Sydbank sænker Carlsberg til Neutral - Russiske forbrugere skaber udfordringer

- Vi sænker Carlsberg til Neutral fra Overvægt. Dagens regnskab viser en overraskende svag udvikling i Rusland. Vi venter, at Carlsberg står over for nogle udfordrende kvartaler med begrænsede vækstmuligheder i det russiske marked, skriver Sydbank.

- Omsætningen er lidt lavere, end vi havde ventet men på linje med markedets forventninger. Det er omsætningen i Østeuropa, som skuffer forhold til vores estimater, mens salget i Nord- og Vesteuropa faktisk er bedre end vores estimater. Resultatet af primær drift på 3,7 mia. kr. er hele 17,6% svagere, end vi havde forventet (-13,8% ift. markedsforventningerne).

Carlsberg nedjusterer forventninger til 2011. Selskabet forventer nu et re-sultat af primær drift før særlige poster på omkring 10 mia. kr. mod tidligere en høj encif-ret procentvis vækst i forhold til resultatet på 10,25 mia. kr. i 2010. Nettoresultatet for-ventes nu at vokse med 5-10% i forhold til det justerede nettoresultat på 4.753 mio. kr. i 2010 mod tidligere end vækst på over 20%.

- Omsætningen i Østeuropa er 10,6% lavere, end vi havde ventet (-7,9% ift. markedsfor-ventningerne). Den skuffende udvikling er drevet af et svagt russisk marked. I løbet af de sidste 18 måneder har Carlsberg hævet priserne med ca. 30% i Rusland som en konsekvens af den kraftige afgiftsstigning på 200% indført 1. januar 2010. Dagens resultater viser tydeligt, at den kraftige prisstigning har slået luften ud af den russiske forbruger og salget er under pres i øjeblikket, skriver Sydbank.

- Vi er dog meget overraskede over, at denne effekt pludselig blive så tydelig i årets andet kvartal - der har ikke været mange indikationer på forbrugernes tilbageholdenhed fra Carlsberg eller de øvrige aktører i Rusland indtil nu.

- I Asien noterer vi os med stor tilfredshed, at Carlsberg også styrer den kinesiske forbruger mod premiumprodukterne i porteføljen. Vi ser denne 'premiumisering' i Kina som nøglen til at åbne op for et stort vækst- og indtjeningspotentiale i den asiatiske region. Vi forventer, at de positive takter fortsætter i Asien i de kommende kvartaler.

- Vi ser bestemt ikke prisfastsættelsen af Carlsberg-aktien som anstrengt på de nuværende niveauer. Vi har dog svært ved at se de kortsigtede kurstriggere efter den overraskende svage udvikling i Rusland og de kortsigtede udfordringer i det russiske marked, skriver Sydbank.