PROGNOSE - DSV 6 mdr: EBITA 738 mio kr

Jyske Bank ser positivt på DSV forud for halvårsregnskabet, som offentliggøres i morgen fra morgenstunden - med efterfølgende investor- telekonference kl. 11.00.

- Vi fastholder Køb op til regnskabet og forventer solide udmeldinger fra DSV, der vil bekræfte, at DSV fortsat styrer imod en opjustering af forventningerne til 2006, især som følge af fortsat høj organisk vækst. Vi ser en fair værdi af DSV på 1.081 kr. - baseret på forventninger om samlede årlige synergier fra Frans Maas købet på 575 mio. kr. (DSV 400 mio. kr.), skriver Jyske Bank.

Fokus vil naturligvis igen være på integrationen af tilkøbte hollandske Frans Maas, som ifølge Jyske Bank er den primære risiko i form af negative effekter på driften.

- Der vil derfor især være fokus på opdaterede udmeldinger omkring forløbet af integrationen. Vi forventer, at udviklingen følger de lagte planer og fortsat peger imod væsentlige gevinster til det nye DSV efter købet.

Konsensus i markedet er et EBITA for 1. halvår på 738 mio. kr. og et resultat før skat på 415 mio. kr.

- Vi forventer en organisk vækst i Road Divisionen i niveauet 8-9 pct. i 2. kvartal og det kan vise sig at være et konservativt skøn. 1. kvartal viste en organisk vækst på 11,7 pct. i Road - og DSV har indikeret at den stærke vækst er fortsat pænt ind i 2. kvartal. Hvis dette tempo er fortsat - eller blot ligger over vores skøn for 2. kvartal - vil det efter vores vurdering forstærke sandsynligheden for, at DSV skal opjusterer forventningerne til den forventede omsætning i 2006, skriver Jyske Bank.

Frans Maas bliver indregnet for første gang i 2. kvartalsregnskabet, og det vil især påvirke Road Divisionen. Det skaber dog også lidt usikkerhed.

- DSV har indikeret at ca. 80 pct. af den tilførte omsætning i første omgang bliver indregnet i Road Divisionen – svarende til 1.560 mio. DKK på vores estimat. Ca. 10 pct,af denne omsætning vil gradvist blive overflyttet til Air & Sea Divisionen. I 2. kvartal estimerer vi en forventet samlet omsætning fra Frans Maas på 1.953 mio. kr. og et beskedent EBITA bidrag – før integrationsomkostninger på 23 mio. kr., skriver Jyske Bank og fortsætter:

- Netop resultatbedraget fra Frans Maas er den primære usikkerhedsfaktor i 2. kvartal, hvor Frans Maas indkonsolideres for første gang.
At Frans Maas indregnes for første gang skaber ekstra usikkerhed på estimater for 2. kvartal (niveau for engangsomkostninger, eventuelle nedskrivninger af Frans Maas aktiver). Men vi forventer ingen tilpasninger, der vil ryste vores tillid til, at Frans Maas købet er kraftigt værdiskabende for DSV, vurderer Jyske Bank.