Jyske Bank: Emerging markets: Hvornår lægger euforien sig?

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til emerging markets:

-Medvind til stort set alle lokalvalutaer. Hvor længe vil det vare ved?
-EURUSD tester 1.40 – positivt for de dollar-relaterede valutaer.
-Tjekkiet: Inflationen var lavere end ventet i august.
-Mexico offentliggør inflation for august i eftermiddag.

Mandag var der ren eufori på de finansielle markeder. På EM styrkede stort set alle valutaer sig. Dagens største vindere blev TRY og ZAR, der begge styrkede sig med omkring 2 % overfor EUR og DKK. Det var også tiltrængt efter, at sidste uge var hård ved de fleste lokalvalutaer. Også kreditspændene er kørt pænt ind, da markedsrenterne på obligationer i kernevaluta ikke er steget så meget som på de underliggende statsobligationer. Overtagelsen af Freddie Mac og Fannie Mae var som sådan ikke nogen overraskelse (det var mere timingen), så det er spørgsmålet, hvor meget mere markederne kan trække i denne omgang. Efter euforien kommer der nok noget eftertanke og vi ser derfor mulighed for, at markederne sætter sig en smule de næste par dage. Hvad der imidlertid er nok så vigtigt er, at den umiddelbare svækkelse af dollaren ovenpå nyheden om Freddie Mac og Fannie Mac nu er slut. I nat ramte EURUSD således det laveste niveau i næsten et år. På den måde kom der atter medvind til vores generelle anbefaling om overvægt af de dollarrelaterede valutaer i forhold til de eurorelaterede.

Østeuropa
Tyrkiet
Den tyrkiske industriproduktion steg med 3,4 % å/å i juli. Der var ventet en stigning på 2,0 %. Det er primært øget eksport, der har drevet industri-produktionen højere, men den indenlandske efterspørgsel er nu heller ikke faldet så meget som forventet.

Det med investorøjne positive udfald af retssagen mod AKP burde være godt for den indenlandske efterspørgsel, men eksporten er truet i de kommende måneder qua de dystre udsigter for euroland.

Som nævnt i indledningen, så var TRY for alvor i vælten i gårsdagens handel. Den styrkede sig med 2,3 % overfor EUR og DKK. Det var selvfølgelig den positive kreditstemning, der gav den tyrkiske lira en løft. Spørgsmålet er nu, om det kan fortsætte. På lang sigt er vi positive og bibeholder vores KØBS-anbefaling, men på kort sigt er det sandsynligt, at vi vil opleve et lille tilbagefald, når den positive stemning har lagt sig.

Rusland
Rublen har det svært for tiden på grund af krisen mellem Rusland og Vesten. Rublen ligger nu 8 % lavere overfor dollaren i forhold til før Rusland og Georgien startede den væbnede konflikt i starten af august. I forhold til euroen ligger rublen rent faktisk 1 % stærkere.

På baggrund af optrapningen af retorikken mellem Rusland og Vesten, så ændrede vi vores anbefaling fra KØB til HOLD (læs anbefalingen her). Vi ønsker ikke at gå på SALG, da den russiske råvare- og makrohistorie fortsat er rigtig god og vi ser overhovedet ikke, at rublen står overfor et kollaps.

Investor skal også holde for øje, at de russiske valutareserver har en størrelse (581 mia. dollar), der gør det muligt, at fastholde valutakurspolitikken. På længere sigt (2-3 år) venter vi desuden fortsat, at der indføres traditionel pengepolitik med inflationsmålsætning, hvilket i så fald vil betyde en stærkere RUB.

Latinamerika
Mexico
Der kommer inflation for august i dag. Inflatio-nen er steget betydeligt de seneste måneder og lå i juli på 5,39 % mod 3,7 % i januar. Markedet venter, at inflationen tiltager yderligere i august til 5,55 %.

Øvrige
Sydafrika
Markedet ser frem til torsdag, hvor højesteret beslutter om korruptionssagen mod præsidenten for ANC Jacob Zuma skal gennemføres. Iagttagere ser det som sandsynligt, at retssagen gennemføres. Der er udsigt til, at første retsmøde finder sted i december 2008 eller januar 2009.

Island
ISK haltede igen efter andre højtforrentede valutaer og kører dermed i det samme spor, som ISK har kørt i igennem de seneste tre måneder: Opad kan ISK ikke følge med og ISK falder mere, når markedsstemningen er sur. Netto ligger ISK således lavere overfor EUR, mens andre højtforrentede valutaer som ZAR (+10 %) og TRY (+12 %) har klaret sig markant bedre.