Salomon Smith Barney: ECB-strategi tyder ikke på større rentefald i 1999

København--20. oktober--NetPosten--Efter måneders diskussion har den europæiske centralbank ECB besluttet at indføre inflationsmål som sin primære pengepolitiske strategi, og henviser således pengemængdemål til en sekundær rolle - ihvertfald i første omgang.

ECB nævnte 3 hovedelementer i strategien: (1) En kvantitativ definition af prisstabilitet, hvilket er en forbrugerprisinflation under 2 pct; (2) En kvantitativ referenceværdi for væksten i en bred monetær aggregat (pengemængde), som vil blive annonceret i december; og (3) En bred vurdering af udsigten til fremtidig inflation.

Det britiske finanshus Salomon Smith Barney vurderer, at elementerne (1) og (3) etablerer et godt, langsigtet inflationsmål, mens termen "referenceværdi" vedrørende pengemængden allerede antyder en blødere holdning hertil. Hvis pengemængden skaber andre signaler end de, der kommer fra inflationsudsigten, vil sidstnævnte klart dominere i ECB's pengepoliske beslutninger.

Salomon Smith Barney mener, at det er interessant, at ECB har udpeget forskellige kapitalmarkedsvariable som indikatorer for den monetære politik. Således nævner ECB explicit det lange renteniveau og rentekurvens form som relevante finansielle indikatorer. Dette fremhæver, at den monetære politik vil fokusere på de mellemlange inflationsudsigter, sådan som de er afspejlet på kapitalmarkederne, frem for på det ekstisterende inflationsniveau.

Beslutningen om at nedtone brugen af pengemængdemål afspejler forvirring om euro'ens påvirkning på økonomiske agenter og investorer, og desuden skyldes det statistiske overvejelser. De hidtidige erfaringer med brugen af et sådant mål har vist, at der kan være betydelige kortsigtede afvigelser.

ECB's annoncering i sidste uge understøtter synspunktet om, at euro-renterne ikke vil falde kraftigt i 1999. Inflationen er aftagende og lå i august på 1,2 pct årligt, og også i 1999 ventes inflationen at forblive kuet, omkring 1 pct.