Honeywell Aerospace. Common Stock When Issued Aktie: Kurs, graf & nøgletal

Honeywell Aerospace. Common Stock When Issued (ticker: HONAV) er en usædvanlig aktie i den forstand, at den ikke repræsenterer en gammel, veletableret børsnoteret virksomhed, men derimod den kommende selvstændige aerospace-forretning, som udspringer af Honeywell Internationals plan om at opdele koncernen i separate, børsnoterede selskaber. “When issued”-status betyder helt konkret, at aktien handles på forhånd, før den formelle udskillelse og de endelige aktier er udstedt til eksisterende Honeywell-aktionærer. For investorer er det derfor vigtigt at forstå, at man her handler en fremtidig forretning, hvis historik, kapitalstruktur og børsnoterede identitet stadig er under udformning.

Forretningen bag Honeywell Aerospace

Honeywell Aerospace er en af verdens største leverandører af systemer og komponenter til fly- og rumfartsindustrien. Forretningen dækker et bredt spektrum: avionik og cockpit-systemer, flymotorer og mekaniske systemer, forbindelses- og navigationsudstyr samt et betydeligt eftermarked, hvor Honeywell servicerer og vedligeholder udstyr gennem hele flyets levetid. Netop eftermarkedet: reservedele, opgraderinger og serviceaftaler: er historisk en af de mest indbringende dele af forretningen, fordi den giver tilbagevendende, højmargin-indtægter langt ud over det oprindelige salg af udstyret.

Kunderne spænder fra store flyproducenter og kommercielle luftfartsselskaber til forsvarsministerier og operatører af forretningsjetfly. Denne bredde gør forretningen mindre afhængig af én enkelt kundetype, men den er stadig tæt koblet til globale flytrafiktal, ordrebøger hos flyproducenter og forsvarsbudgetter i særligt USA og NATO-lande.

Konkurrenter og markedsposition

Aerospace-industrien er præget af høje adgangsbarrierer og et relativt begrænset antal store spillere. Honeywell Aerospaces mest direkte konkurrenter tæller RTX gennem Collins Aerospace og Pratt & Whitney, samt GE Aerospace, Safran og specialister som TransDigm inden for enkelte nichekomponenter. Denne konkurrencedynamik betyder, at Honeywell sjældent konkurrerer på pris alene: snarere på certificeringer, langsigtede leverandøraftaler og evnen til at levere komplette systemløsninger, som er dyre og tidskrævende for kunderne at skifte væk fra.

Den strukturelle fordel ved denne type forretning er høje skiftomkostninger: Når et flysystem først er certificeret og installeret, følger vedligeholdelses- og reservedelsforretningen ofte leverandøren i årtier. Det er en af grundene til, at aerospace-aktier generelt handler til højere værdiansættelser end mange andre dele af industrisektoren.

Vækstdrivere: hvorfor udskilles aerospace-forretningen?

Baggrunden for at gøre Honeywell Aerospace til en selvstændig børsnoteret enhed er typisk et ønske om, at markedet kan værdisætte forretningen mere direkte i forhold til dens egne branchefæller, frem for at den “gemmes” inde i et bredere industrikonglomerat med automation og materialer. Historisk har rene aerospace-selskaber ofte handlet til højere multipler end diversificerede industrikoncerner, fordi investorer værdsætter den tilbagevendende eftermarkedsindtjening og den lange ordrecyklus.

De centrale vækstdrivere for selskabet fremover er den fortsatte genopretning i kommerciel luftfart efter pandemien, en voksende flåde af forretningsjetfly, stigende forsvarsudgifter globalt drevet af geopolitisk usikkerhed, samt en strukturel efterspørgsel efter mere brændstofeffektive og digitaliserede flysystemer. Eftermarkedsforretningen ventes at fortsætte med at vokse i takt med, at den globale flyflåde ældes og kræver mere vedligeholdelse.

Risici investorer bør kende

Der er flere lag af risiko at forholde sig til. For det første er der en betydelig eksekveringsrisiko forbundet med selve udskillelsen: Nye selvstændige selskaber skal opbygge egen kapitalstruktur, ledelse og investor relations-funktion fra bunden, og der kan opstå midlertidig usikkerhed om aktiekursens “rigtige” niveau, indtil markedet har fundet et stabilt handelsmønster efter den formelle notering.

For det andet er aerospace-industrien i sagens natur cyklisk og følsom over for globale flytrafiktal, brændstofpriser og forsyningskædeproblemer, noget branchen har oplevet gentagne gange de seneste år med forsinkelser i leverancer af motorer og komponenter. For det tredje er en del af omsætningen koblet til forsvarsbudgetter, som kan svinge med politiske prioriteringer. Endelig skal investorer være opmærksomme på, at selskabet: i hvert fald i den indledende fase som selvstændig enhed: ikke ser ud til at prioritere et stabilt eller voksende udbytte, hvilket adskiller det fra mange andre modne industriselskaber.

Værdiansættelse i en sektor-kontekst

Med en markedsværdi omkring 70 mia. USD placerer Honeywell Aerospace sig som en af de større spillere blandt de industriaktier, vi følger. Sektoren for Industrials og Aerospace & Defense handler generelt til en median-P/E omkring 30 blandt de omkring 74 industriaktier i vores univers: et niveau der afspejler, at markedet historisk har været villig til at betale en præmie for selskaber med lange ordrebøger, høje skiftomkostninger og stabil eftermarkedsindtjening. Det bliver interessant at følge, om Honeywell Aerospace som selvstændig aktie kommer til at handle over eller under dette sektorgennemsnit, når den fulde historik som separat børsnoteret selskab begynder at tage form. Sammenlignet med brede industrikonglomerater som Honeywell International kan en ren aerospace-eksponering appellere til investorer, der specifikt ønsker eksponering mod fly- og forsvarscyklussen uden “discount” fra andre forretningsområder.

En dansk investor-vinkel

For danske investorer er Honeywell Aerospace interessant som en direkte spillet på den globale aerospace- og forsvarscyklus: et tema, der også ses afspejlet i danske og europæiske forsvarsaktier som Rheinmetall og Saab. Fordi HONAV er en amerikansk aktie noteret i USD, bør man som dansk investor huske på valutakurseksponeringen mod dollaren, som lægger sig oveni den underliggende aktiekursudvikling. Da selskabet ikke ser ud til at prioritere udbytte i den indledende fase, er casen primært en kursgevinst-case snarere end en indkomst-case, hvilket bør indgå i, hvordan aktien passer ind i en bredere portefølje sammensat af både vækst- og udbytteaktier, jf. Vores gennemgang af vækstaktier vs. Valueaktier.

Sådan køber du Honeywell Aerospace. Common Stock When Issued aktien

Da HONAV handler under en when-issued-status, bør investorer først og fremmest sikre sig, at deres valgte mægler eller handelsplatform understøtter handel med denne type midlertidige aktier, før den formelle udskillelse er gennemført. Herefter foregår købet på samme måde som med enhver anden amerikansk aktie: Du opretter et depot hos en mægler med adgang til de relevante amerikanske børser, søger efter tickeren HONAV, og lægger en ordre ind til markeds- eller limitpris. Det anbefales at bruge en limitordre, da when-issued-aktier kan have bredere spreads og mere volatil prisdannelse end aktier med en lang, etableret handelshistorik. Overvej desuden løbende at følge selskabets officielle meddelelser om, hvornår den fulde udskillelse forventes gennemført, og hvordan det påvirker de aktier, du allerede har erhvervet.

Vil du sætte Honeywell Aerospace ind i en bredere kontekst, kan det være relevant at sammenligne med andre etablerede aerospace- og forsvarsselskaber som RTX, GE Aerospace og Safran, samt at holde øje med udviklingen i den bredere industriaktier-kategori, hvor selskaber med store eftermarkedsforretninger typisk har vist en mere robust indtjeningsudvikling gennem konjunkturcykler.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad betyder "when issued" ved Honeywell Aerospace-aktien?

Det betyder, at aktien handles midlertidigt før den formelle udskillelse af aerospace-forretningen fra Honeywell International er fuldført, og før de endelige aktier formelt er udstedt til aktionærerne.

Betaler Honeywell Aerospace udbytte?

I vores data ses selskabet ikke at betale et fast, regelmæssigt udbytte i den indledende fase som selvstændig enhed, hvilket investorer bør tage med i deres afkastforventninger.

Hvem er Honeywell Aerospaces største konkurrenter?

De vigtigste konkurrenter er RTX (via Collins Aerospace og Pratt & Whitney), GE Aerospace, Safran samt specialister som TransDigm inden for enkelte komponentnicher.

Er Honeywell Aerospace dyr sammenlignet med sektoren?

Sektoren for Industrials og Aerospace & Defense handler generelt til en median-P/E omkring 30 blandt de industriaktier, vi følger. Det er endnu for tidligt at fastslå, om HONAV vil handle over eller under dette niveau, når selskabet får en fuld selvstændig handelshistorik.