Canadian National Railway Aktie: Kurs, graf & nøgletal

Canadian National Railway Company

Railroads

Markedsværdi

73,95 mia. USD

P/E

21,41

EPS

5,71 USD

Udbytte

2,98%

52 ugers interval

88,61 – 130,84

Beta

0,99

Sektor

Industrials

Canadian National Railway (CNI) er en af Nordamerikas få jernbaner med et virkelig unikt aktiv: et skinnenet, der forbinder tre kyster: Atlanterhavet, Stillehavet og Den Mexicanske Golf. Den geografiske spredning gør selskabet til en central del af forsyningskæden mellem Canada, USA og Mexico, og det er netop denne struktur, der ligger til grund for, hvordan investorer skal forstå aktien i dag. I denne analyse ser vi på forretningsmodellen, konkurrenceforholdene, den historiske kursudvikling og hvad der driver værdien fremadrettet.

Forretningsmodellen: Fragt over lange afstande

CN tjener penge ved at transportere gods over jernbane, ikke passagerer. Selskabets indtægter kommer fra en bred vifte af godskategorier: korn og landbrugsprodukter, tømmer og forestprodukter, olie og kemikalier, metaller og mineraler, intermodal containertrafik samt biler og bildele. Denne diversificering på tværs af sektorer er en styrke, fordi CN ikke er afhængig af én enkelt kundeindustris konjunktur. Når byggeriet går trægt, kan olietransport eller kornhøst kompensere, og omvendt.

Det, der adskiller CN fra mange konkurrenter, er den geografiske “tri-coastal” struktur. Mens de fleste amerikanske jernbaner primært betjener enten øst- eller vestkysten, kan CN sende gods direkte fra Stillehavskysten i British Columbia til havne ved Den Mexicanske Golf uden at skulle overdrage lasten til et andet selskab undervejs. Det giver kortere transittider, færre omladninger og en konkurrencefordel i forhold til at vinde langdistance-fragt fra lastbiltransport.

Konkurrenter og markedsposition

CN’s nærmeste sammenlignelige konkurrent er landsmanden Canadian Pacific Kansas City, som efter fusionen med Kansas City Southern også har fået et grænseoverskridende netværk gennem Mexico. I USA konkurrerer CN desuden indirekte med de store amerikanske jernbaner som Norfolk Southern på dele af det østlige marked. Jernbanebranchen i Nordamerika er i praksis et oligopol med høje adgangsbarrierer. Det er stort set umuligt for nye aktører at bygge konkurrerende skinnenet, hvilket giver de etablerede selskaber en form for strukturel voldgrav. Til gengæld konkurrerer jernbanerne løbende med lastbiltransport om markedsandele, særligt på kortere og mellemlange distancer, hvor fleksibiliteten ved lastbiler kan opveje jernbanens lavere omkostning per tonkilometer.

Sådan har aktien udviklet sig historisk

Ser man på afkastet i år og det seneste år, har CN-aktien haft en solid periode med pæne tocifrede stigninger, hvilket afspejler en generel genopblomstring af tilliden til jernbanesektoren efter en periode med pres på volumener. Ser man derimod på den treårige periode, har afkastet været langt mere fladt, hvilket vidner om, at aktien i en mellemlang periode har kæmpet med udfordringer som svagere godsvolumener, prisfølsomhed over for den globale handel og periodevise driftsmæssige udfordringer. Over fem år er billedet igen mere positivt, hvor aktien har leveret et afkast, der viser den langsigtede værdiskabelse, jernbaneinfrastruktur historisk har kunnet levere. Samlet set tegner tallene et billede af en aktie, der ikke bevæger sig i lige linje, men som over tid har belønnet tålmodige investorer: med betydelige udsving undervejs, som er typiske for en cyklisk, konjunkturfølsom forretning.

Betaen på niveau med markedet (1,00) understreger, at CN historisk set svinger nogenlunde i takt med det brede marked, hverken mere defensiv eller mere aggressiv end gennemsnittet. Det er værd at bemærke, fordi mange investorer forbinder jernbaner med defensive, “kedelige” infrastrukturaktier, men CN’s eksponering mod handelsvolumener, råvarer og den generelle økonomiske aktivitet gør, at aktien reelt bevæger sig med konjunkturerne.

Værdiansættelse: Dyrere eller billigere end sektoren?

Med en median-P/E på omkring 30 blandt de industriaktier, vi følger, er det relevant at holde CN’s prisfastsættelse op mod denne sektor-norm. Jernbaneselskaber handles typisk til en anden multipel end bredere industriaktier, fordi forretningen har en anden kapitalstruktur: enorme faste anlægsinvesteringer i skinner, lokomotiver og terminaler, men til gengæld meget forudsigelige, langsigtede pengestrømme, når infrastrukturen først er bygget. Om CN aktuelt handles til en præmie eller rabat i forhold til denne sektor-median, bør du altid tjekke i den live faktaboks på siden, da niveauet ændrer sig løbende med kursudviklingen. Det centrale pointe er, at jernbaneaktier historisk har kunnet retfærdiggøre en vis præmie på grund af deres voldgravslignende konkurrenceposition, men det gør dem samtidig sårbare, hvis markedet begynder at tvivle på vækstudsigterne.

Udbyttet: Fra vækst til pres

CN har historisk været kendt som en pålidelig udbyttebetaler med mange år i træk med udlodninger til aktionærerne, data viser otte år med udbytte i træk i vores opgørelse. Men den seneste udvikling har vist et fald i udbyttet over de seneste år, hvilket er værd at hæfte sig ved for udbytteorienterede investorer. Et faldende udbytte kan skyldes flere ting: en bevidst prioritering af tilbagekøb af aktier frem for udlodninger, øgede investeringer i infrastruktur og kapacitet, eller simpelthen et pres på indtjeningen, der gør det sværere at fastholde tidligere udbytteniveauer. For danske investorer, der leder efter stabil passiv indkomst, er det derfor vigtigt at se på selskabets seneste udbyttepolitik i faktaboksen frem for at antage, at jernbaneaktier automatisk er “sikre” udbytteaktier, se også vores oversigt over bedste udbytteaktier for sammenligning med andre selskaber.

Vækstdrivere fremadrettet

CN’s vækst i de kommende år vil sandsynligvis drives af flere faktorer. For det første er intermodal trafik, hvor containere flyttes mellem skib, tog og lastbil, en strukturel vækstmotor, efterhånden som globale forsyningskæder fortsat søger effektive, brændstoføkonomiske transportformer. For det andet giver adgangen til havne ved både Stillehavet, Atlanterhavet og Den Mexicanske Golf CN en fordel i takt med, at handelsmønstre mellem Nordamerika, Asien og resten af verden udvikler sig. For det tredje er der et vedvarende fokus på operationel effektivitet gennem det, jernbanebranchen kalder “precision scheduled railroading”, en driftsmodel, der har presset marginer op på tværs af sektoren de seneste år, men som også har medført kritik for at gå på kompromis med servicekvalitet i perioder.

Risici investorer bør kende

Den mest oplagte risiko for CN er eksponeringen mod handelspolitik mellem USA, Canada og Mexico. Ændringer i handelsaftaler eller toldsatser kan direkte påvirke de godsmængder, der flyder gennem CN’s netværk, noget der har været særligt aktuelt i takt med diskussioner om nordamerikanske handelsaftaler. Dertil kommer konjunkturfølsomhed: jernbanevolumener falder typisk i perioder med økonomisk opbremsning, fordi efterspørgslen efter råvarer, byggematerialer og forbrugsvarer aftager. Arbejdsmarkedsforhold, herunder overenskomstforhandlinger med fagforeninger, kan også skabe driftsforstyrrelser, ligesom vejrrelaterede hændelser: oversvømmelser, skovbrande eller ekstrem kulde. Periodisk kan lukke dele af skinnenettet. Endelig er kapitalintensiteten i sig selv en risikofaktor: CN skal løbende investere enorme summer i vedligeholdelse og udbygning af infrastruktur, hvilket lægger et loft over, hvor meget frit cash flow der er til rådighed for aktionærerne i perioder med høje investeringsbehov.

Den danske investor-vinkel

For danske investorer, der ønsker eksponering mod nordamerikansk infrastruktur og handel uden at satse på en enkelt teknologitrend, kan CN være interessant som en form for “kedelig men solid” bestanddel af en bredere portefølje. Aktien giver indirekte eksponering til den bredere nordamerikanske økonomi: landbrug, industri, energi og forbrug, uden at være afhængig af én enkelt slutkunde. Sammenlignet med mere volatile vækstaktier egner CN sig bedre til investorer med en langsigtet horisont, der kan acceptere flerårige perioder med sideværts kursbevægelse, som vi så i den treårige periode. Det er værd at sammenligne CN med konkurrenten Canadian Pacific Kansas City samt bredere industriaktier, før du beslutter dig for eksponering til sektoren.

Sådan køber du Canadian National Railway aktien

Canadian National Railway er noteret både i Toronto og på New York Stock Exchange under tickeren CNI, hvilket gør aktien let tilgængelig for danske investorer gennem de fleste danske banker og internationale handelsplatforme. Du opretter en konto hos en mægler eller bank, der giver adgang til amerikanske eller canadiske børser, søger efter CNI (eller CNR på den canadiske børs), og lægger en ordre ind: enten som markedsordre eller limitordre, hvis du ønsker at styre købsprisen præcist. Da aktien handles i amerikanske dollar eller canadiske dollar, bør du være opmærksom på valutakursudsving, som lægger sig oven i selve aktiens kursbevægelser. Mange vælger at akkumulere positionen gradvist over tid frem for at gå all-in på én gang, netop fordi aktien historisk har vist betydelige udsving mellem gode og mere trælse år. Se aktuelle tal, kursgraf og nøgletal for CN direkte i faktaboksen på denne side, før du beslutter dig.

Vil du sætte CN op mod andre transport- og industriaktier, kan du starte med vores oversigt over aktier eller bruge vores aktie-screener til at filtrere efter sektor, udbytte og nøgletal.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad laver Canadian National Railway helt konkret?

CN transporterer gods på jernbane mellem Canada, USA og Mexico. Selskabet fragter blandt andet korn, tømmer, olie, kemikalier, metaller, containere (intermodal) og biler over et netværk, der forbinder tre kyster.

Hvem er Canadian National Railways største konkurrent?

Den nærmeste konkurrent er Canadian Pacific Kansas City, som efter sin fusion med Kansas City Southern også har fået et grænseoverskridende netværk gennem Mexico. CN konkurrerer desuden indirekte med amerikanske jernbaner og med lastbiltransport.

Betaler Canadian National Railway udbytte?

Ja, CN har historisk betalt udbytte i mange år i træk, men udbyttet har været faldende over de seneste år. Tjek den live faktaboks på siden for de aktuelle tal og udbyttehistorik.

Er CN-aktien dyr sammenlignet med andre industriaktier?

Det afhænger af det aktuelle niveau, som du kan se i faktaboksen sammenholdt med sektor-medianen. Jernbaneaktier har historisk handlet til en vis præmie på grund af deres stærke konkurrenceposition, men det svinger over tid.