Nomura Holdings Aktie: Kurs, graf & nøgletal

Nomura Holdings Inc ADR

Capital Markets

Markedsværdi

31,13 mia. USD

P/E

12,68

EPS

0,84 USD

Udbytte

3,04%

52 ugers interval

6,60 – 10,72

Beta

0,61

Sektor

Financial Services

Nomura Holdings er Japans største uafhængige investeringsbank og den mest internationale finanskoncern landet har frembragt. Selskabet opererer i krydsfeltet mellem traditionel japansk formuepleje og global kapitalmarkedsforretning, og det gør Nomura Holdings-aktien til et af de få reelle bud på eksponering mod både japansk hjemmemarked og internationale finansmarkeder i én og samme aktie. I denne analyse ser vi på forretningsmodellen, de historiske afkasttendenser og de faktorer, der vil afgøre om aktien fortsat kan følge den kraftige kursudvikling, den har vist de seneste år.

Sådan tjener Nomura Holdings sine penge

Nomura Holdings er organiseret omkring tre hovedforretninger, der tilsammen giver selskabet en bredere indtjeningsbase end mange rene mæglerhuse. Retail-divisionen betjener japanske privatkunder med aktiehandel, investeringsforeninger og formuerådgivning, en forretning der historisk har været selskabets mest stabile indtægtskilde, men også den der er mest afhængig af aktivitetsniveauet på det japanske aktiemarked. Wealth Management-forretningen er i vækst i takt med, at en aldrende, velhavende japansk befolkning i stigende grad flytter opsparing fra bankindskud til investeringsprodukter, en strukturel tendens den japanske stat aktivt har understøttet gennem skattereformer af opsparingskonti.

Den tredje og mest volatile del af forretningen er Wholesale-divisionen, som dækker investment banking (rådgivning ved fusioner, opkøb og børsintroduktioner), samt handel med aktier, obligationer og derivater for institutionelle kunder globalt. Det er her Nomura Holdings for alvor adskiller sig fra rene japanske konkurrenter, da selskabet har en betydelig tilstedeværelse i USA, Europa og Asien uden for Japan. Denne del af forretningen er cyklisk og følsom over for renteudsving, markedsvolatilitet og aktivitetsniveauet i globale kapitalmarkeder, hvilket typisk giver Nomura Holdings-aktien et mere svingende resultatmønster end en traditionel bank.

Konkurrenter og konkurrenceposition

På hjemmemarkedet konkurrerer Nomura Holdings primært med de store japanske finanskoncerner som Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui og Mizuho Financial, som alle har store kapitalmarkedsafdelinger integreret i bredere bankkoncerner. Nomura Holdings’ fordel er en mere specialiseret profil inden for mæglervirksomhed og investment banking, mens ulempen er en mindre bred indlånsbase at finansiere forretningen på. Globalt måler Nomura Holdings sig op mod de store amerikanske og europæiske investeringsbanker som Goldman Sachs, Morgan Stanley og Deutsche Bank — konkurrenter der typisk har langt større balancer og global rækkevidde, men hvor Nomura Holdings til gengæld har en unik styrkeposition inden for japanske og asiatiske transaktioner, som udenlandske spillere har sværere ved at vinde.

Hvad forklarer den kraftige kursudvikling?

Nomura Holdings-aktien har leveret et markant afkast over de seneste år, med en kursudvikling der er mere end fordoblet set over tre år og næsten fordoblet over fem år. Den udvikling skal ses i sammenhæng med flere brede tendenser: For det første har det japanske aktiemarked generelt nydt godt af en kombination af selskabsreformer, øget fokus på aktionærværdi og udenlandsk kapital, der er strømmet ind i japanske aktier efter årtiers relativ stilstand. For det andet har stigende renter globalt: efter årevis med nulrenter i Japan: givet finanssektoren bedre indtjeningsvilkår, hvilket har løftet værdiansættelsen af banker og mæglerhuse bredt. For det tredje har øget aktivitet inden for fusioner, opkøb og børsnoteringer i Asien givet Nomura Holdings’ wholesale-forretning medvind, samtidig med at japanske privatinvestorer i stigende grad har flyttet opsparing over i aktiemarkedet.

Det er værd at bemærke, at afkastet i år har været mere afdæmpet end de foregående års kraftige stigninger, hvilket kan tolkes som et tegn på, at markedet allerede har indpriset en stor del af den positive udvikling. Med en beta på omkring 0,61 svinger Nomura Holdings-aktien historisk mindre end det brede marked, en lidt overraskende egenskab for en investeringsbank, der ellers typisk opfattes som cyklisk og volatil, men som formentlig afspejler at aktien handles i USD som ADR og dermed også påvirkes af valutakurs- og sentimentfaktorer, der ikke altid følger det generelle aktiemarked tæt.

Værdiansættelse: Billig eller dyr sammenlignet med sektoren?

Sammenlignet med de omkring 80 finansaktier NPinvestor følger, hvor median-P/E ligger omkring 15,6, er det relevant at vurdere Nomura Holdings ud fra, hvor cyklisk indtjeningen reelt er. Investeringsbanker handler typisk til lavere multipler end forsikringsselskaber og traditionelle banker, fordi markedet indpriser den højere volatilitet i indtjeningen fra år til år. Investorer bør derfor ikke nødvendigvis forvente, at Nomura Holdings skal handles på niveau med sektormedianen: snarere bør man se på, om aktien handles med en rabat eller præmie i forhold til andre globale investeringsbanker med lignende forretningsmodel, og om den nuværende værdiansættelse afspejler et normaliseret indtjeningsniveau eller et cyklisk højdepunkt i wholesale-forretningen.

Udbyttet: Faldende tendens kræver opmærksomhed

Nomura Holdings har historisk udbetalt udbytte i mange år i træk, men tendensen har været faldende over de seneste år snarere end den stigende udbyttevækst, mange danske investorer typisk søger i en udbytteaktie. Det skal ses i lyset af den cykliske indtjening: japanske finanskoncerner justerer ofte udbyttet i takt med resultaterne fra wholesale- og handelsforretningen, hvilket giver et mindre forudsigeligt udbyttemønster end man ser hos mere defensive selskaber. For investorer, der primært søger stabil passiv indkomst, er Nomura Holdings derfor nok mere interessant som en kursgevinst- og cyklisk finanscase end som en ren udbyttestrategi.

Vækstdrivere fremadrettet

Flere strukturelle temaer taler for Nomura Holdings på mellemlangt sigt. Den japanske regerings fortsatte reformer af pensions- og opsparingssystemet skubber flere husholdningsmidler fra kontanter over i aktier og fonde: et skifte der direkte gavner Nomura Holdings’ retail- og wealth management-forretning, som er blandt landets største distributører af investeringsprodukter. Samtidig fortsætter selskabsreformbølgen i Japan, hvor flere børsnoterede selskaber presses til at forbedre kapitaldisciplin, gennemføre tilbagekøb og frasælge kryds-ejerskaber, en udvikling der skaber løbende rådgivnings- og transaktionsaktivitet for Nomura Holdings’ investment banking-forretning. Endelig kan en fortsat normalisering af japanske renter styrke indtjeningen i handelsforretningen, hvis den forvaltes rigtigt, om end højere renter også kan dæmpe aktivitetsniveauet på obligationsmarkedet på kort sigt.

Risici investorer bør kende

Den største risiko ved Nomura Holdings er forretningens cykliske natur. Wholesale-divisionen kan levere stærke resultater i gode markedsår og skuffe kraftigt, når volatiliteten falder eller transaktionsaktiviteten går i stå, hvilket historisk har givet store udsving i kvartalsresultaterne. Dertil kommer valutarisiko for danske investorer, da aktien handles som ADR i USD, mens den underliggende forretning primært genererer indtjening i japanske yen, en dobbelt valutaeksponering, der kan påvirke det danske afkast uafhængigt af selskabets underliggende drift. Endelig er Nomura Holdings som global investeringsbank eksponeret mod regulatoriske ændringer, geopolitisk usikkerhed i Asien og konkurrence fra både lokale japanske banker og internationale giganter med langt større kapitalbaser.

Sådan køber du Nomura Holdings-aktien

Danske investorer kan typisk investere i Nomura Holdings gennem den amerikanske ADR (ticker: NMR), som handles på New York-børsen og er tilgængelig hos de fleste danske og internationale mæglere. Da aktien er noteret som ADR, sker afregningen i USD, hvilket betyder, at du som dansk investor tager en yen-eksponering indirekte gennem selskabets underliggende forretning kombineret med en direkte USD-eksponering via selve aktien. Før du investerer, bør du sætte dig ind i, hvordan netop din mægler håndterer ADR-gebyrer og valutaveksling, samt overveje om Nomura Holdings passer ind i en bredere portefølje med eksponering mod finanssektoren, evt. Sammenlignet med andre finansaktier som danske og internationale bank- og forsikringsaktier du allerede følger.

Konklusion

Nomura Holdings er en unik eksponering mod japansk finanssektor med et internationalt aftryk, som få andre japanske selskaber kan matche. Aktien har nydt godt af strukturelle medvind i japanske aktier og selskabsreformer, men den cykliske indtjening og det faldende udbytte betyder, at investorer bør se aktien som en kombination af strukturel vækstcase og cyklisk finansspil snarere end en stabil udbytteaktie. Brug faktaboksene på siden til at følge de aktuelle nøgletal og vurder selv, om den nuværende prisfastsættelse afspejler et rimeligt niveau for den indtjening, du forventer fremadrettet.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad laver Nomura Holdings helt konkret?

Nomura Holdings er Japans største uafhængige investeringsbank med tre hovedforretninger: retail-mæglervirksomhed til japanske privatkunder, wealth management til formuende kunder, samt en global wholesale-forretning inden for investment banking, aktiehandel og obligationshandel.

Hvorfor er Nomura Holdings-aktien steget så meget de seneste år?

Stigningen skal ses i lyset af bred medvind for japanske aktier drevet af selskabsreformer og udenlandsk kapitalinteresse, stigende renter der har gavnet finanssektoren globalt, samt øget aktivitet inden for fusioner, opkøb og børsnoteringer i Asien.

Er Nomura Holdings en god udbytteaktie?

Udbyttet har historisk været udbetalt i mange år, men tendensen har været faldende, blandt andet fordi indtjeningen svinger med aktiviteten på kapitalmarkederne. Aktien passer derfor bedre til investorer, der søger cyklisk kursgevinst-potentiale, end til en ren stabil udbyttestrategi.

Hvilke risici er der ved at investere i Nomura Holdings?

De største risici er den cykliske indtjening i wholesale-forretningen, dobbelt valutaeksponering mod både japanske yen og amerikanske dollar via ADR-strukturen, samt konkurrence fra både lokale japanske banker og store internationale investeringsbanker.