Bull-markedet fylder 8 år - hvad nu?

Udgivet den 16-05-2017  |  kl. 07:00  |  

Sponsoreret indhold

Det er ikke længe siden, at bull-markedet fyldte otte år. Nu hvor det er det andet længste nogensinde (kun overgået af bull-markedet i 1990'erne), er der mange investorer, der spekulerer på, hvor længe festen mon kan vare ved. Det er skuffende, men der er ingen, som præcist kan sige, hvornår bull-markedet stopper. Generelt er der dog ikke noget nærtforestående højdepunkt. Det er ikke nogen videnskabelig vurdering, men ifølge Sir John Templetons rammende markedscyklusbeskrivelse, at "bull-markederne fødes som pessimister, vokser sig større som skeptikere og modnes som optimister og dør i en eufori", så befinder vi os formentlig et sted mellem "vokser sig større som skeptikere" og "modnes som optimister." Efter vores mening er den proces, som Templeton har beskrevet, langt fra overstået, hvilket indikerer at tiltagende optimisme og aftagende frygt markant kan styrke aktierne, før bull-markedet topper i eufori.

Mens usikkerheden er aftaget efter frygten sidste år, især i forhold til Brexit og præsidentvalget i USA, så er der fortsat en vis tilbageværende pessimisme, når det gælder den politiske implementering (eller mangel på samme), navnlig i USA og Storbritannien. Dette omfatter en annullering af og potentiel erstatning af Affordable Care Act (Obamacare), en skattereform, genforhandling af handelsaftaler, ressourcer til renovering af infrastruktur, en revidering af Dodd-Frank loven om regulering af finanssektoren, diskussion om gældsloftet og udnævnelser til Fed. Denne lurende frygt, som er ubetydelig i forhold til sidste år, afspejler en boblende markedsstemning, dog er der fortsat en vis usikkerhed, navnlig i Europa. Markedet frygter de europæiske valg, risikoen for handelskrig og der er generel nervøsitet i forhold til præsident Trumps uforudsigelighed. Og vi kunne blive ved.

Læs en dybdegående analyse af aktuelle markedsforhold i Fisher Investments Nordens aktiemarkedsudsigt, som du kan downloade gratis her. 

Udenfor det politiske cirkus er der nogle, der bekymrer sig om centralbankernes pengepolitiske stramninger og inflationen (uanset om den er for høj eller for lav). Mange kritikerne råber op om oppustede værdiansættelser og argumenterer, at de vil bane vejen for aktiefald. På trods af al den opmærksomhed, som denne frygt får, så er sandsynligheden for, at den kommer til at ryste bull-markedet stærkt overvurderet.

Bull-markedets anatomi

Der vil altid være en vis frygt, men velkendt frygt kan ikke forventes at påvirke markederne. Den vil i stedet dæmpe markedsstemningen og mindske forventningerne, og dette sænker niveauet for, hvor meget der skal realiseres for at skabe en positiv overraskelse. Det er derfor, at bull-markedet siges at være brolagt med bekymringer.

Der er to måder, hvorpå et bull-marked kan dø. Enten bliver det slået ud af en kraftig og ukendt udvikling med en negativ økonomisk påvirkning, som består af mange milliarder dollar. To eksempler er FAS 157 og den amerikanske regerings bizarre handlinger som reaktion på panikken i 2008 og Feds massive forhøjelse af kravet til bankernes reserver i 1937. Vi kan i øjeblikket ikke få øje på noget, der ville kunne slå lige så hårdt, men vi holder løbende øje med det. Det er mere sandsynligt, at det nuværende bull-marked dør, som Templeton forklarer det - i eufori, og dermed som de fleste andre. Men der er ingen åbenlyse tegn på ligegyldig ignorering af risiko i øjeblikket. 

Markedsstemningen bobler kraftigere, men det er ikke ligefrem eufori. Ægte eufori - så skal vi tænke tilbage på slutningen af 1990'erne, hvor alt, der hed noget med dot-com, kunne gå på børsen (og efterfølgende stige kraftigt på det sekundære marked), i stil med boblen i energisektoren i starten af 1980'erne. Eller tænk tilbage på 1970'ernes skøre dille kaldet "Nifty Fifty", hvor aktierne fra 50 amerikanske virksomheder blev udråbt til kun at afhænge af "en eneste beslutning". Denne "eneste beslutning" var: køb. Det handlede om vækst for enhver pris! Ignorering af de fundamentale økonomiske forhold, der kendetegner markedet på toppen (omvendte rentekurver og fremadskuende nøgletal med tegn på svækkelse) gik hånd i hånd med den euforiske udvikling.

I dag mangler ikke kun euforien, også de fremadskuende nøgletal er positive og rentekurven tilstrækkelig stejl. Der kan gå år, før vi kommer til at opleve overdrevent aggressive myndigheder, som forsøger at tøjle uhæmmet inflation eller "dyriske instinkter". Overskrifterne skriger op om høje værdiansættelsesmetoder, sågar de ubrugelige såsom CAPE. Der, hvor man skal bekymre sig, er når det går så godt, at et "nyt paradigme" er rationalet for enhver værdiansættelse og at næsten alle tror på det. Selvom investorerne ikke er lige så skeptisk nervøse, som de har været i senere år, så kaster de ikke intetanende al deres forsigtighed overbords.  Efterhånden skal det nok ske. Men de skal først opleve, at den falske frygt forsvinder længere væk i horisonten. 

Frygten for tab opvejer frygten for at gå glip af en gevinst 

Bull-markedet har klaret sig gennem megen frygt indtil videre i denne cyklus og skræmt investorerne fra vid og sans. Det har ikke været nogen nem rejse - hvert skridt har været som at gå gennem et sandt minefelt. Men al den frygt har vist sig at give fodfæste på en vej, som er brolagt med bekymringer. Det svære for investorerne er at komme igennem den. Havde de gjort det, var de blevet belønnet i stor stil.

Markederne har tendens til at udvikle sig i cyklusser, fordi vi som mennesker har svært ved at tabe. Ifølge den såkaldte udsigtsteori hader vi at tabe, i gennemsnit faktisk to og en halv gang så meget som vi elsker at vinde.1 Langs bekymringsmuren, som har være der siden 2009, har mange investorer været så bange for at tabe (traumatiserede af økonomisk panik), at de er gået glip af et historisk bull-marked. Nu otte år senere har markederne aflivet en stor del af den frygt, som medierne råbte op om, og gradvist flyttet skepsissen fra at fokusere på aktierne til selve kritikerne.

Men som mennesker er vi naturligt forsigtige, så der skal gå lang tid, og der skal meget dokumentation til for, at masserne overvinder deres bekymringer. Først da overtager frygten for at gå glip af en gevinst. Det er, når presset opstår (frygten for at falde bagud), at den vilde bull-effekt starter. Medierne lancerer (eller gengiver kritikernes) ad-hoc-rationaliseringer om, hvorfor bull-markedet ingen ende har, hvilket er lige så absurd som permanente bear-markeder (bare omvendt).

Når alle er optimistiske uden forbehold, så er der ingen skeptikere, som skal overtales. Ingen som lige er blevet bullish. Ikke længere noget ønske om at presse aktierne op. At sidde øverst på en mur af bekymringer er risikabelt. Men indtil da er der masser af muligheder for, at optimismen kan modnes, hvilket historisk set er der, hvor markederne har oplevet det bedste afkast nogensinde. 

Fisher Investments Nordens seneste markedsudsigt kigger nærmere på det aktuelle bull-marked, læs hele rapporten her.

________________________________________

1 Kahneman, D. and Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2), pp. 263-291.

Fisher Investments Norden er den danske  filial af Fisher Investments Europe Limited, et selskab helejet af Fisher Investments. Fisher Investments er et privat og uafhængig kapitalforvaltningsfirma. Fisher Investments Europe delegerer porteføljeforvaltningstjenester til sit moderselskab. Denne artikel afspejler firmaets holdninger, synspunkter og kommentarer af Fisher Investments redaktionelle afdeling, som til hver en tid kan ændres uden forvarsel. Markedsinformation er udelukkende delt af illustrative og informative  årsager.  Intet i denne artikel udgør investeringsrådgivning eller anbefaling til at købe eller sælge et bestemt værdipapir eller antyder at en bestemt transaktions- eller investeringsstrategi passer til en bestemt person.
 

Udgivet af: Fisher Investments Norden


Fisher Investments Nordens billede

Fisher Investments Norden gennemgår de seneste investerings-nyheder, som du bør kende til

Fisher Investments Norden hjælper NPinvestor.dk's læsere med at undgå kognitive og adfærdsmæssige skævheder, der ofte forhindrer investorer i at nå deres langsigtede mål.

Hos Fisher Investments Norden forstår vi investorers forskellige behov og bekymringer, og vi gør vores ypperste for at hjælpe dem med at nå deres økonomiske mål og pensionsmål. Med flere årtiers erfaring og en global tilgang til investering gennemgår Fisher Investments Norden markedsforholdene på NPinvestor.dk for at hjælpe investorer med at finde rundt i finansielle nyheder og markedsaktivitet.

Hos Fisher Investments Norden ved vi, at et af de mest udfordrende aspekter ved investering er bibeholde disciplinen på trods af ustabilitet på markedet. Markedsustabilitet kan udløses af store finansielle nyheder og begivenheder, eller helt uden grund. Disse udsving kan vise sig at være udfordrende for selv de mest kyndige investorer.

Gennem årene har Fisher Investments Norden oplevet mange tilfælde, hvor investorer har haft svært ved at holde fast i deres langsigtede investeringsstrategi i perioder med ustabilitet. Selvom denne frygt er normal, kan det være potentielt skadeligt at reagere på den uden et væsentligt grundlag. Vi mener, at alle investorer kan åbne op for større muligheder, når deres beslutninger er drevet af logik frem for følelser.
 

Hvordan kan investorer reducere deres mulighed for at få langsigtet afkast? Fisher Investments Norden gennemgår almindelige investeringsfejl

På flere forskellige måder, men almindeligvis ved at forveksle begyndelsen på et kortsigtet fald med en langvarig nedgang. I de tilfælde reagerer investorer ofte på markedsnyheder ved at foretage en potentielt dyr porteføljehandel i stedet for at holde sig til deres langsigtede plan. Som Fisher Investments Nordens historiske gennemgang bekræfter, kan det have katastrofale følger at lade følelser påvirke investeringsbeslutninger.
 

Hvad kan investorer gøre for at undgå at begå sådanne fejl? Fisher Investments Norden gennemgår, hvordan man træffer fornuftige beslutninger

En af de bedste måder at klare sig igennem markedsustabilitet på er efter vores mening at få større viden om den og om, hvordan man håndterer den. Fisher Investments Norden gennemgår de seneste finansielle nyheder og giver solide og aktuelle kommentarer, der er designet til at hjælpe investorer med at forstå de negative kognitive skævheder og adfærdsmæssige problemer, der kan opstå som reaktion på daglige økonomiske begivenheder. Vi håber, at dette indhold, sammen med vores unikke indsigt i markedsbevægelser, leveret gennem NP Investor kan hjælpe investorer med at træffe klare beslutninger. 

Ønsker du dig en større forståelse af finansielle nyheder og begivenheder, eller hvordan tilsvarende markedsustabilitet kan påvirke din investeringsplanlægning, så sørg for at vende tilbage regelmæssigt for at læse Fisher Investments Nordens gennemgange og indsigt. Du kan også spørge efter Fisher Investments Nordens tilbud til investorer ved at besøge vores hjemmeside.

Følg Fisher Investments Norden for at få de seneste markedsnyheder og opdateringer. Følg os på:

•    Facebook
•    Twitter
•    LinkedIn

Investering i aktiemarkedet indebærer risiko for tab, og der er ingen garanti for, at den investerede kapital betales tilbage hverken helt eller delvist. Tidligere resultater er ingen garanti for og giver ingen pålidelig indikation om fremtidige resultater.
 

Læs mere på: www.fisherinvestments.com/da-dk