Nykredit Bank: Rating vil sikre højere kurser på danske obligationer

Det internationale kreditvurderingsinstitut Moody's Investor Service har udarbejdet en kreditvurdering (rating) af en række toneangivende obligationer udstedt af Nykredit og Danske Kredit. Obligationerne har hhv. fået tildelt karakteren Aa3 og Aa2, hvilket betyder, at obligationerne vurderes som værende af høj kvalitet. Den positive rating ventes at øge udenlandske investorers interesse for danske realkreditobligationer, fremgår det af en økonomisk oversigt fra Nykredit Bank.

Som de første danske realkreditinstitutter har Nykredit og Danske Kredit opnået en internationalt anerkendt rating af deres obligationsserier denomineret i danske kroner. Inden for det nærmere år forventes flere af de andre danske realkreditinstitutter at følge efter. Både Realkredit Danmark og Unikredit har begge tilkendegivet, at de også vil arbejde for en rating af deres obligationer.

Moody's rating af langfristede fordringer afspejler instituttets vurdering af:

1) Kreditrisikoen - den fremtidige evne til at honorere betalingsforpligtelser,
2) Pantsikkerheden - obligationsejers retslige stilling i tilfælde af manglende betalingsevne.

Karakteren Aa2 og Aa3, som er gældende for hhv. Danske Kredits og Nykredits obligationer, beskriver Moody's som: "Obligationer, der opnår en rating på Aa, skønnes af høj kvalitet. Sammen med Aaa-gruppen omfatter de, hvad der generelt betegnes som værende af stor kreditværdighed. De værdisættes lavere end Aaa-obligationer på grund af, at sikkerhedsmarginen måske ikke er så stor som ved Aaa-obligationer, eller at udsving i de beskyttende elementer kan være større, eller der kan være andre årsager tilstede, som får langtidsrisikoen til at synes noget større end ved Aa-obligationer" Moody's har valgt at graduere kategorien Aa i 3 klasser ( Aa1, Aa2 og Aa3).

Nykredits rating omfatter obligationer med seriebetegnelsen C. Obligationer med seriebetegnelsen C tilhører kapitalcenter C, hvilket betyder, at serierne har fælles hæftelsesforhold. Låntagerne i kapitalcenter C hæfter således solidarisk sammen med andre låntagere over for serien. Låntager hæfter ikke personligt for dette beløb. Dette betyder, at alle de nuværende fastforrentede åbne serier, med kuponrenter fra ca. 5 pct. til 10 pct. og med udløb i 2006, 2011, 2016 og 2026 er omfattet af ratingen. Det samme vil være gældende for de nye 10- 20- og 30-årige obligationer, der bliver udbudt fra primo september. Ratingen omfatter p.t. ca. 194 mia. kr. af Nykredits obligationer. Samtlige obligationer udstedt af Danske Kredit (p.t. ca. 35 mia. kr.) er omfattet af ratingen.

Umiddelbart giver ratingen ingen fordel for den danske investor, der jo kender realkreditsystemet samt Nykredit og Danske Kredit i forvejen. For den udenlandske investor stiller situationen sig noget anderledes, idet investering i obligationer udstedt af Nykredit og Danske Kredit nu kan ske uden, at investor nødvendigvis behøver at sætte sig ind i de mange detaljer omkring dansk realkredit. Dertil skal lægges, at en del udenlandske investorer har investeringspolitikker, hvor der slet ikke, eller blot i meget begrænset omfang, må investeres i obligationer, uden at disse har en vis rating - typisk Aaa eller Aa. Gruppen af potentielle købere af danske realkreditobligationer (Nykredits og Danske Kredits) vil altså vokse. P.t. er 4,5 pct. af de danske realkreditobligationer (Nykredits: 5,9 pct.) på udenlandske hænder.

Afgørende for hvorvidt ratingen vil medføre ændringer i prisfastsættelsen af Nykredits og Danske Kredits obligationer og realkreditobligationer generelt, er i hvilket omfang ratingen afviger fra den implicitte rating (med implicit rating forstås den rating, der svarer til kreditpræmie, investorer kræver for at holde danske realkreditobligationer), som obligationerne har i dag. Da langt den overvejende del af de danske realkreditobligationer i dag. Da langt den overvejende del af de danske realkreditobligationer i dag er placeret hos danske investorer, der har et indgående kendskab til sikkerheden og hæftelsesforholdene bag obligationerne, og derfor har prisfastsat dem som obligationer med meget høj sikkerhed, er det Nykredit Banks vurdering, at Moody's rating næppe vil lede til et ændret syn på kreditpræmien hos danske investorer.

På kort sigt forventes ratingen ikke at give nævneværdige reaktioner i prisfastsættelsesmønstret af danske realkreditobligationer. På længere sigt vil ratingen imidlertid være med til at sikre et likvidt marked, hvilket er til gavn for afsætningen af danske realkreditobligationer både nationalt og internationalt. Alt andet lige vil dette være med til at sikre højere kurser på danske realkreditobligationer.