Analytiker: Novozymes var en spændt flitsbue

Novozymes-aktien faldt kraftigt i dag oven på et ellers udmærket halvårsregnskab og er nu nede med 4,7 pct. i kurs 667.

- Efter den seneste udvikling var kursen på Novozymes som spændt på en flitsbue. Og markedet havde åbenbart forventet et endnu bedre regnskab, vurderer analytiker Michael Friis Jørgensen fra Alm. Brand Bank overfor NetPosten.dk.

Novozymes-regnskabet var ellers uden de store negative overskrifter.

Novozymes opnåede i første halvår et resultat af primær drift (EBIT) på 788 mio. kr. - på niveau med konsensus i markedet. Før skat opnåede selskabet et resultat på 760 mio. kr. – noget, der faktisk var over konsensus på 748 mio. kr. Novozymes' tal er dog positivt påvirket af engangsforhold samt en omfordeling og reduktion af selskabsskat.

Novozymes fastholdte forventningerne til driften i 2007.

- Novozymes viste stærk vækst i vaskemiddel-enzymer, der understøtter den positive udvikling, der skete indenfor området i Q1. Der var vækst indenfor tekniske enzymer og EBIT-marginen var som ventet. Jeg synes ikke, at der er noget i regnskabet, der er slemt, siger Michael Friis Jørgensen.

I det bredere perspektiv er Michael Friis Jørgensen en af de analytikere, der mener, at markedet overvurderer værdien af Novozymes' satsning på enzymer til alternativ brændstoffet bioethanol.

Mange af forventningerne knyttes til den såkaldte anden generation af bio-brændsel, der bruger landbrugs og skovbrugsaffald som f.eks. træflis.

- Men det her har en meget lang tidshorisont. De fleste industrieksperter ser anden generationsproduktion af bioethanol som en mulighed i 2013, og som en boomende industri i 2016. Det er altså først her det bliver rentabelt. Derudover ved vi ikke om Novozymes til den tid har så stor en del af markedet. Jeg tror, at markedet inddiskonterer en for høj værdi for det her til Novozymes-aktien, siger han.

Spillets regler kan stadig ændres, og udefrakommende faktorer kan rykke den realistiske produktion af bioethanol frem i tiden:

- En fortsat høj oliepris kan gøre produktionen rentabel hurtigere. Derudover kan et lovforslag i USA give statsgaranteret lånestøtte til den teknologiske udvikling.

- I Alm. Brand Bank tror vi imidlertid ikke, at lovforslaget kommer igennem, siger Michael Friis Jørgensen.

Af Mike Young, mike@netposten.dk