Daiwa: Italien er jokeren i ØMUens fremtid

København--17. juli--NetPosten--Det japanske finanshus Daiwa vurderer på baggrund af en analyse af europæiske rentespænd mellem 10-årige obligationer, at prisfastsættelsen på nuværende tidspunkt kan fortolkes således, at markedet er indstillet på, at der kommer en bred ØMU til tiden. Ikke overraskende er det Italien og Spanien, som har nydt bedst af denne tillid, eftersom det 10-årige rentespænd til Tyskland er indsnævret til rekordniveau på henholdsvis 106 bp. og 61 bp. Analysen viser endvidere, at markedet med 75 pct. sandsynlighed venter, at Italien bliver fuldgyldigt medlem fra ØMUens begyndelse. Dette udfald dækker dog over væsentlige politiske problemer.

Den nye franske regering skal søge at finde grænsen for, hvor langt Tysklands kansler Kohl kan strække sig - Tyskland er ikke interesseret i en svag ØMU. Samtidig har den franske regering afgivet en række valgløfter, som vil gøre det svært for Frankrig at opfylde det opstillede ØMU-kriterium om et maksimalt offentligt budgetunderskud på 3 pct. af BNP. Isoleret set er dette dog ikke det største problem. Det største problem er, at såfremt Kohl indvilliger i at lade en svag fransk økonomi deltage i ØMUen, vil det være svært at udeholde Italien fra samarbejdet. Såfremt Italien kommer med, består ØMUen ikke af "hårde kernelande", og dermed står Kohl i et dilemma. Årsagen er, at Tyskland har planlagt at afholde parlamentsvalg i oktober 1998, og da den tyske befolkning ikke er venlig stemt over for ØMUen - og slet ikke en svag ØMU, vil Kohls genvalg afhænge af, om han formår at få gennemført en ØMU bestående lande, hvis økonomier er sunde og stabile.

Daiwa vurderer, at udfaldet af den nuværende situation bliver, at den franske regering udskyder en del af sine udgiftskrævende valgløfter, hvilket dog fortsat ikke vil bringe budgetunderskuddet under 3 pct. af BNP - men tæt på. Derefter vil det være muligt at udelukke Italien i første omgang, hvorefter Tyskland og Frankrig sammen kan tegne ØMUen. Bliver dette scenarium konsekvensen, vil markedet naturligt reagerer med en rentespændudvidelse mellem Tyskland og Italien.