...

Trods vanskelige markedsforhold for pesticider og sprøjter i 1. halvår opjusterer Auriga Industries forventningerne til årets resultat. En opjustering var dog allerede indregnet i vores estimater og værdiansættelse, og vi fastholder derfor vores anbefaling på Hold.

Ramt af svækket USD
Omsætningen faldt i 2. kvartal med fem pct. til 1.382 mio. kr. (1.450 mio. kr.), mens EBIT faldt med 38 pct. til 242 mio. kr. (149 mio. kr.) og resultatet før skat med 48 pct. til 120 mio. kr. (229 mio. kr.). Den lavere afregningskurs for USD i 1. halvår 2005 (6,00 kr.) sammenlignet med 2004 (7,00) betød et fald i EBIT på 105 mio. kr., hvilket forklarer nedgangen i resultatet. Cheminova klarede sig lidt bedre, end vi havde forventet og opvejede dermed de lidt skuffende resultater fra Hardi og Skamol.

Godt resultat fra Cheminova
Cheminova var i 1. halvår negativt påvirket af tørke i nogle områder samt lavere priser på de fleste afgrøder. De vanskelige markedsvilkår blev dog opvejet af kraftig efterspørgsel efter glyphosat fra det nordamerikanske marked samt en tidlig opstart på programmet til udryddelse af snudebiller i bomuld. Salget på de franske og russiske markeder udviklede sig ligeledes godt, og i Mexico smittede det positivt af på Cheminova, at en konkurrent oplevede økonomiske problemer. Cheminova forventer nu at opnå en omsætning på fire mia. kr. (3,8 mia. kr.) og et resultat før skat på 370 mio. kr. (310 mio. kr.) i 2005.

Hardi og Skamol skuffede
Lavere priser på afgrøder og tørke medførte et fald i efterspørgslen efter sprøjter på det australske marked, hvilket er den primære årsag til det lidt skuffende halvårsresultat fra Hardi. I 2004 realiserede Hardi en omsætning på ca. 200 mio. kr. på det australske marked, svarende til ca. 20 pct. af den samlede omsætning. Skamol var i 1. halvår belastet af udskydelse af en række projekter samt en langsommere markedsudvikling end oprindeligt antaget.

Værdiansættelse og estimater fastholdes
Vi har opjusteret vores estimater for Cheminova på baggrund af det, de vanskelige markedsforhold til trods, gode resultat for 1. halvår, mens estimaterne for Hardi og Skamol nedjusteres. Nettoeffekten for Auriga Industries er neutral. Vi fastholder vores fair value på 191 kr. pr. aktie.