Federal Home Loan Mortgage PFD 5.1% SAL Aktie: Kurs, graf & nøgletal

Federal Home Loan Mortgage PFD 5.1% SAL (FREJO) er ikke en almindelig aktie i den forstand, de fleste danske investorer kender. Det er en præferenceaktie udstedt af Freddie Mac, en af de to store amerikanske boligfinansieringsgiganter, og den bærer på en helt særlig historie om statslig overtagelse, suspenderet udbytte og politisk spekulation. Vil du forstå, hvorfor kursen på denne papir kan bevæge sig så voldsomt anderledes end en “normal” aktie, er du kommet til det rette sted.

Hvad er Federal Home Loan Mortgage PFD 5.1% SAL egentlig?

Freddie Mac (officielt Federal Home Loan Mortgage Corporation) blev oprettet af den amerikanske kongres for at understøtte det amerikanske realkreditmarked ved at købe boliglån af banker og pakke dem om til obligationer, der kan sælges videre til investorer. Selskabet indgår sammen med søsterselskabet Fannie Mae i gruppen af såkaldte GSE’er (Government-Sponsored Enterprises). FREJO-papiret er en af flere serier af præferenceaktier, Freddie Mac historisk har udstedt til at rejse kapital: i dette tilfælde med en pålydende rente på 5,1 pct.

Det helt centrale at forstå er, at Freddie Mac siden finanskrisen i 2008 har været under statslig “conservatorship”, en form for administrativ overtagelse styret af den amerikanske finansmyndighed FHFA. Det betyder, at almindelige aktionærers og præferenceaktionærers rettigheder i praksis er sat på pause, mens den amerikanske stat (Treasury) sidder på en langt mere senior kapitalinteresse i selskabet.

Forretningsmodellen: sådan tjener Freddie Mac penge

Freddie Macs kerneforretning er relativt enkel i sin logik. Selskabet garanterer og securitiserer boliglån, opkræver garantiprovision af de långivende banker, og tjener desuden renter på en portefølje af realkreditobligationer, det selv holder. Jo flere boliglån der bliver optaget og refinansieret i det amerikanske marked, desto større er indtjeningsgrundlaget. Det gør forretningen tæt koblet til amerikansk boligmarked, renteniveau og refinansieringsaktivitet, ikke ulig andre finansielle infrastrukturselskaber, blot i en helt særlig juridisk konstruktion.

De reelle “konkurrenter” i klassisk forstand er begrænsede, fordi Freddie Mac sammen med Fannie Mae reelt udgør rygraden i det amerikanske sekundære realkreditmarked. Konkurrencen kommer i stedet fra private mortgage-forsikringsselskaber og banker, der selv holder lån på egen balance i stedet for at sælge dem videre. Det gør sektoren mere en duopol-lignende infrastruktur end et traditionelt konkurrencepræget marked.

Derfor svinger kursen så voldsomt

Ser man på den historiske kursudvikling, springer det i øjnene, at aktien er mere end fordoblet flere gange over de seneste tre og fem år, mens den samtidig har været under kraftigt pres i indeværende år og stort set fladt de seneste 12 måneder. Den slags voldsomme udsving er ikke tilfældige: de afspejler først og fremmest politisk spekulation om, hvorvidt og hvornår Freddie Mac (og Fannie Mae) kan blive løsrevet fra conservatorship og igen fungere som fuldt private, børsnoterede selskaber med en normal kapitalstruktur.

Hver gang der har været signaler om en snarlig “recap-and-release”-plan, hvor staten trækker sig ud og lader selskaberne rejse ny kapital, har præferenceaktier som FREJO oplevet kraftige kursstigninger. Årsagen er, at en sådan proces potentielt kunne genaktivere udbyttebetalinger og retablere aktiernes normale værdi. Omvendt har forsinkelser, retssager eller politisk modvind sendt kursen ned igen. Det er denne mekanik, ikke traditionelle nøgletal som indtjening og vækst, der har drevet de ekstreme afkasttal investorer har set på papiret.

Udbyttet der (endnu) ikke bliver udbetalt

Selvom navnet indeholder “5.1%”, betyder det ikke, at investorer reelt modtager dette udbytte i dag. Som led i conservatorship-aftalen fra 2008 blev udbyttebetalinger til præferenceaktionærer suspenderet. Overskud har i stedet i lange perioder skullet tilfalde staten via de såkaldte senior preferred stock-aftaler med Treasury. Det er hovedårsagen til, at dette papir i praksis fungerer mere som en spekulativ option på en fremtidig juridisk og politisk udvikling end som en traditionel udbytteaktie. Sammenlign det gerne med, hvordan man normalt vurderer udbytteaktier. FREJO passer ikke ind i den kategori på nuværende tidspunkt.

Risici investorer skal have styr på

• Juridisk usikkerhed: Aktionærernes rettigheder er stadig genstand for retssager og politiske forhandlinger i USA.
• Ingen garanti for udbytte: Der er ingen sikkerhed for, hvornår, eller om, udbytterne genoptages.
• Politisk afhængighed: Kursudviklingen styres i høj grad af beslutninger i Washington snarere end selskabets underliggende drift.
• Likviditet og volatilitet: Store og hurtige kursudsving gør papiret uegnet som stabil kerneinvestering.
• Kompleks kapitalstruktur: Statens seniorposition betyder, at almindelige og præferenceaktionærer står bagerst i køen ved en eventuel afvikling.

For en dansk investor er det derfor værd at forstå, at FREJO ikke bør sammenlignes direkte med en klassisk finansaktie som en almindelig bank- eller forsikringsaktie. Den ligner mere en satsning på udfaldet af en amerikansk politisk proces end en investering baseret på indtjeningsvækst og traditionelle nøgletal som P/E eller udbyttevækst. Ønsker man eksponering mod amerikansk finanssektor med en mere forudsigelig forretningsmodel, kan det være værd at kigge på etablerede navne under finans- og bankaktier.

Sådan køber du Federal Home Loan Mortgage PFD 5.1% SAL aktien

Ønsker du alligevel eksponering mod FREJO, foregår det på samme måde som med andre amerikanske aktier. Du opretter en konto hos en mægler eller bank med adgang til det amerikanske OTC-marked, hvor denne type præferenceaktie typisk handles, søger efter tickeren FREJO og lægger en ordre. Fordi papiret kan være mindre likvidt end almindelige aktier, er limit-ordrer at foretrække frem for markedsordrer. Så undgår du at handle til en uventet dårlig kurs i perioder med store udsving.

Da denne aktietype adskiller sig markant fra almindelige udbytte- eller vækstaktier, kan det være relevant at genopfriske de grundlæggende begreber om hvad en aktie egentlig er, og hvordan man vurderer risiko, inden man investerer i så specialiseret et papir.

Federal Home Loan Mortgage PFD 5.1% SAL er derfor en aktie for den erfarne, risikovillige investor, der bevidst ønsker at satse på udfaldet af den amerikanske GSE-reformproces. Den er ikke for den, der leder efter stabil indkomst eller forudsigelig kursudvikling.

Ofte stillede spørgsmål

Betaler Federal Home Loan Mortgage PFD 5.1% SAL udbytte?

Nej, i praksis er udbyttebetalinger til denne præferenceaktie suspenderet siden Freddie Macs conservatorship i 2008, selvom papiret bærer en pålydende rente på 5,1 pct.

Hvorfor svinger kursen på FREJO så meget?

Kursen drives primært af politisk og juridisk spekulation om, hvorvidt og hvornår Freddie Mac bliver løsrevet fra statslig kontrol, snarere end af traditionel indtjening.

Er FREJO det samme som Freddie Mac-almindelige aktier?

Nej, det er en præferenceaktie med andre rettigheder og en anden position i kapitalstrukturen end selskabets almindelige (common) aktier.

Er Federal Home Loan Mortgage PFD 5.1% SAL en egnet udbytteaktie?

Nej, papiret passer ikke ind i kategorien af klassiske udbytteaktier, da udbyttet aktuelt ikke udbetales og fremtiden er politisk usikker.