Jyske Bank: En hård dag for Emerging Markets
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:
Igen i går havde vi en dag, hvor Emerging Markets viste tænder med kursfald over hele linien. Det startede med aktiefald i Asien på grund af frygt for markant faldende råvarepriser. Det satte først sit præg på AUD og ZAR, som er typiske råvarevalutaer. Da amerikanerne kom ind i markedet sidst på eftermiddagen begyndte det imidlertid at gå stærkt og de fleste valutaer kom under pres.
Det var igen Tyrkiet der måtte holde for, denne gang akkompagneret af BRL. Begge valutaer faldt omkring 4% over dagen. De bedste performere i gårsdagens marked var de østeuropæiske valutaer PLN, RUB og HUF med fald under 0,5%.
Handlen i TRY i går var meget kendetegnende for Emerging Markets for tiden. Det var en dag med lav omsætning og få handler, der fik EURTRY til at bevæge sig fra 1,94 og til at teste 1,98. Der skal ikke meget til at flytte markedet, når likviditeten er så lav, som i øjeblikket.
Vi har i tidligere været inde og se på faktorerne bag faldet på Emerging Markets. En af faktorerne er den stigende risikoaversion på de globale finansielle markeder udtrykt ved Vix-indekset. Dette ser ud til at fortsætte op og er drevet af de stigende korte renter i USA og Europa, der lægger pres på aktiemarkederne. Her til morgen er japanske aktier lukket med et fald på 1,5%, kinesiske aktier med et fald på ca. 2% og indiske med en stigning på ca. 1%.
Der er ingen tvivl om, at markedet er ved at opdage, hvorfor det hedder Emerging Markets. Det er ikke blot renterne der er høje, det er også risikoen, der er anderledes. Det ser vi nu med ekstrem lav likviditet i markedet. Det er svært at se hvad der skal vende stemningen lige p.t., hvorfor det er sandsynligt, at vi i en periode fortsat vil se en flight-to-quality bevægelse.
Vi så også denne bevægelse i EMBI Global Div. indekset i går hvor spændet kørte ud med 11 basispunkter til 221. Afkastet på indekset blev -0,53. Det indikerer, at kerne-valutaudstedelserne ikke længere er immune overfor stemningen på lokalmarkederne. Afkastet på lokalvaluta indekset GBI EM Div. blev på -0,78%.
Latinamerika:
Mexico: Mexico var et af de markeder hvor der var brandudsalg i går, både af aktier og obligationer. Aktieindekset Bolsa faldt med 4,02%, renterne steg med 10-15 basispunkter på den mellemlange og lange del af kurven og valutaen faldt med 1,3% overfor EUR. Alt i alt en meget hård dag for mexicanske aktiver drevet af den stigende risikoaversion, som igen er stærkt påvirket af uvisheden omkring de korte amerikanske renter og inflationsudviklingen.
Det er de eksterne faktorer, der driver Mexico ned i øjeblikket. Vi ser stadig Mexico som et land med gode fundamentaler og som værende inde i en generel sund økonomisk udvikling. Desværre har markedet ikke fokus på fundamentale forhold i øjeblikket.
I dag offentliggøres handelsrapporten for april måned. Der forventes en mindre stigning i handelsunderskuddet til USD 315 mio. En større stigning vil betyde yderligere fokus på MXN.
Brasilien: Historien var den samme i Brasilien. Som I Mexico var aktier, obligationer og valuta udsat for massivt salgspres. Aktierne var nede med knap 3,5%, obligationsrenten oppe med 45 basispunkter og realrenten igen over 9%. BRL faldt med ca. 4% overfor EUR. Det meget volatile rentemarked i lokalvaluta fik centralbanken til at udskyde dagens auktion af fastforrentede obligationer.
Asien og Østeuropa:
Ungarn: Centralbanken fastholdt som ventet renten på 6,00% på gårsdagens rentemøde. Renten har været fast siden september 2005.
Centralbanken opjusterede samtidig sine forventninger til inflationen i 2007 fra 2,8% til 3,3%. Også forventningerne til kerneinflationen blev opjusteret fra 2,8% til 3,4%. Centralbanken ser den svagere HUF og høje oliepriser som de største trusler mod inflationen. Forecast på BNP-vækst i 2007 blev nedjusteret fra 4,3% til 4,2%.
Ifølge centralbankdirektør Jarai havde MPC-medlemmerne meget delte meninger om, hvorvidt renten skulle hæves eller ej. For-hold, der blev diskuteret, var bl.a.:
Hvorvidt stigningen i inflationen i 2007 ville være permanent eller mid-lertidig
Om den internationale stemning omkring Ungarn var forringet så meget, at det krævede en renteforhø-jelse
At det ville være uhensigtsmæssigt at ændre renten 5 dage, før regeringen præsenterer sit reformprogram
De høje underskud på hhv. det of-fentlige budget og betalingsbalancen
Referat fra rentemødet bliver offentliggjort d. 10. juni. Næste rentemøde er d. 19. juni.
Tyrkiet: Tyrkiet og IMF afsluttede i går de-res forhandlinger om opfølgningen på re-formprocessen, der er en forudsætning for yderligere støtte fra fonden. Med aftalen i går sikrer Tyrkiet sig finansiering for 1,9 mia. USD til juli, men skal samtidig spare 3 mia. (ca. 0,8 % af BNP) i indeværende budgetår. Besparelserne skal sikre, at Tyrkiet holder udviklingen i finanspolitikken på sporet.
Vi ser nyhederne som positive, men det var langt fra nok til at dæmpe markedernes negative stemning. I et usædvanligt surt globalt marked var Tyrkiet igen i skudlinien: EUR/TRY svækkede sig til 1,98 og aktiemarkedet var nede med 8,5 %. Markedsrenterne på 2007-papirerne ligger dog nogenlunde uforandret omkring 13,8 %. De voldsomme bevægelser skal ses på baggrund af den generelle rystetur på de globale markeder.
Vi er stadig på hold, og anbefaler investo-rerne at vente med yderligere TRY eksponering indtil vi ser et mere roligt marked. Vi forventer også, at centralbanken vil forblive på hold ved det kommende rentemøde den 25. maj, og vi kan ikke udelukke kommende rentestigninger hvis svækkelsen af TRY for alvor kommer til at sætte sig i inflationen. De næste inflationstal offentliggøres 2. juni og vil blive fulgt med spænding af hele markedet.
Nedturen i Tyrkiet er, i modsætning til tidli-gere, ikke en isoleret emerging markets begivenhed, men en del af en større global korrektion. På grund af Tyrkiets udsatte position med en stagnerende inflation, høje gældsbetalinger og stigende betalingsbalanceunderskud har vi grund til at være be-kymrede på kort sigt. Men nyhederne fra Ankara bekræfter imidlertid stadig, at den fundamentale og mere langsigtede case sta-dig er på sporet.
Malaysia: Centralbanken fastholdt renten på 3,5%. Centralbanken udtalte, at de var tilfredse med væksten og at den ikke så tendenser i retning af inflationært pres, hvorfor der ikke var behov for stramninger lige p.t.