Simon Lauritesen
Ansvarsfraskrivelse: Indholdet er information, ikke rådgivning, og kan være delvist udarbejdet med hjælp af AI, så det kan indeholde fejl. Investering indebærer risiko for tab, og vi kan modtage provision via links til partnere.
PEG ratio er P/E-værdien divideret med den forventede årlige vækst i indtjeningen pr. aktie. Tallet viser, hvor meget du betaler for væksten: P/E 20 og 20 % vækst giver PEG 1,0. Peter Lynchs tommelfingerregel er, at PEG under 1 kan pege på en aktie, der er lavt prissat i forhold til sin vækst, mens PEG over 2 er dyrt. Nøgletallet retter op på P/E-værdiens største svaghed: den er blind over for vækst.
PEG står for Price/Earnings to Growth og ses også skrevet som PE/G ratio. Ratio er engelsk for forholdstal, her forholdet mellem prisen, du betaler i dag (P/E), og den vækst, du får med i købet (G for growth). Nøgletallet blev gjort berømt af den amerikanske fondsforvalter Peter Lynch, hvis pointe var, at det er i orden at betale en høj P/E, hvis indtjeningen vokser hurtigt nok til at retfærdiggøre det. Har du ikke læst om P/E endnu, så start med vores artikel om P/E-værdi.
PEG er kun så god som vækstestimatet, og det er dér, de fleste fejl sker. Vi bruger derfor PEG til at finde ud af, hvilken vækst kursen kræver, ikke til at kalde en aktie billig. Regn PEG to gange: med analytikernes estimat og med halvdelen af det. Holder aktien kun under 1 i det optimistiske scenarie, er den ikke billig. Brug den ikke på cykliske selskaber, hvor et opsving i indtjeningen let ligner varig vækst.
PEG ratio retter P/E-tallets blinde vinkel
Forestil dig to virksomheder, du overvejer at investere i.
- Virksomhed A: P/E på 10. Ingen vækst (0 %).
- Virksomhed B: P/E på 20. Vokser 30 % om året.
Ser du kun på P/E, ligner A den billigste. Men den kan være en værdifælde (value trap): en aktie, der ser billig ud på papiret, fordi virksomheden står stille eller går tilbage. B kan godt være den mest fornuftigt prissatte, fordi den høje vækst er en del af det, du betaler for, forudsat at væksten holder. PEG sætter prisen i forhold til farten i stedet for kun at se på prisskiltet.
Figur 1: Jo højere vækst (nævneren), jo lavere bliver din PEG-ratio.
PEG-formlen med regneeksempel
Formlen er enkel, men kræver et estimat på fremtiden. Væksten indsættes som et tal i procent, altså 30 og ikke 0,30.
PEG = P/E ÷ årlig vækst i EPS (i %)
Banken og vækstselskabet
- Banken: P/E er 10, væksten er 5 %. PEG = 10 ÷ 5 = 2,0.
- Vækstselskabet (fiktivt eksempel): P/E er 30, væksten er 30 %. PEG = 30 ÷ 30 = 1,0.
Selvom vækstselskabet har tre gange så høj P/E, er det billigst målt på PEG, fordi du betaler mindre pr. procentpoint vækst. Banken ser billig ud på P/E, men med den lave vækst er prisen ikke så attraktiv endda.
Tallene til PEG-beregningen
P/E-værdien finder du på de fleste kurslister. Den svære del er vækstraten. Du kan bruge den historiske vækst i EPS de seneste 3 til 5 år, analytikernes estimater for de kommende 1 til 3 år (forward growth) eller dit eget konservative skøn ud fra selskabets strategi og branche. Vælg én metode, og brug den konsekvent, når du sammenligner aktier.
På vores aktiesider står PEG under fanen Værdiansættelse, beregnet ud fra analytikernes forventede vækst. Sammenlign den med trailing og forward P/E på samme fane: Ligger forward P/E langt under trailing, regner analytikerne med et stort hop i indtjeningen, og så hviler en lav PEG på, at det hop kommer.
God PEG ratio efter Peter Lynch
Peter Lynch opstillede en enkel skala, som stadig bruges af mange investorer. Den gælder især vækstselskaber.
Figur 2: Skalaen gælder især for vækstselskaber.
- PEG under 1,0: Indtjeningen vokser hurtigere, end P/E-niveauet afspejler. Lynch så det som et tegn på, at aktien kunne være lavt prissat i forhold til sin vækst, men tallet er kun et udgangspunkt for videre analyse.
- PEG omkring 1,0: Aktien er prissat i overensstemmelse med sin vækst.
- PEG over 2,0: Investorerne betaler mere, end væksten kan retfærdiggøre, medmindre selskabet har en usædvanlig stabil og sikker indtjening.
PEG ratio på de største danske aktier
Tabellen viser PEG for de 25 største selskaber på Nasdaq København, hentet fra vores egen aktiedatabase og opdateret automatisk. PEG bygger på analytikernes vækstforventninger, så tallene kan flytte sig markant, når estimaterne ændres, også selvom kursen står stille. Selskaber med negativ forventet vækst eller underskud har ingen meningsfuld PEG og står nederst.
| Selskab | Branche | PEG |
|---|---|---|
| A.P. Møller-Mærsk | Industri | 0,4 |
| Ørsted | Forsyning | 0,5 |
| Vestas | Industri | 0,5 |
| DSV | Industri | 0,6 |
| Jyske Bank | Finans | 0,9 |
| Coloplast | Sundhed | 1,1 |
| Copenhagen Airports | Industri | 1,3 |
| Demant | Sundhed | 1,4 |
| Rockwool | Industri | 1,6 |
| Carlsberg | Forbrug (defensiv) | 1,9 |
| Novonesis | Materialer | 2,0 |
| Ringkjøbing Landbobank | Finans | 2,2 |
| FLSmidth & Co. | Industri | 2,3 |
| TORM | Energi | 2,8 |
| ISS | Industri | 2,9 |
| Novo Nordisk | Sundhed | 4,4 |
| Genmab | Sundhed | 4,4 |
| Tryg | Finans | 4,6 |
| Danske Bank | Finans | 6,6 |
| NKT | Industri | 7,2 |
| H Lundbeck | Sundhed | 8,0 |
| Nordea | Finans | 9,0 |
| ALK-Abelló | Sundhed | 9,9 |
| Pandora | Forbrug (cyklisk) | 114,0 |
| Sydbank | Finans | underskud |
| Median | 2,2 |
Fordele og ulemper ved PEG ratio
- Fordel: Giver et hurtigt overblik over, om en høj P/E er berettiget af vækst, og gør det lettere at sammenligne dyre og billige vækstaktier på lige vilkår.
- Fordel: Enkel at beregne med kun to input og derfor god til en første sortering, når du skal vælge mellem mange aktier.
- Ulempe: Tallet er kun så godt som vækstestimatet. Slår væksten fejl, giver PEG et falsk billede af, hvor billig eller dyr aktien er.
- Ulempe: Tager ikke højde for risiko, gæld eller kvaliteten af indtjeningen. En aktie kan have en flot PEG og stadig være en dårlig investering, hvis balancen er svag.
Når PEG ratio ikke virker
- Historisk eller fremtidig vækst: Sidste års vækst og næste års forventede vækst kan give vidt forskellige PEG-tal. Forward growth er mest relevant, men analytikere tager ofte fejl.
- Underskud: Ligesom P/E kan PEG ikke bruges på selskaber med underskud. Brug P/S værdi i stedet.
- Udbytte: Den klassiske PEG-formel ignorerer udbytte. Ved udbytteaktier giver PEGY-ratioen mere mening, hvor udbytteprocenten lægges til væksten.
- Negativ vækst: Falder indtjeningen år for år, bliver væksten negativ, og PEG giver et meningsløst resultat, uanset om tallet ender positivt eller negativt. Se bort fra PEG, og vurder aktien ud fra P/S eller en DCF-analyse.
Regneeksempel: samme aktie, tre forskellige PEG
Regn derfor PEG med både et optimistisk og et forsigtigt vækstestimat. Ligger aktien kun under 1 i det optimistiske, er den ikke billig.
Vækstaktier og PEG ratio
En vækstaktie kendetegnes ved, at markedet forventer en indtjening, der vokser markant hurtigere end gennemsnittet, typisk inden for teknologi, biotek og andre brancher med stort ekspansionspotentiale. Sådanne aktier har næsten altid en høj P/E, fordi investorerne betaler for fremtidig indtjening. Ser du kun på P/E, virker en vækstaktie derfor urimeligt dyr sammenlignet med en moden, langsomt voksende virksomhed.
Ved at dividere P/E med den forventede vækst sætter PEG prisen i forhold til, hvor meget vækst du får for pengene. En aktie med høj P/E kan have en fornuftig PEG, hvis væksten er tilsvarende høj. En aktie med lav P/E kan omvendt være relativt dyr, hvis væksten er svag eller usikker. Derfor er PEG et af de mest brugte redskaber til at sammenligne vækstaktier på tværs af størrelse og branche.
P/E som byggesten i PEG ratio
P/E-værdien (Price/Earnings) viser, hvor mange gange årets indtjening pr. aktie investorerne betaler for aktien. Den beregnes ved at dele aktiekursen med indtjeningen pr. aktie (EPS). Jo højere P/E, jo mere betaler markedet for hver krone i indtjening, enten på grund af høje vækstforventninger eller fordi aktien er dyrt prissat.
P/E alene fortæller ikke, om prisen er rimelig. To aktier i samme branche kan have vidt forskellig P/E, uden at den ene er billigere end den anden, fordi forskellen kan skyldes vækst, risiko eller indtjeningskvalitet. Det er den begrænsning, PEG retter op på ved at trække vækstforventningen ind i regnestykket.
Ofte stillede spørgsmål om PEG ratio
Kan PEG Ratio stå alene?
Nej. PEG bør være ét af flere værktøjer i din analyse. Kombinér med selskabets balance, konkurrenceposition og eventuelt WACC, så risikoen også kommer med i regnestykket.
Gælder en PEG på 1,0 for alle brancher?
Ikke helt. Peter Lynchs tommelfingerregel er en rettesnor, ikke en fast lov. For teknologiselskaber i tidlig fase accepterer investorer ofte en højere PEG, fordi vækstpotentialet vurderes større. I stabile brancher kræves typisk en lavere PEG, før aktien anses for attraktiv.
Hvor finder jeg vækstestimater til beregningen?
Analytikernes konsensusestimater for indtjeningsvækst står på mange aktiesider, også under EPS-estimater på vores egne. Du kan også selv beregne en historisk vækstrate ud fra selskabets årsrapporter, hvis du vil have et mere konservativt og gennemsigtigt udgangspunkt.
Hvad er den mest almindelige fejl, når man bruger PEG?
At bruge et for optimistisk vækstestimat, som får en dyr aktie til at se billig ud. Vær kritisk over for, hvor vækstforventningen kommer fra, og test tallet med et mere forsigtigt scenarie.
Indholdet på denne side er alene til oplysning og undervisning. Det er ikke individuel investeringsrådgivning, og du bør altid selv vurdere eller søge professionel rådgivning, før du træffer investeringsbeslutninger.
Kilder
- Peter Lynch: One Up on Wall Street (1989), bogen hvor PEG blev populariseret.
- Nøgletal i tabellen og på skærmbilledet: NPinvestors aktiedatabase (regnskabsdata og analytikerestimater).