Jyske Bank nedjusterer B&O til Reducer

Jyske Bank nedjusterer sin anbefaling fra Akkumuler til Reducer på Bang & Olufsen, fremgår det onsdag af et analysenotat.

- Siden vi opjusterede vores anbefaling, er aktien steget med over 10 pct. i et marked, som er steget med 2 pct. Efter vores vurdering er aktien dyrt prisfastsat på det nuværende kursniveau (fair værdi 360). Til gengæld vil et positivt nyhedsflow være understøttende for aktiekursen den kommende periode.

Efter 2 år med faldende omsætning har de seneste 9 mdr. udvist en vækstrate på godt 4 pct. Jyske Bank forventer, at det er starten på en periode med tiltagende vækst drevet af:

• Nye b1-butikker - efter 2 år med kun få åbninger af nye butikker, vil B&O igen speede tempoet op for åbning af nye butikker. B&O forventer fremover at åbne 40-50 b1-butikker årligt.

Hver butik bidrager med omkring 4 mio. kr. i omsætning efter en indkøringsperiode på 2-3 år. I løbet af et par år vil det øgede fokus på åbning af nye butikker løfte omsætningen med 160-200 mio. kr. årligt eller 4-5 pct.

• Øget udviklingstempo - B&O har den seneste periode speedet op for udviklingen af nye produkter, og det er selskabets intention, at det højere tempo skal fastholdes fremover. Det vil være understøttende for væksten, da lancering af nye produkter og makroøkonomisk vækst er afgørende for udviklingen for omsætningen.

• Nye distributionskanaler - B&O har startet salg af anlæg til hoteller, biler og lystyachter. B&O har bl.a. startet levering til Audi.

• ICEpower - Sanyo og B&O har nu færdigudviklet den ICE-power chip, som Sanyo skal masseproducere. Dermed vil aftalen med Sanyo begynde at materialisere sig i løbet af 05/06.

- Endvidere forventer vi, at den seneste periodes fald i omkostningsniveauet fortsætter bl.a. drevet af, at B&O endnu ikke har opnået effekten fra udflytning af formontage og lettere slutmontage til Tjekkiet. Endvidere vil kursen være understøttet af igangsættelsen af et forventet aktietilbagekøbsprogram i august, skriver Jyske Bank og konkluderer:

- Ovenstående udvikling er dog efter vores vurdering allerede mere end indregnet i det nuværende kursniveau. Vi budgetterer med, at B&O formår at løfte overskudsgraden med 2 pct.-point i forhold til det historiske gennemsnit. I dette scenario indikerer vores DCF-model en fair værdi på 360 kr.