Jyske Bank: Juryen voterer stadig
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:
- FED har stoppet den massive åreladning men volatiliteten er fortsat høj
- Markederne har endnu ikke helt bestemt sig for, om det blev en dreng elle en pige
- Vi tror at vi står over for en mere positiv periode, i hvert fald på kort sigt
- EM byder på et par nøgletal i dag men al fokus på den globale stemning
Jyske EM Morgenoverblik
FEDs aggressive rentenedsættelse tirsdag lykkedes umiddelbart med at standse den massive åreladning vi så op mod beslutningen. Men dermed ikke sagt, at bøtten er vendt, for nervøsiteten ligger stadig og lurer under overfladen og vi har vel ikke set mere volatile finansielle markeder end de seneste dage i umindelige tider. Det virker som om markederne lige skal gøre op med sig selv, om det nu rent faktisk var positivt, det FED foretog sig, eller om der er helt andre og mere lyssky ugler i mosen. Siden krisen brød ud sidste sommer har de fleste store stemningsskift, vi har set på EM primært været forårsaget af positive toner fra FED nedsættelsen af diskontoen i august, de -50bps i september og Kohns/Bernankes åbning for yderligere rentenedsættelser i november og også denne gang tror vi, at FED vil lykkes med at vende stemningen. Men selvom den famøse faldende kniv synes at have sat tempoet lidt ned, er der stadig en risiko ved at forsøge at gribe den!
Globalt
Siden den finansielle krise for alvor brød ud sid-ste sommer, har FED været katalysatoren bag de fleste af de større stemningsskift vi har set på EM, særligt skift til det bedre
Siden krisens udbrud har FED vendt stemningen til det bedre ved at nedsætte diskontoen i august, nedsætte FED funds med 50bps derefter og atter åbne for muligheden for yderligere rentenedsættelser i to taler fra Bernanke og Kohn i november. Sidstnævnte kom efter at markedet blev skuffet over rentenedsættelsen på 25bps tidligere i november.
Som nævnt oven for virker det indtil videre som om, at markederne denne gang ikke helt kan bestemme sig om betydningen af FEDs overraskende rentenedsættelse tirsdag er det positivt at FED agerer proaktivt på et tidspunkt, hvor markedet ikke bare nærmede sig men var dybt i panik? Eller tyder det på, at verden i virkeligheden er meget værre end markederne kan forestille sig (og de kan forestille sig en hel del)?
Selvom FED måske ville have set bedre ud, hvis de havde gjort noget lidt tidligere i stedet for at vente til, at de finansielle markeder havde vredet armen om på dem, så er der set her fra ikke den store tvivl: FEDs handling bør være understøttende for risikoaktiver, og også EM bør således handle med en mere positiv tone den kommende periode noget som det ret pæne sene rally i de amerikanske aktier i går eftermiddags også umiddelbart understøtter. Når det er sagt, så har de seneste uger og måneder vist, at stemningen skifter hurtigt, og det er op til den enkelte at afgøre, om man har den risiko-profil der gør, at man tør forsøge at gribe den kniv, der godt nok ikke længere falder som en sten, men som stadig kan accelerere igen.
Latinamerika
Brasilien
Helt som ventet holdt centralbanken i går renten uændret på 11,25 % og slog fast, at den næste renteændring kan gå begge veje. Vi venter fortsat, at centralbanken pga. stigende inflation vil holde renten uændret de kommende måneder før rentelempelserne genoptages, når vi nærmer os sommeren. Der er dog stadig god grund til at holde øje med inflation fortsætter den opad, kan markedet begynde at overveje, om der ligger renteforhøjelser forude. Dagens inflationstal ventes at vise, at inflationen stadig ligger på et relativt højt niveau.
Øvrige
New Zealand
Som ventet fastholdt RBNZ også renten, der på 8,25 % fortsat er den klart højeste pengepolitiske rente i G10-landene. RBNZ fastholdt også, at de længe ventede rentenedsættelser ikke er lige om hjørnet, da den nuværende pengepolitiske rente anses som i overensstemmelse med inflations-målsætningen på lang sigt. Vi venter fortsat, at RBNZ vil lempe renten, men sandsynligvis først hen mod slutningen af året.
Island
EUR/ISK brød i går gennem det hidtil højeste niveau nogensinde omkring 97,5 og var næsten helt oppe i 98 før krydset faldt tilbage og handler p.t. omkring 97,6. Selvom bruddet af 97,5 åbner for yderligere opside tror vi at også ISK i dag vil få støtte fra mere positive markeder og EUR/ISK kan atter kigge ned under 97 (med mindre vi ser endnu en koldbøtte-vending på de finansielle markeder).
På lidt længere sigt mener vi fortsat ikke, at tilstanden på vulkan-øen er helt så slem som de finansielle markeder gør den, men indtil videre synes ISK at være ekstra sårbar når risikoaversionen stiger. Næste uge byder på både bankregn-skaber og inflation, så måske kan fokus atter komme på de indenlandske faktorer. Læs mere i EM Outlook i morgen.