Forestil dig, at du kunne købe et hus til halvdelen af det beløb, murstenene er værd. Det lyder for godt til at være sandt, men på aktiemarkedet sker det hver dag. P/B værdi er værktøjet, der afslører disse muligheder.
Hvad er P/B værdi?
P/B værdi (Price-to-Book) måler aktiekursen i forhold til virksomhedens bogførte egenkapital (indre værdi). Det viser, hvor meget investorerne betaler for hver krone af virksomhedens nettoaktiver. En P/B under 1,0 kan indikere, at aktien handles til “rabat” under sin likvidationsværdi.
P/B står for Price / Book Value. På dansk: Kurs / Indre værdi.
Mens P/E-værdien kigger på indtjeningen (som svinger meget), kigger P/B på substansen: Hvad ejer virksomheden, hvis vi solgte det hele i morgen?
Hvorfor elsker Value-investorer P/B?
Det korte svar er: Sikkerhed.
Hvis en virksomhed går konkurs, er indtjeningen (P/E) og omsætningen (P/S) værdiløse. Men aktiverne (Book Value) har stadig en værdi. Maskiner, bygninger og varelager kan sælges.
Benjamin Graham (Warren Buffetts læremester) ledte efter aktier med en P/B under 1,0. Det svarer til at købe en pung med 100 kroner i, men kun betale 80 kroner for den.
Figur 1: P/B fortæller, om du betaler mere (over vandet) eller mindre (under vandet) end det, selskabet ejer.
P/B Formel – Sådan regner du den
Du skal bruge to tal: Markedsværdien (hvad koster firmaet på børsen?) og Egenkapitalen (hvad er firmaet bogført til i regnskabet?).
P/B = Aktiekurs / Indre Værdi pr. aktie
Eksempel: Banken A/S
- Banken ejer bygninger og har kontanter for i alt 100 mio. kr. (Egenkapital).
- På børsen koster banken kun 80 mio. kr. (Markedsværdi).
- P/B = 80 / 100 = 0,8.
Her betaler du kun 80 øre for at få andel i 1 krones værdi. Det er en klassisk “Value-aktie”.
Video: P/B forklaret på 5 minutter
Vil du se, hvordan professionelle investorer bruger P/B til at finde undervurderede aktier? Denne video gennemgår konceptet step-by-step.
Video: Kort gennemgang af P/B Ratio.
Hvad er en god P/B værdi?
Det afhænger fuldstændig af virksomhedens evne til at forrente pengene (se sammenhængen med ROE nedenfor).
Figur 2: Matrixen viser, at P/B altid skal ses i forhold til ROE. Du vil have høj ROE til lav pris (Nederst til højre).
- P/B under 1,0 (Billig): Investorerne tror, at virksomheden vil tabe penge i fremtiden. Hvis de tager fejl, kan du gøre en god handel. Dette ses ofte i banker under kriser.
- P/B 1,0 – 3,0 (Normal): Standarden for sunde industrivirksomheder.
- P/B over 10 (Dyr): Tech-selskaber og medicinalvirksomheder (som Novo Nordisk). Her betaler du for immaterielle værdier som patenter og brands, der ikke står i regnskabet som “aktiver”.
Pas på fælden: Tech-aktier og P/B
P/B virker ikke på moderne tech-firmaer.
Hvorfor? Fordi virksomheder som Google eller Facebook ikke ejer fabrikker og maskiner. Deres værdi er kode og data. Det kan man ikke “bogføre” til fuld værdi. Derfor vil tech-aktier altid se ekstremt dyre ud på P/B (ofte over 10-20), uden at de nødvendigvis er det.
Brug i stedet P/B til:
- Banker
- Forsikringsselskaber
- Ejendomsselskaber (REITs)
- Tung industri / Rederier
Konklusion
P/B er din “bullshit-detektor”. Når markedet er euforisk, og aktier handles til P/B 50, minder nøgletallet dig om, at du betaler en formue for meget lidt substans.
Det bedste trick? Kombiner P/B med ROE. Hvis en virksomhed har en lav P/B men en høj ROE, har du sandsynligvis fundet en guldklump.
Kilder og henvisninger
- Benjamin Graham: The Intelligent Investor (Biblen for value-investering).
- Investopedia: Price-to-Book Ratio (P/B Ratio).
- NP Investor: Forstå aktivernes betydning i ROA.