Jyske Bank: Høj oliepris understøtter Venezuela

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til Højrenteobligationer:

De amerikanske obligationers stigning trækker Emerging Markets med sig op, om end kreditspændet er udvidet en anelse (+3bps). Afkastet på EMBIGD-indekset var dog en smule positivt i går (+0,22 %).

Obligationerne stiger generelt på den fortsat høje oliepris, der kan true den økonomiske vækst. Vi sætter i dag lidt fokus på oliekreditten Venezuela, der var den store vinder i går (+0,51 %).

Ingen markante nøgletal i dag.

Latinamerika:

Argentina: Fokus er på forhandlingerne med IMF om en ny låneaftale. Vi ser masser af interesse for kreditten p.t. I dag tal for betalingsbalancen i 1. kvartal 2005, hvor der er ventet USD +100-200 mio.

Brasilien: Obligationerne fortsætter med at performe på trods af et lavere end ventet betalingsba-lanceoverskud i maj. Overskuddet blev på USD 615 mio., og således er det nu +2,06 % af BNP, hvor vi i april var på +2,22 % af BNP. Den store fokus er imidlertid på referatet fra seneste COPOM-møde, hvor kommentarerne vil blive nærlæst. På dette møde valgte man at fastholde ren-ten uforandret. Er rentecyklussen ændret til hold/nedsættelse? Vores samba-obligation, 0 DB 24.03.06, ligger her til morgen i 123,17-126,17. Det er ved en effektiv rente på 16,50 % og en EUR/BRL i ca. 2,89.

Ecuador: Var den store taber i går (-1,66 %) efter at S&P har nedgraderet landets kreditværdighed til CCC+. Nu vil de restrukturere den lokale gæld. Finansminister Correa siger, at de indenfor de næste 12 måneder vil søge om en rekonstruktion af dele af den lokale gæld. De har forpligtelser for mere end USD 800 mio. alene i år i lokal gæld!

Mexico: Øjnene er på fredagens centralbankmøde, hvor udtalelser fra officiel side om, at man nu endelig kan dekoble sig renteudviklingen i USA, vil blive budt velkommen. Forstået på den må-de, at man vil kunne se at Banxico fastholder/sænker renten, hvor der jo fortsat er små renteforhøjelser i vente i USA. Dette bør få det 10-årige rentespænd yderligere ned.

Venezuela: Kan jeg spille på en stigende oliepris på Emerging Markets? Ja, ved at købe obligationer udstedt af Venezuela (B2/B) i USD eller EUR, afhængig af den valutaeksponering, investor ønsker. Dagens graf viser udviklingen i underindekset Venezuela i det overordnede benchmark, EMBIGD, og udviklingen i olieprisen. Som det kan ses, er der en tendens til, at når olieprisen stiger, så falder kreditspændet, hvilket er positivt. Som det også kan ses, er kreditspændet ikke korrigeret helt ned til de niveauer, de var på i både december 2004 og marts 2005, nu +453bps. Og hvis olieprisen stiger fortsat, er der masser af potentiale i Venezuela. Følgende obligationer ser interessante ud:

ISIN-kode: Obligation: Kurs: Eff. rente Valuta

XS0214851874 7,00 % Venezuela 16.03.2015 98,80 7,17 % EUR
US922646BM57 8,50 % Venezuela 08.10.2014 103,85 7,90 % USD

Meget tyder på, at olieprisen fortsat skal være høj de kommende måneder. Her er nogle grunde: stor efterspørgsel, lavt udbud fra ikke-OPEC-lande samt kapacitetsproblemer hos OPEC-landene og raffinaderierne. Venezuelas fiskale balancer har den højeste sensitivitet til oliepriserne af alle Emerging Markets økonomier!

Østeuropa:

Polen: Tal for den underliggende inflation i dag, men først kl. 16.00. Der ventes et tal på +1,5 % å/å, hvilket er ned fra april måneds +2,3 %. Centralbanken vil nok skifte fra en neutral til en ren-telempelsesholdning ved mødet den 29. juni, og en rentenedsættelse på 50bps denne dag kan ikke udelukkes. Vi anbefaler salg af PLN-obligationer. Carryen er uinteressant, og netop dette kan medvirke til en svagere PLN!

Tyrkiet: Centralbanken kører kun en implicit inflationsmålsætning i deres pengepolitik, men fra januar 2006 vil de introducere en formel inflationsmålsætning. Bl.a. vil der også blive lavet en kvartalsvis inflationsrapport. Inflationen er fortsat faldende mod målet for i år på 8 %. Målet for slutningen af 2006 er 5 %. Den styrende rente er p.t. 14,25 %, men rentenedsættelser i størrelses-ordenen 175bps i år, så den styrende rente slutter året i 12,50 %, er absolut mulig.

Bulgarien: Der er parlamentsvalg på lørdag. Den socialistiske opposition ser ud til at kunne vin-de valget, men de vil ikke kunne danne regering med flertal alene. Så en centrum-venstre rege-ring er den mest oplagte, hvilket ikke vil afspore toget, der er på vej mod EU med ankomst i 2007! Men det bliver spændende at se, hvor høj valgdeltagelsen bliver, idet en lav deltagelse kan give de marginale partier en større chance, idet spærregrænsen er ret lave 4 %.