Xact Bull og Xact Bear - Ikke som langsigtet investering

De såkaldte Exchange Traded Funds (ETF) giver en glimrende mulighed for investorer til at eksponere sig over for en bestemt sektor, eller bestemte indeks og markeder.

Nogle af ETF'erne er gearet, altså giver et større afkast end det indeks eller den sektor, som papiret følger.

- Vi må kraftigt advare imod de gearede papirer som langsigtede positioner. Det er helt i orden selv at anvende gearing (lånte midler) til investering i papirerne, men når der er "indbygget" gearing i en ETF, så har det nogle negative konsekvenser for den langsigtede investor, skriver DK Trends i en analyse.

Xact Bull og Xact Bear har begge en indbygget gearing, idet begge papirer giver et afkast på 1,5 pct., hvis det svenske OMXS30-indeks bevæger sig med 1 pct.

Målet for Xact Bull er at give et dagligt afkast, der svarer til 1,5 pct. per procent, som OMXS30 stiger. Problemet med papiret opstår i forbindelse med et volatilt marked, der betyder, at der hver dag trækkes og lægges procenter til en aktiekurs, som på grund af gearingen er kommet længere væk fra udgangspunktet, end selve indekset. Derfor tages de gearede procenter af et tal, som er forholdsvis tilfældigt i forhold til indeksets tal.

Denne tendens viser sig klarest i EFT'er, som er meget gearet og samtidig følger meget volatile indeks.

Derfor kan for eksempel kigges på de to amerikanske ETF'er - FAS og FAZ, som følger udviklingen i Russell 1000 Financial Services-indekset (banksektoren) med en gearing på 3.

Det betyder, at FAS har som mål at stige 3 pct., når banksektoren stiger 1 pct., mens FAZ har som mål at falde 3 pct., når banksektoren falder 1 pct.

Og begge er faldet meget. Faktisk faldt FAS så meget, at det er blevet nødvendigt med et omvendt split, for at øge kursen. Hvis FAS er faldet fra kurs 300 til kurs 12 - et fald på over 90 pct. - så ville vi da forvente, at FAZ viste den omvendte tendens.

Også for FAZ blev det nødvendigt med et aktiesplit, da aktien var faldet for meget. Med den justerede kurs efter det omvendte aktiesplit, er aktien er faldet fra kurs 2000 til kurs 50.

Den bedste strategi havde dermed været at shorte både FAS og FAZ, hvilket i teorien burde give en neutral eksponering.

Disse gearede ETF'er er derfor meget farlige for den langsigtede investor. Den svenske udgave - Xact Bear og Bull - er forholdsvis mild i forhold til gearing og volatilitet i OMXS30, men langsigtede positioner vil lide under ETF'ernes naturlige "erosion". Det norske marked er mere volatilt end det svenske marked, og derfor ser vi også "erosionen" mere tydelig.

De norske udgaver - Derivat Bull og Derivat Bear - startede begge omkring kurs 90, men handles nu i hhv. 22 og 75. Dermed har begge positioner givet tab på den lange bane.

Hvis man derimod ønsker en eksponering mod en bestemt sektor, så er deraf og til "indbygget" gearing, hvilket betyder, at positionen kun skal bruges til kortsigtet spekulation (1-3 dage). En undtagelse var stigningen fra marts 2009, som gav særdeles gode afkast på de gearede Bull-fonde som langsigtede positioner (1-3 måneder). Modsat gav de gearede Bear-fonde ringe afkast som langsigtede positioneri bear-perioden oktober 2008 til marts 2009, hvilket understøtter vurderingen af gearede ETF'er som ringe langsigtede investeringer.

- Med en stærk trend øger det muligheden for, at de gearede ETF'er kan give gode afkast, men den naturlige erosion i disse papirer øger risikoen enormt, for at afkastet følger det forventede. For langsigtede positioner er det derfor mere oplagt at vælge ETF'er uden gearing, skriver DK Trends.