Jyske Bank: TRY starter styrket op på tysk valg
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til Højrenteobligationer:
Det mudrede billede efter gårsdagens tyske parlamentsvalg, hvor kansler Gerhard Schröder fik 34,3 % af stemmerne og hans udfordrer Angela Merkel 35,2 % af stemmerne, efterlader en svækket EUR. Alle muligheder for en regeringskoalition er fortsat åbne. Umiddelbart positivt for TRY-obligationer.
USD-stigningen natten over er positivt for vores USD-relaterede anbefalinger: BRL, MXN og TRY. Alle kryds starter op lavere (dvs. højere lokale valutaer) end i fredags. Retningen på USD, efter vores FX-Researchs mening, er op, så vi fastholder vores anbefaling om at være lang i disse lokale obligationsmarkeder. Vores samba-obligation starter op i 133,27 135,77, hvilket svarer til en effektiv rente på 16,50 %. Men USD-stigningen svækker ikke uventet ZAR, der dog understøttes af en høj guldpris.
Fokus i USA i denne uge er på den amerikanske centralbank, der afholder pengepolitisk møde i morgen. I markedet ventes der en renteforhøjelse på 25bps og 25bps senere i år.
Vi fastholder vores positive holdning på Emerging Markets. Generelt taler tekniske faktorer for et godt 4. kvartal. Historisk set har aktivklassen siden 1994 gjort det endog rigtig godt i 4. kvartal. Der er fortsat søgning ind i aktivklassen (capital inflow) samtidig med, at der ingen trusler er på udbudsfronten. Netop på udbudsfronten forventes der frem til årsskiftet nyudstedelser for USD 6 mia. i hovedlandene på Emerging Markets. Dette skal sammenlignes med, at der er kupon- og hovedstolsudløb for USD 8 mia. i samme periode, ja faktisk USD 12 mia., hvis man inkluderer mindre lande også. Så likviditetssituationen understøtter Emerging Markets.
Asien:
Filippinerne: Budgetoverskuddet i august kom ud på USD 31 mio. Det er det 3. overskud på 4 måneder og understøtter den positive trend, filippinske USD-obligationer har haft gennem hele september. Kreditspændet kan ses af dagens graf.
Latinamerika:
Colombia: Uventet nedsatte centralbanken renten med 50bps ved deres møde i fredags. Den styrende rente er nu 6 %. Skridtet kan nok nærmere ses som initieret af den stærke COP.
Mexico: Der var helligdag i fredags, så det bliver spændende at se, hvordan markedet starter op, især i den lange ende, nu hvor vi har fået et lille fald i kurserne i USA. Men vi fastholder vores forventning om, at det 10-årige rentespænd kan falde. Det sluttede i torsdags +441bps. Torsdag kommer der inflationstal for første halvdel af september, og fredag er der møde i centralbanken, hvor det i markedet ventes, at CORTOen forbliver uforandret, men at centralbanken efterfølgende godt kan signalere ønsket om lavere renter afhængig af udfaldet af førstnævnte inflationstal.
Østeuropa, Afrika & Øvrige:
Ungarn: I dag er der centralbankmøde, hvor der i markedet ventes en rentenedsættelse på 25bps fra 6,25 % til 6,00 %.
Sydafrika: Guldprisen understøtter ZAR. Produktionen af guld kan slet ikke holde tempo med efterspørgslen fra især Indien, Kina og Tyrkiet. Samtidig bruges guldet som hedge mod inflationsforventninger. Således handler guldet på den højeste kurs siden 1988, men stadig langt fra niveauet, vi så i 1980.
Tyrkiet: At CDU/CSU fik et dårligt valg i Tyskland understøtter TRY her til morgen, idet Angela Merkel som kansler nok ville have besværliggjort landets vej til EU. Med det mudrede politiske billede og måske med Schröder som fortsat kansler er der intet ændret. Optagelsesforhand-lingerne starter op 3. oktober 2005.
Ukraine: Overskuddet på betalingsbalancen falder dramatisk. I forhold til BNP er vi nu nede på +3,2 % for 2. kvartal 2005, hvor det er +6,9 % for hele 1H2005. Det er især styrkelsen af UAH, der spiller ind samtidig med faldet i de internationale stålpriser. Stål udgør 40 % af landets eksport.
Island: ISK styrkede sig endnu engang fredag, hvor indekset lukkede i 105,80, hvilket er det laveste (højeste niveau på ISK) siden november 1992. Det er især den massive udenlandske efterspørgsel efter ISK-aktiver efter de seneste EUROBOND-udstedelser. Men inflationen er på vej op. Således ventes det, at inflationen i oktober stiger med 0,7 %, hvilket giver en årlig inflation på +4,8 %, hvilket er +2,3 % højere end centralbankens målsætning.