Handelsbanken nedjusterer Coloplast til Akkumuler

Coloplast-aktien er siden årsskiftet steget 30 pct., og på baggrund at den stærke kursudvikling sænker Handelsbanken anbefalingen til Akkumuler fra Køb, fremgår det af et nyt notat.

Coloplast har netop fremlagt helårsregnskab for regnskabsåret 05/06. Omsætningen for regnskabsårets 4. kvartal kom ind 3% lavere end ventet. Omsætningsbidraget fra Mentor blev 5% mindre end ventet og den organiske vækst var 8% mod ventet 9%.

På grund af sammenlægning af Coloplast og mentor var det ikke muligt at tracke udviklingen i Coloplast, som det havde set ud uden Mentor på bruttomargin-niveau.

Ledelsen bekræftede senere i et conference call, at trenden i bruttomarginen var stigende som følge af udflytning af produktionen til lavtlønslande som Ungarn og indførelse af Lean processer. Restruktureringsomkostninger til Mentor blev også lavere end ventet og var således med til at bidrage positivt til indtjeningen i 4. kvartal.

Fremadrettet bliver de samlede omkostninger i forbindelse med købet af Mentor en del højere end forventet, og selv om ledelsen også har hævet niveauet for de positive salgssynergier, så er det stadig ikke nok til at udligne forskellen, påpeger Handelsbanken. En engangsomkostning på 90 mio. kr. i forbindelse med lukningen af de danske produktionsfaciliteter og oprettelsen af en delt servicefunktion er også med til at pille ved glansen.

Ledelsen har hævet forventninger til indtjeningsmarginen fra 17% til +18% på lang sigt. Det mener Handelsbanken er konservativt, når man tager alle de initiativer til omkostningsbesparelser i betragtning.

- Selv med en negativ effekt svarende til den tyske sundhedsreform, så finder vi stadig at den reviderede forventning er for konservativ. Hvis man renser rapporten for diverse engangsomkostninger, så er indtjeningsmodellen stadig solid og de negative triggere i regnskabet er ikke nok til at fjerne en positiv betragning af selskabet, skriver banken.

Banken hæver dog DCF-kursmålet til 570 kr. fra 535 kr.