer og over i private equity, privat kredit og forsikringsbaserede strategier. Også over tre år har afkastet været pænt positivt, drevet af stigende forvaltet kapital og udvidelse af forsikringsforretningen.

Til gengæld har det seneste år været markant sværere for Apollo Global Management-aktien, som har været under pres både år-til-dato og på 1-års sigt. Det skal ses i sammenhæng med en generel usikkerhed om rentekurven, bekymring for kreditkvaliteten i private lån-markedet, samt at investorer periodisk har genvurderet, hvor meget præmie alternative forvaltere fortjener i forhold til traditionelle finansaktier. Apollos høje beta på 1,51 understreger, at aktien historisk har svinget markant mere end det brede marked — både opad og nedad — hvilket gør den til et papir for investorer, der kan tåle udsving, snarere end en defensiv "hvile-i-sig-selv" finansaktie.

Værdiansættelse: dyr eller billig i sektoren?

Når man sammenligner Apollo med den brede gruppe af finansaktier, vi følger — hvor median-P/E ligger omkring 13,6 blandt 68 selskaber — er det relevant at spørge, om markedet historisk har prissat Apollo som en "almindelig" finansaktie eller som en vækstaktie inden for alternative investeringer. Alternative forvaltere har traditionelt handlet til en præmie i forhold til banksektoren, fordi forretningsmodellen med honorarindtægter og resultatdeling giver en anden indtjeningsprofil og potentielt højere marginudvidelse over tid end klassisk bankdrift. Det aktuelle kursfald i år kan derfor også tolkes som markedets forsøg på at "normalisere" den præmie, sektoren har handlet til efter de gode år.

For den danske investor er pointen, at man skal vurdere Apollo-aktien i forhold til dens egen historik og sektorsammenligning — ikke kun ud fra dagskursen. Se de aktuelle nøgletal i faktaboksen på denne side, og sammenlign dem løbende med, hvordan resten af sektoren bevæger sig.

Udbyttet: en faldende tendens investorer bør kende til

Apollo Global Management har udbetalt udbytte i en årrække, men udviklingen har været faldende over de seneste år snarere end den stabile, stigende udbyttevækst mange udbytteinvestorer efterspørger. Det er vigtigt at have med i overvejelserne, hvis man overvejer Apollo som en del af en udbytteorienteret portefølje: selskabet er i højere grad et vækst- og kapitalforvaltningscase end en klassisk "udbytteaktie", og udbyttepolitikken kan svinge med indtjeningen i forsikrings- og kreditforretningen. Se den aktuelle udbytteprocent og historik i faktaboksen, og vurdér selv, om det matcher din investeringshorisont.

Vækstdrivere fremadrettet

• Fortsat vækst i privat kredit, hvor Apollo har en stærk markedsposition, efter banker har trukket sig fra dele af erhvervsudlånet.
• Udvidelse af Athene-forretningen og pensionsrelaterede produkter, som giver en stabil strøm af kapital til investering.
• Stigende institutionel og efterhånden også privat efterspørgsel efter alternative investeringer som alternativ til traditionelle aktier og obligationer.
• Muligheden for marginudvidelse, efterhånden som forvaltet kapital vokser og faste omkostninger fordeles over en større base.

Risici man skal have med i vurderingen

• Høj følsomhed over for renteniveauet, da både kreditforretningen og forsikringsspreadet påvirkes af rentebevægelser.
• Kreditrisiko i private lån-porteføljen, som kan blive udfordret, hvis konjunkturerne svækkes markant.
• Den relativt høje beta betyder, at aktien kan falde mere end markedet i perioder med generel finansiel uro.
• Konkurrence fra andre store alternative forvaltere, der også kæmper om de samme kapitalkilder og transaktioner.
• Udbyttet er ikke en stabil, voksende indtægtskilde på samme måde som i mere modne, defensive finansselskaber.

Sådan køber du Apollo Global Management-aktien

Apollo Global Management er noteret på den amerikanske børs, og de fleste danske investorer vil derfor typisk handle aktien via en mægler eller bank med adgang til amerikanske markeder. Praktisk foregår det ved, at du opretter en konto hos en udbyder, overfører midler, søger på ticker-koden APO (eller navnet Apollo Global Management) og placerer en købsordre for det ønskede antal aktier. Husk at være opmærksom på valutakursrisikoen mellem danske kroner og amerikanske dollar, da aktien handles i USD, og at det amerikanske marked har andre åbningstider end det danske. Da Apollo er en relativt svingende aktie med høj beta, kan det være en fordel at overveje en gradvis opbygning af positionen frem for at investere hele beløbet på én gang.

Vil du sammenligne Apollo med andre store amerikanske finansaktier, kan du med fordel også kigge på Blackstone-aktien, Ares Management-aktien og Brookfield Asset Management, som alle konkurrerer inden for alternative investeringer. Hvis du samtidig ønsker overblik over hele sektoren, kan vores aktie-screener hjælpe dig med at sammenligne nøgletal på tværs af finansaktier. Er du ny til aktiemarkedet, er vores guide til aktier for begyndere et godt sted at starte, før du investerer i en relativt volatil aktie som Apollo Global Management.

Er Apollo Global Management-aktien noget for dig?

Apollo Global Management er relevant for investorer, der ønsker eksponering mod væksten i alternative investeringer og privat kredit, og som samtidig kan acceptere større kursudsving end i den brede finanssektor. Aktien passer mindre godt til den investor, der primært leder efter en stabil og stigende udbytteaktie, givet den faldende udbyttetendens de seneste år. Til gengæld kan Apollo være interessant som en satellitpost i en portefølje, der i forvejen har eksponering mod traditionelle banker og forsikringsselskaber, og som ønsker at supplere med et selskab, der er tættere på private equity- og kreditmarkedet. Som altid bør en investering i Apollo Global Management-aktien ses i sammenhæng med din samlede risikoprofil og tidshorisont — ikke som en isoleret beslutning.