Jyske Bank: Faldet i B&O er rimeligt - fastholder Sælg

Bang & Olufsen offentliggjorde i går sit regnskab for 1. halvår (jun-nov). Det skuffende regnskab sendte aktien næsten 10 pct. ned, hvilket Jyske Bank finder rimeligt.

Med et fald i omsætningen på 7 pct. i 2. kvartal skuffede regnskabet. B&O realiserede således en omsætning på 1.722 mio. kr., hvilket er 9 pct. mindre end Jyske Banks estimat på 1.889 mio. kr. og konsensus på 1.863 mio. kr.

Det er specielt negativt for B&O, da det er omsætningsvæksten, som skal drive den fremtidige indtjeningsfremgang. Det er især salget i UK og Tyskland, som har skuffet med fald på henholdsvis 7 pct. og 10 pct.

B&O er aktuelt ved at udskifte hele sin fjernsynsportefølje fra billedrørsfjernsyn til fladskærmsfjernsyn. Denne transformation vil medføre store udsving i salget, hvilket kan forklare en del af skuffelsen i 2. kvartal.

Til trods for den skuffende udvikling i omsætningen formåede B&O at realisere en overskudsgrad på niveau med Jyske Banks estimat på 8,5 pct. Det primære driftsresultat blev 145 mio. kr. mod bankens estimat på 161 mio. kr. og konsensus på 167 mio. kr.

- B&O fastholder sine forventninger til helåret om et resultat før skat på 360-390 mio. kr. ved en moderat omsætningsvækst. Som følge af regnskabet vil vi nedjustere vores helårsestimater en anelse. Regnskabet giver os dog ikke anledning til ændring af vores langsigtede forventninger, skriver Jyske Bank og konkluderer:

- Aktien er ovenpå regnskabet faldet med 10 pct. til kurs 380. Et fald i denne størrelsesorden er rimeligt, da aktien er steget pænt op til regnskabet som følge af spekulation om en opjustering. B&O er efter vores vurdering stadig dyrt prisfastsat på det nuværende kursniveau, hvorfor vi fastholder vores Sælg anbefaling.