Jyske Bank: Hedgefond-rygter lægger pres på kreditobligationer

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrenteobligationer:

Nyudstedelser fra Filippinerne, Brasilien og Uruguay kombineret med rygter om, at et par hedge fonde var i problemer lagde i går yderligere pres på flere kreditklasser. Dette gav flugt efter sikre aktiver som US-stater, og Emerging Markets blev som aktivklasse udvidet med 10bp til 396bp. Det er gået endnu hårdere ud over virksomhedsobligationer.

Se grafen nederst på side 2 (www.jyskebank.dk), der viser, at spændene mellem Emerging Markets og virksomhedsobligationer (opdelt efter ratingkategorier) er blevet pænt indsnævret i den seneste periode med usikkerhed omkring og nedgraderinger af General Motors og Ford. Grafen er selvfølgelig forure-net af, at de to nævnte selskaber er blevet nedgraderet og dermed inkluderet i BB-kategorien fra tidligere at have ligget i investment grade kategorien.

Latinamerika:

Uruguay: Uruguay udstedte i går en 12-årig udstedelse på renten 9,25% på kreditspændet 5,05% overfor 10-årige stater. Udstedelsen var på 300 mio USD og denne blev udsat i marts måned, hvor markedet ikke var klar til at modtage nyt materiale. Kreditspændet på Uruguay-udstedelser er siden starten af marts blevet udvidet fra 325 bp til nu ca. 500bp. Uruguay outperformede Brasilien fra efteråret 2004. Fra at have ligget 400bp over Brasilien handledes de i starten af 2005 i sam-me rente, men ligger nu igen over med ca. 175bp. Dette må vurderes at være et mere fair niveau sammenlignet med starten af året.

Mexico: På trods af relativt populistiske udtalelser fra AMLO, der er borgmester i Mexico City, så fortsætter rentespændet mellem Mexico og USA at blive indsnævret. Det 10-årige rentespænd er nu indsnævret fra 650bp. til 622bp. i løbet af 14 dage. AMLO udtalte, at der havde været alt for lidt vækst i de sidste 20 år, og at økonomien ikke havde kunnet skabe arbejdspladser nok. De bureaukratiske omkostninger skulle reduceres til fordel for mere produktive projekter. AMLO har også udtalt, at gælden er højere end den, der bliver offentliggjort. Han mener, at den gæld, der blev skabt i forbindelse med restruktureringen af banksektoren i 90-erne ikke er inkluderet. Han talte også om gældsrestrukturering, hvilket må betragtes som vås.

Der er fortsat stor interesse for at investere i Mexico og i MXN. I relation til Kina ville det klart være en fordel for mexicanske virksomheder, hvis den kinesiske valuta ville blive revalueret.

Af negative historier skulle S&P i øjeblikket være ved at undersøge effekten af problemerne i den amerikanske bilsektor i den mexicanske industri. Ca. 25% af den mexicanske eksport går til den amerikanske bilindustri. Det er dog nok mere sandsynligt, at de vil nedlukke produktion i USA end i Mexico.

Østeuropa, Asien, Afrika & Island:

Tyrkiet: Den tyrkiske centralbank holder fast i deres inflationsmål på 8 % for slutningen af 2005, og banken ser ingen trussel, med mindre der opstår nogle eksterne choks. De ser hovedsagelig investeringer som den største faktor i den indenlandske efterspørgsel. Efter rentenedsættelsen i går morges forventer vi fortsatte rentenedsættelser. Det kan dog ikke udelukkes, at der kan opstå lidt uro omkring et eventuelt fransk nej den 29. maj.