Ungarn formodes at hæve renten med 50bps i dag

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til Emerging Markets:

Centralbankmøder i Østeuropa i fokus

• Ungarn: Jyske Bank venter i dag kl. 14.00 en renteforhøjelse på 50bps
• Ungarn: Moody’s sætter landet på watch for downgrade
• EU-kommisionsrapport på Rumænien og Bulgarien
• Ingen ekskalation i de politiske brændpunkter => positivt
• Lukket i Sydafrika i dag mandag

Østeuropa er i fokus fra staten af denne uge. Der er centralbankmøder i Ungarn mandag, Slovakiet og Tyrkiet tirsdag og Tjekkiet, Polen og Rumænien onsdag. Tirsdag kommer EU-kommissionen med deres endelige anbefaling på optagelse af Bulgarien og Rumænien.

Ellers er fokus i denne uge selvfølgelig rettet mod den politiske usikkerhed i en række lande: Thai-land, Brasilien, Ungarn og Polen. Situationen er ikke eskaleret weekenden over, så fra den front in-gen negative overraskelser til at starte op på – så vi starter der, hvor fredag sluttede, nemlig en smu-le styrket ovenpå fredag morgens negative opstart.

Markedet holder også skarpt øje med nøgletal fra USA. Yderligere tegn på kraftig vækstafbøjning kan være negativt for de lokale valutaer og for kreditspændet på EMBI Global Diversified, der kørte 4bps ud i fredags, men alligevel opnåede et afkast på +0,13 % på dagen.

Aktiemarkedet kan være kilden til at finde trenden på aktivklassen. Vi ser på relationen.

Det amerikanske aktiemarked og obligations-marked har den seneste tid handlet med 2 vidt forskellige views på udsigten til den amerikan-ske vækst. De seneste 2 måneder er S&P indek-set steget med 6-7 %. I samme periode er den 10-årige amerikanske rente faldet med 0,5 %-point. Noget der har været understøttende for begge markeder er dog det kraftige fald i olie-prisen, hvilket vi også har set de seneste dage. Rentefaldet på obligationsmarkedet antyder sti-gende sandsynlighed for en lavere amerikansk vækst, mens S&P indekset handler i retningen af en kun lille sandsynlighed for væsentlig lave-re vækstudsigter. Aktiemarkedet er løftet af den faldende oliepris og den lavere rente, men de ville nok ikke have været på disse niveauer, hvis aktieinvestorerne havde samme ”negative” syn på de amerikanske vækstudsigter som obli-gationsmarkedet.

De seneste år har EM kreditspændet fulgt vejen på S&P indekset. Men siden august har dette ikke været tilfældet. Hvis de skal følges ad, hvad skal så flytte sig?

Aktierne viser vejen - så der er måske nøglen til Emerging Markets.

Vi tror fortsat på en blød landing af den ameri-kanske økonomi, og investorer skal vel også holde sig for øje, at mange EM-lande har fået opbygget en stærk indenlandsk økonomi, der bedre kan imødekomme eksterne choks - som eksempelvis en kraftigt vækstafbøjning i USA.

Østeuropa og øvrige lande

Ungarn
Ingen nyheder fra det politiske - andet end at PM Gyurcsany vil forsvare sin position. Derfor skifter fokus nu til centralbankmødet i dag, hvor der er annoncering kl. 14.00. I rentekurven er der indiskonteret en renteforhøjelse på 50bps med en 75%’s sandsynlighed. I rentekurven er der yderligere priset ind, at den officielle rente, der p.t. er 7,25 % topper i 8,25 % i slutningen af 2. halvår 2007. De fleste økonomer venter i dag en renteforhøjelse på 25bps.

Jyske Bank venter en forhøjelse på 50bps!

Argumenter, der supporterer en renteforhøjelse, er den seneste stigning i den politiske risiko - og stigende over- og underliggende inflation.

Moody’s satte i fredags landet på watch for pos-sible downgrade.

Store obligationsauktioner på torsdag.

Vi starter en smule positivt op fra morgenstun-den.

Tjekkiet
Efter de seneste kommentarer fra centralbanken er der nu priset ind en 40%’s sandsynlighed for, at de på onsdag vil hæve renten med 25bps – fra 2,25% til 2,50% - men det er ikke vores forvent-ning.

Tyrkiet
Ef-ter i fredags at have toppet i lige i underkanten af 1,99 i EUR/TRY faldt markedet til ro om eftermiddagen, men vi er p.t. i 1,94 – så en smule svagere end fredgagens lukning. Der er centralbankmøde onsdag, hvor der i markedet ikke ventes en ren-teforhøjelse, men bekymring for 2007-inflation og fornyet usikkerhed på valutaen kan få CBT til at hæve med 25bps – fra 17,50 % til 17,75 %.

Store obligationsauktioner på onsdag.

Latinamerika

Mexico
Banxico besluttede i fredags at fastholde både Cortoen og O/N-renten uforandrede på hhv. MXN -79 mio. og 7 %. Centralbanken droppede det ordvalg der længe har stået i bulletinen: ”ingen plads til yderligere rentenedsættelser i den umiddelbare fremtid”. Så en smule mere dovish, men nok mest et signal til markedet om, at det nuværende inflationspres er af midlerti-dig karakter. Centralbanken forventer inflatio-nen for 2006 at komme ud på mellem 3,5 % og 4 %, men fastholder 3,5 % for 2007.

Brasilien
Der er kommet to meningsmålinger weekenden over. Interessant at se om den seneste politiske skandale har haft en virkning.

Vi må sige kun i mindre grad.

I Datafolha er afstanden mellem præsident Lula og Alckmin blevet en smule mindre, men alli-gevel ser Lula ud til at blive genvalgt – og det allerede i 1. runde.

I Ibope er afstanden blevet endnu mindre, hvil-ket kan give spekulationer frem til valget, der finder sted på søndag, den 1. oktober 2006.

Vi mener ethvert set-back i den brasilianske kredit eller i BRL bør mødes med KØB. Der er overskud både på det primære budget og på udenrigshandelen.