OPTAKT Chr. Hansen Q1 15/1: Svagt første kvartal er varslet

Der er blandt analytikerne ikke de vilde forventninger til Chr. Hansens regnskab for første kvartal af det forskudte regnskabsår 2013/14, og det er med god grund.

Ingredienskoncernen har allerede forberedt markedet på en svag start på det nye år. Forklaringen er ordrer, der overraskende faldt allerede i fjerde kvartal sidste år, tabet af en større farvekunde i slutningen af 2012/13, lavere priser på karmin, samt at en større andel af udviklingsomkostningerne bliver udgiftsført i 2013/14 sammenlignet med tidligere år.

Vækst kommer der dog, mener analytikerne. Konsensus er ifølge estimater indsamlet af SME Direkt for Ritzau Finans en omsætning på 186 mio. euro for første kvartal af 2013/14 mod 179 mio. euro i samme periode af 2012/13 - trukket af midt-encifrede vækstrater i Cultures & Enzymes og Health & Nutrition.

- De seneste måneders produktionsdata for ost og yoghurt i USA peger i retning af en fortsat solid markedsvækst. Store fødevareproducenters produktinnovation og mindre producenters fortsatte konvertering til industrielt producerede kulturer er fortsat vigtige vækstmotorer for divisionen, skriver analytiker i Sydbank Morten Imsgard i en kommentar før regnskabet, som kommer onsdag morgen.

I Cultures & Enzymes regner Sydbank med størst vækst på nye markeder og i USA, mens væksten vil være mere afdæmpet i Europa. Samlet set spår Sydbank en omsætning for Cultures & Enzymes på 117,9 mio. euro. Dermed ligger Sydbank tæt på konsensus om en omsætning på 118 mio. euro for divisionen.

I Health & Nutrition er konsensus en omsætning på 27 mio. euro mod 25,5 mio. euro i første kvartal af 2012/13 efter et rigtigt stærkt fjerde kvartal, der var drevet af kraftig vækst inden for både human og animal health. Ordrer, som Chr. Hansen havde regnet med ville falde i første kvartal, men som allerede landede i fjerde kvartal, har ifølge selskabet selv dog tilføjede cirka 2 pct.point til væksten i Health & Nutrition i fjerde kvartal. Det vil dæmpe divisionens omsætningsvækst i første kvartal af 2013/14.

Da en relativt stor del af det øgede investeringsniveau hos Chr. Hansen vil ligge i divisionen Health & Nutrition, vil effekten fra det højere investeringsniveau og et lavere aktiveringsniveau også have størst effekt i netop den division, forklarede Chr. Hansen i forbindelse med årsregnskabet sidst i oktober. Det afspejler sig også i analytikernes estimater, der spår et fald i EBIT-marginen til 29,5 pct. fra 33,7 pct.

Chr. Hansen har som tidligere kommunikeret tabt en stor kunde i Sydamerika, og det begyndte så småt at have en effekt i fjerde kvartal. Effekten vil dog først for alvor sætte ind i starten af det nye finansår.

- Specielt første kvartal forventer vi vil være afdæmpet, fordi det er her, vi ser den fulde effekt af kundetabet i naturlige farver, og det vil fremadrettet fortsætte med at påvirke os. Jeg forventer dog, at effekten bliver mindre og mindre, som vi kommer ind i året. For når jeg ser på vores pipeline, særligt i Cultures & Enzymes, men også i Natural Colors, er vores pipeline rimelig solid, sagde Cees De Jong, administrerende direktør i Chr. Hansen, i forbindelse med årsregnskabet.

Ligesom i Health & Nutrition vil Natural Colors være negativt påvirket af ordrer, som mod forventning allerede kom i fjerde kvartal 2012/13 i stedet for i første kvartal 2013/14. Også her estimerede Klaus Pedersen, finansdirektør i Chr. Hansen, at det tilføjede cirka 2 pct. til væksten i Natural Colors i Q4.

Desuden vil Natural Colors i første kvartal være påvirket af lavere karminpriser. Det forklarer sammen med timingen af ordrer, hvorfor analytikerne tror, at divisionen vil melde om en lille omsætningsnedgang. Konsensus er ifølge SME Direkt et fald til 40 mio. euro fra 40,7 mio. euro i første kvartal 2012/13.

Endelig vil der være fokus på Chr. Hansens nye indsatsområde for biologiske løsninger til landbruget, og hvordan selskabets første produkt, Nemix C, er blevet modtaget af kunderne, samt eventuelt nyt om planerne om yderligere optimering af processer og produktion, så de bedre understøtter vækst.

Tabel for analytikernes forventning til Chr. Hansens regnskab for første kvartal 2013/14:

#

Mio. euro Q1 13/14(e) Q1 12/13 FY 13/14(e)

--------------------------------------------------

Omsætning 186,0 179,0 788

EBITDA 60,0 59,1 260

EBIT 48,1 47,6 208

EBIT-margin 26,0 26,7 26,5

Resultat før skat 45,1 43,9 196

Nettoresultat 33,2 31,8 145

--------------------------------------------------

#

(e) = medianestimat, indsamlet af SME Direkt for Ritzau Finans blandt op til 13 analytikere.

Tre analytikere ud af 13 anbefaler "køb" af Chr. Hansens aktie, mens otte har en neutral anbefaling og to anbefaler "sælg". Det gennemsnitlige kursmål er 217 kr. for de 11 analytikere, som har oplyst et sådant.

Regnskabet offentliggøres ved 8-tiden onsdag den 15. januar 2014.

/ritzau/FINANS

Michael Lund +45 33 30 03 35 Ritzau Finans, E-mail: finans@ritzau.dk , www.ritzaufinans.dk