Jyske Bank: Inflation fra Brasilien og Rumænien

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

• Efter en positiv start på dagen…
• … blev markederne endnu engang bekymrede for tilstanden af den finansielle sektor i USA
• Inflationen i Mexico kom ud som ventet
• I dag kommer der inflation fra Brasilien, Rumænien, Slovakiet og Egypten

Dagen i går startede forholdsvis positiv som følge af, at olien holdt sig lavere end de seneste rekorder, og at aktiemarkederne oplevede en tiltrængt dag i plus. Dette billede ændrede sig dog i den amerikanske åbningstid, hvor markederne endnu engang blev ramt af bekymringer over tilstanden af den finansielle sektor i USA. De central- og østeuropæiske valutaer fortsatte deres imponerende styrkelse, og både PLN og HUF satte nye rekorder på henholdsvis 3,27 og 230 (mod EUR). Især PLN har gjort det rigtig godt på seneste – måske til dels som følge af spekulative positioner op til fastsættelsen af Slovakiets konvergenskurs (i tirsdags). Dagens afviger var endnu engang ISK som endte dagen oppe med 1 % mod EUR uden nogen specifikke nyheder. I Mexico kom inflationen ud som ven-tet, og den efterfølgende markedsreaktion var begrænset. Ugen fortsætter med flere inflationstal, i dag er der fire af slagsen, men vigtigst er nok Brasilien og Rumænien.

Østeuropa
Polen
PLN har styrket sig meget markant de seneste dage. Noget af bevægelsen kan skyldes spekulative positioner i forbindelse med fastsættelsen af konvergenskursen for Slovakiet, og hvis det er tilfældet er en mindre korrektion ikke utænkelig. Overordnet set er det dog stadig konvergenshi-storien, der driver valutaen stærkere, og det forventer vi også fremadrettet vil være tilfældet (rent faktisk er de tre valutaer, som har styrket sig mest det seneste år CZK, PLN, HUF – alle tre en del af konvergenshistorien).

Tyrkiet
Moody’s udtaler, at retssagen i Tyrkiet ikke vil påvirke kreditvurderingen af landet. Selv hvis AK partiet bliver forbudt og dermed nedlægges, så venter Moody’s, at en efterfølgende administra-tion vil tage højde for succesen af de økonomiske reformer igennem de senere år.

Rumænien
Der kommer i dag inflation for juni. I maj aftog inflationen en smule til 8,5 % å/å fra 8,6 % i april men ligger således stadig langt over målsætnin-gen ultimo året på 3,8 % +/- 1 %. Markedet venter en inflation på 8,6 % i juni.

Det har som i de fleste andre lande især været fødevare- og energipriserne, der har trukket inflationen op - men også en svækket valuta har bidraget. Rumænien har også fortsat en stærk indenlandsk efterspørgsel, dvs. der er også et underliggende inflationspres, hvilket også giver sig udtryk i, at kerneinflationen er tiltaget. NBR skønnede i sin seneste prognose, at inflationen ville aftage til 6,0 % å/å ultimo 2008 og 3,5 % ultimo 2009 (på baggrund af renteforhøjelserne og svagere vækst). NBR har dog også pointeret, at det er nødvendigt med en fortsat stram pen-gepolitik for at holde inflationsforventningerne nede. Vi vurderer derfor, at der kommer yderlige-re renteforhøjelser på 50 bps. fra de nuværende 10 %.

Latinamerika
Mexico
Inflationen for juni kom ud på 5,26 % å/å, hvilket var meget tæt på de ventede 5,24 %. Inflationen steg således yderligere fra 4,95 % i maj og ligger nu over toppen af målsætningen på 4,5 – 5,0 %. Det er nu spændende, hvad Banxico vælger at gøre på næste rentemøde d. 18. juli. På sidste møde i juni blev renten hævet med 25 bps til 7,75 %, og der er delte meninger, om de vil fort-sætte med at hæve på næste møde. Vi forventer, at Banxico fastholder, men at der kan komme 25 bps senere på året.

Brasilien
Der kommer i dag inflation (IPCA) for juni. I maj tiltog inflationen til 5,58 % å/å, og inflationen for første halvdel af juni var højere end ventet – en tilsvarende stigning for hele juni svarer til en inflation på 6,2 %. Inflationen har dermed ligget over målsætningen på 4,5 % gennem hele 2008.

Centralbanken (BCB) har for nyligt offentliggjort nye og opreviderede inflationsskøn og ser nu inflationen over 4,5 % (midten af målsætningen) indtil 2010. BCB skønner nu, at inflationen topper på 6,3 % i 3. kvartal. Herefter skønner BCB, at inflationen aftager til 6,0 % ved slutningen af året. I slutningen af 2009 skønnes en inflation på 4,7 % og i midten af 2010 skønnes inflationen at tiltage en smule igen til 4,8 %. Inflationen er som i mange andre lande blevet drevet op af høje fødevare- og energipriser. Men Brasilien oplever (modsat flere EM- og udviklede lande) også fortsat en stærk økonomisk vækst, hvilket betyder, at der også er et underliggende inflationspres i økonomien. Det tilsiger, at der kommer flere renteforhøjelser. Renten er allerede blevet hævet med 100 bps i år. Vi forventer yderligere fire gange 50 bps, således at renten når op på 14,25 ved årets udgang.

Øvrige
Sydafrika
Moody’s har advaret om en mulig recession i Sydafrika fra slutningen af 2008. Baggrunden er at høj inflation og høje renter påvirker privatforbruget. Desuden ligger Moody’s også vægt på problemerne i energisektoren. Moody’s advarsel kommer efter S&P ændrede outlook på Sydafrika fra positiv til stabil. Moody’s rater Sydafrika Baa1 og understreger at ratingen ikke er truet. Baa1 ratingen gælder gæld i fremmedvaluta – dvs. EUR og USD.