Jyske Bank: Nye udstedelser i Brasilien og Indonesien

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

• Ungarn: Industriproduktionen tyder fortsat på høj efterspørgsel – Handelsbalance i dag
• Mexico: Inflationsforventningerne er velforankret, men hvad siger lønforhandlingerne?
• Ecuador: Kuponbetaling af 10 % Ecuador 2030 sandsynligt, men med forsinkelser

Jyske EM Morgenoverblik
Emerging Markets blev mødt af profittagning i går, både i lokal- og kernevaluta. Udstedelsespres var måske også en lille faktor: Brasilien kom med en ny BRL-obligation med udløb til 2028. Den effektive rente blev sat til 10,68 %. Indonesien udstedte nye obligationer for USD 1,5 mia. til en effektiv rente på 6,75 % (189bp over US-Treasuries). Venezuela har ligeledes annonceret en ny udstedelse, dog er denne kun rettet mod lokale investorer.

Østeuropa
Ungarn
Industriproduktionen for december overraskede i den høje ende af forventningerne: 14,0 % å/å mod konsensus 10,4 %. De seneste nøgletal tyder på, at 1) de pengepolitiske- og finanspolitiske stramninger begynder at bide sig i det inden-landske forbrug, men 2) uden at have markant negativ indflydelse på eksportvæksten.

Et yderligt fingerpeg hvordan det går med øko-nomien får vi i dag i form af handelsbalancen for december.

Latinamerika
Brasilien
Som indledende nævnt kom Brasilien med en ny obligation udstedt i deres valuta, BRL. Ligesom sine ”søskende” (12,50 % Brazil 2016 og 2022), er denne udstedelse også euroclearable.

Kuponen blev på 10,25 % med en pris på 96.451, svarende til en effektiv rente på 10,68 %.

Obligationerne kom en smule under pres senere på dagen efter centralbanken intervenerede i va-lutamarkedet. Her er obligationernes lukkeni-veauer fra i går:

12,50 % Brazil 2016: 114,20-115,10
12,50 % Brazil 2022: 114,00-114,90
10,25 % Brazil 2028: 96,30-97,20

Mexico
Der kommer inflationstal for januar i aften klok-ken 21. 30 dansk tid. Vi forventer, at inflationen ryger lige over 4 % i årsstigningstakt og dermed over Centralbankens øvre målsætning på 3 % + / - 1 % -point. Vi forventer også at kerneinflationen, der presses af stigende tortilla-priser, vil stige yderligere og nærme sig en årsstigsningstakt på 3,9 %. Inflationsforventningerne på mellemlang sigt er dog stadig velforankrede, og en årsstig-ningstakt over 4 % er på linje med Centralban-kens forventninger. Vi ser derfor ingen implikati-oner for pengepolitikken på nuværende tids-punkt.

Den 12. februar offentliggøres resultat af lønfor-handlinger for en del af arbejdsmarkedet, og re-sultaterne af disse vil være afgørende for, om Centralbanken ser sig kaldet til at hæve renten som følge af det inflationære pres. Indtil videre er det lykkedes Centralbanken at tale inflations-forventningerne og markedet til ro. Der er ren-temøde den 23. februar.

Chile
Der er rentemøde i Chile i dag. Vi forventer, Cen-tralbanken fastholder renten uændret. De sene-ste inflationstal for december kom ud med en årsstigningstakt på 2,7 % å/å mod Centralban-kens forventede 2,3 %. Netop det faktum, at in-flationen så ud til at falde ned i det nedre område af Centralbankens målsætning på 3 % +/- 1 % fik Centralbanken til at sænke renten med 25 bps til 5 % på sit januarmøde. Set i lyset af de højere end ventede inflationstal, forventer vi en uventet rente. Rentebeslutningen offentliggøres klokken 22 dansk tid.

Ecuador
Finansminister Patiño understregede i går, at det ikke er deres ønske at gå i betalingsstandsning, men at en undersøgelseskommission skulle fast-slå, hvilke obligationsudstedelser, der er i strid med loven. ”Ulovlige” obligationer vil ikke blive serviceret.

Ministeren udtalte endvidere, at kuponbetalin-gen af 10 % Ecuador 2030 vil ske, hvis der er pen-ge nok. Tolket mellem linjerne: Ecuador vil for-mentlig efterkomme kuponbetalingen, men nok ikke per den 15. februar.