Når en virksomhed tjener milliarder, kan de gøre to ting: Give pengene til dig (udbytte) eller bruge dem på at købe deres egne aktier og slette dem. Det sidste kaldes aktietilbagekøb. Det lyder teknisk, men det er faktisk en af de mest kraftfulde måder at gøre dig rigere på – helt uden skat.
Kort fortalt: Aktietilbagekøb
Et aktietilbagekøb (Share Buyback) sker, når en virksomhed bruger sit overskud til at købe sine egne aktier på børsen og annullere dem. Dette reducerer det samlede antal aktier, hvilket øger værdien af de resterende aktier, da hver aktie nu ejer en større andel af selskabet (højere EPS).
Forestil dig, at du ejer 10% af en pizzabutik. Der er 10 ejere i alt.
Butikken har et kæmpe overskud. I stedet for at udbetale pengene, køber butikken to af de andre partnere ud. Nu er der kun 8 ejere tilbage. Du har ikke gjort noget, men pludselig ejer du 12,5% af butikken i stedet for 10%. Din andel af kagen er vokset automatisk.
Hvorfor elsker investorer tilbagekøb?
Der er især to grunde til, at Warren Buffett og mange andre foretrækker tilbagekøb frem for udbytte:
1. Skattefordelen
Når du modtager udbytte, skal du betale aktieskat (27/42%) med det samme. Det fjerner penge fra din renters rente maskine.
Ved et aktietilbagekøb stiger kursen på din aktie i stedet. Du betaler først skat, den dag du selv vælger at sælge aktien. Du kan altså udskyde skatten i årevis.
2. Kurspleje
Når en virksomhed som Novo Nordisk køber aktier for milliarder hver uge, skaber det en konstant efterspørgsel. Det holder hånden under aktiekursen, når markedet falder.
Figur 1: Når virksomheden annullerer aktier, stiger din procentvise ejerandel helt automatisk.
Hvordan påvirker det nøgletallene?
Tilbagekøb er “Financial Engineering”. Det pynter på nøgletallene, selvom driften er uændret.
- EPS (Earnings Per Share) stiger: Samme overskud fordelt på færre aktier.
- P/E (Price/Earnings) falder: Når EPS stiger, bliver aktien “billigere” målt på P/E (hvis kursen står stille).
- ROE (Egenkapitalforrentning) stiger: Fordi virksomheden bruger kontanter (aktiv) til at mindske egenkapitalen (passiv).
Det er derfor vigtigt at tjekke, om en stigning i EPS skyldes, at de sælger flere varer, eller bare at de køber aktier.
Den mørke side: Når tilbagekøb er giftigt
Er aktietilbagekøb altid godt? Nej. Det kan være direkte skadeligt for aktionærerne.
Problemet opstår, når aktien er dyr.
Hvis ledelsen køber deres egne aktier tilbage til en P/E-værdi på 50, brænder de reelt penge af. De køber 1 krone for 50 kroner. De burde hellere have udbetalt pengene som udbytte eller investeret i nye fabrikker.
Desuden bruger nogle ledelser tilbagekøb til at skjule, at de giver sig selv store aktieoptioner i bonus. De trykker nye aktier til sig selv (udvanding) og køber markedets aktier tilbage for at udligne effekten.
Konklusion
Aktietilbagekøb er den “usynlige ven”. Du ser ikke pengene på din konto, men du bliver rigere hver dag, fordi din ejerandel vokser.
Når du ser et “Share Buyback Program” i en børsmeddelelse, er det et tegn på, at virksomheden svømmer i kontanter og tror på sin egen fremtid. Det er et stærkt kvalitetstegn – især hvis aktien er billig.
Kilder
- Investopedia: Why Companies Buy Back Stock.
- Harvard Business Review: Profits Without Prosperity (Kritik af buybacks).