Danske Bank: Small-cap aktierne er meget dyre
Danske Bank vurderer, at small-cap aktierne er meget dyre og mener, at tidspunktet nu er kommet til at indstille guldminejagten på small-cap-aktierne og sprede sig til andre sektorer, da small-cap-aktiernes tiltrækning er hastigt på retur.
2003 og 2004 var nogle forrygende år for small-cap-aktierne. I denne periode gav small-cap-aktierne på globalt plan dobbelt så høje afkast som large-cap-aktierne, og investorerne synes også i 2005 at foretrække de mindre aktier frem for de store. Men Danske Bank maner til forsigtighed.
Sidste gang "guldmineeffekten" ramte markedet, var i 1997-99. Investorerne havde dengang god grund til at lede efter nye investeringsemner og -tilgange efter blodbadet i 2001-2002, og da small-cap-sektoren tilbød en lav prisfastsættelse og en højere alpha- end beta-værdi, var disse aktier svaret for mange investorer.
I 2004 fik small-cap-aktierne yderligere vind i sejlene på baggrund af den stigende globale M&A-aktivitet, hvor bl.a. private equity-fonde og store industrielle købere indledte, hvad der i mange tilfælde mindede om en budkrig, hvilket trak overtagelsespræmierne på mange i den sammenhæng attraktive small-cap-aktier kraftigt i vejret.
- Denne situation ventes ikke at fortsætte i 2005. Skønt M&A-aktiviteten ventes at stige yderligere, vil private equity-fondenes dominans sandsynligvis aftage, delvist på grund af en global likviditetsstramning, delvist fordi disse fonde forventes at begynde at børsnotere frem for at afnotere og hermed opfylde deres egentlige formål i værdikæden inden for corporate finance, skriver Danske Bank i Økonomisk Ugefokus.
En anden grund til, at small-cap-sektoren nu er mindre attraktiv, er værdiansættelsen. I slutningen af 1990'erne var de små aktier prisfastsat med en discount i forhold til large-cap-aktierne, men denne situation er nu stik modsat, og hvis de små aktier koster mere end de store - og indtjeningsperspektiverne er de samme - vil den rationelle investor søge til de likvide aktier med langt bedre exit-muligheder.