Jyske Bank: Vi anbefaler korte obligationer i tyrkiske lira

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

-Modelportefølje: Vi anbefaler at omlægge lange TRY-obligationer til korte TRY-obligationer.
-Sydafrika: Væksten overraskede opad, men ZAR faldt pga. negativ stemning generelt.
-Ungarn: Lønningerne overraskende høje i juni.
-Argentina: Er konflikten ved at blusse op igen?

Som vi beskrev i tirsdagens kommentar, så fik lokalvalutaerne generelt en forrygende start på ugen med pæne stigninger mandag. I går kom vi ned på jorden igen, da mange lokalvalutaer fik klø. Værst gik det ud over ZAR og TRY, der begge satte sig med ca. 1 procent overfor EUR og DKK. Det var formentlig som følge af faldende aktiemarkeder globalt. I går aftes faldt de amerikanske aktiemarkeder atter, så man kan forvente lidt pres på EM-valutaerne fra morgenstunden. I dag er der ikke nogle ekstremt vigtige nøgletal på agendaen. Nuvel polsk PPI og industriproduktion kan påvirke PLN, men generelt vil vi nok følge den globale stemning, der pt. afhænger mest af olie og aktier. Men hold også øje med udviklingen i Pakistan samt ”ordkrigen” mellem Rusland og USA (Nato), der synes at optrappes dag for dag og kan lægge en dæmper på global risikoappetit, hvis det fortsætter.

Østeuropa
Tyrkiet
Vi har lavet en omlægning i vores modelportefølje. Vi sælger vores lange TRY-obligationer og køber korte TRY-obligationer i stedet. Baggrunden er, at markedsrenterne er faldet markant den seneste måned. Vores hidtil foretrukne obligation 15,75 % GE 2018 er steget med næsten 12 kurspoint på en måned.

Som vi nævnte i går, så mener vi, at markedet er en smule for optimistisk. Således indregner markedet rentenedsættelser på 100 basispoint fra de nuværende 16,75 % de næste 12 måneder. Vi venter uændret rente, men vi ser risikoen for inflation og renter ligge på opsiden.

I stedet for 15,75 % GE 2018 (B03354) anbefaler vi 16,75 % GE 2010 (B03353). Læs mere om omlægningen her.

Ungarn
Vi fik data for udviklingen i lønningerne i går. De steg med 9,7 % å/å i juni efter 9,6 % i maj. Der var ventet en stigning på 8,0 %. Centralbanken vil uden tvivl være skuffet over det høje tal og det øger sandsynligheden for yderligere renteforhøjelser.

Pt. er renten 8,50 %. Renten blev fastholdt på seneste møde og markedet forventer ligesom os fortsat uændret rente. Risikoen ligger dog på opsiden, hvilket også blev underbygget af seneste væksttal, der overraskede opad (2,2 % mod ventet 1,0 %)".

Latinamerika
Argentina
Der var lidt pres på argentinske obligationer i går. Der har været ro omkring landmændene siden juli, hvor de trak sig sejrrigt ud af konflikten med regeringen omkring en markant forhøjelse af afgrødeafgifterne. Regeringen fik som bekendt nedstemt sit forslag i senatet efter fire måneders strejker blandt landmænd og lastbil-chauffører. Nu skal der forhandles et nyt afgiftsprogram og ifølge lokale aviser, så blev der af-holdt demonstrationer i går, for at presse regeringen mest muligt i disse forhandlinger.

Man kan nu frygte en ny lang strejkeperiode til skade for landet. Situationen beskriver meget godt Argentina pt. – nemlig et land, der er præ-get af usikkerhed – både økonomisk og politisk. Vi fastholder SALG på argentinske obligationer. Både dem i lokalvaluta (ARS) og dem i kernevalu-ta (USD og EUR).

Asien & øvrige
Sydafrika
Væksten blev opgjort til 4,9 % i 2. kvartal mod 2,1 % i 1. kvartal. Det var noget bedre end den ventede 4,1 %. Landbruget, minesektoren, fremstilling og transport stiger mere i 2. kvartal end i 1. kvartal. Særligt mine- og fremstillingssektoren var i 1. kvartal trukket ned af mangel på elektricitet. Derimod falder detailsalget i 2. kvartal mod en stigning i 1. kvartal. Finans- og ejendomssektoren stiger mindre end i forrige kvartal.

Tallene indikerer fortsat, at den indenlandske efterspørgsel (privatforbruget) er på vej ned, hvilket også var centralbankens begrundelse for at fastholde renten på 12 % på mødet i sidste uge. Vi vurderer, at der ikke kommer flere renteforhøjelser i denne ombæring.

Markedsrenterne steg på tallet. Således sluttede den 2-årige statsobligationsrente 10 basispoint højere i 9,73 %. Valutaen styrkede sig umiddel-bart, men lod sig senere rive med af den negative markedsstemning og sluttede dagen 1 % lavere overfor EUR og DKK.

Pakistan
Den umiddelbare reaktion på, at Musharraf tråd-te tilbage som præsident var, at kreditspændet kørte ud (fra 850 basispoint til 910 basispoint), mens aktier og lokalvaluta steg.

Fremadrettet vil udviklingen afhænge af, hvor lang tid der vil være et politisk vakuum indtil en ny præsident vælges. I sagens natur vil udviklingen også afhænge af, hvem der vælges og vedkommendes samarbejdsvillighed med USA. Lokalt er der brug for en præsident, der kan tackle landets økonomiske udfordring (herunder tilta-gende inflation).