Jyske Bank: Tyrkiet: Inflationen i skak?!

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

• Argentina: Dagens offentliggørelse af inflationen holder endnu engang investorerne på tæerne
• Ukraine: Regeringskoalition med Tymoshenko i spidsen kan være positiv på mellemlang sigt
• Kazakhstan: Vi fastholder køb af BTAS på trods af nedgraderingsfrygt

Jyske EM Morgenoverblik
ISM Non-manufacturing tallet i går tyder på at den amerikanske vækst ikke er kommet til en fuld op-bremsning, men tallet er meget svingende og markedet skuer til fredagens jobrapport for at få mere retningsgivende information. US-aktierne tabte lidt terræn i går og Asien fulgte efter natten over.

Tyrkiets forbrugerpriser overraskede med lavere stigninger end ventet – til gavn af vores køb anbefa-ling af lange TRY-obligationer. S&P har sat Kazakhstan på ”negative watch”, dvs. landet står potentielt foran en nedgradering. I Ukraine er en ”Orange koalition” med Yulia Tymoshenko i spidsen af regerin-gen sandsynlig.

Dagens fokus er rettet mod Argentina med offentliggørelsen af forbrugerpriserne for september.
Østeuropa
Ukraine
Meget tyder på, at det bliver den ”orange lejr” der vinder parlamentsvalget i Ukraine. Med 98 % af stemmerne optalt, tyder det på, at de orange får over 45 % af stemmerne. Efter sigende skulle Yulia Tymoshenko lede regeringskoalitionen, men koalitionsforhandlingerne er stadig i gang.

De orange er mere vestorienteret og har et lidt anstrengt forhold til Rusland. Det russiske olie-selskab Gazprom har da også allerede markeret sig, ved at true at lukke ned for oliehanen, hvis Ukraine ikke betaler en gæld på USD 1,3 mia for tidligere leveringer. Tymonshenko er tidligere blevet fyret som premierminister pga. uregel-mæssigheder i privatiseringsprocessen af store nationale selskaber. EU og NATO forhandlingerne forventes at blive trappet op.

Hvad betyder det for landet og investor? Det poli-tiske har tit spændt ben og er også i denne om-gang en meget uforudsigelig faktor. På mellem-lang sigt er udviklingen positiv for landet og in-vestorer. På kort sigt står regeringen overfor hår-de forhandlinger både mellem partierne og eks-terne partnere.

Tyrkiet
Forbrugerpriserne for september steg med 1,0 % m/m og 7,1 % å/å. Det er lavere end forventet. Fødevarepriserne oplever for tiden opadgående pres pga. Ramadan, mens de andre underliggen-de priser fortsætter sydpå.

Centralbanken har med den overraskende rente-lempelse forrige måned understreget deres tro-værdighed. Markedet er da også begyndt på, at regne med markante rentelempelse inden årets udgang. Vi holder fortsat på 3*25 basispoint in-den årets udgang, der er ingen grund til for cen-tralbanken at levere (forhastede) lempelser i en verden, hvor usikkerheden i forvejen er stor.

Kazakhstan
Ratingbureauet S&P har sat landet på watch til nedgradering. En afgørelse forventes den 9. ok-tober. Efter en enkelt nedgradering vil landet fortsat være investment grade, men udtalelserne kan også tyde på, at nedgraderingen kan blive større en et enkelt skridt. Landet er rated BBB i kernevaluta og BBB+ i lokalvaluta.

Landets banksystem er afhængig af udenlandsk kapital, og på det internationale lånemarked er likviditeten blevet mindre, hvilket kan påvirke kreditvæksten og Kazakhstans økonomi på læn-gere sigt. Det har fået S&P til at reagere.

Moody’s er ikke helt enig i vurderingen. En for ny-lig publiceret rapport hæfter sig ved landets soli-de vækstrater baseret på udenlandske investe-ringer i landet – altså investeringer med lang ho-risont.

Nyheden har selvfølgelig fået CDS-spænd til at udvide sig og obligationskurser til at falde, men vi føler at reaktionen er overgjort og fastholder derfor vores køb anbefaling på Bank Turanalem obligationer.

Latinamerika
Argentina
I dag kl. 20.00 offentliggøres tallene forbruger-priserne. Forventet er 8,6 % å/å og 0,8 % m/m.

Undersøgelser viser dog reelle prisstigninger på over 20 %. Fagforeninger indikerer lønforhandlin-ger på 30 % for næste år. Dette kan indlede en ond pris/løn spiral.

Manipulationen af forbrugerprisindekset er fort-sat hovedomdrejningspunktet for investorer i ar-gentinske aktiver. Vi forventer ikke, at en løs-ning/bedring er lige på trapperne, men den øge-de fokus sætter da regeringen (og den nye rege-ring) under pres. Der går rygter, at Paglieri (direk-tøren for INDEC, som måler forbrugerpriserne) står til fyring i kommende dage. Et skridt i den rigtige retning.

Asien & øvrige
Filippinerne
I løbet af morgen/formiddagen forventes beslut-ningen af centralbankens møde. Markedet er splittet mellem ingen ændring og en lempelse på 25 basispoint til 5,75 %. Vi forventer ingen æn-dring.

Forbrugerpriserne offentliggøres i morgen.