DK / Handelsbanken ser ikke BNP-opjustering som helt retvisende

De reviderede nationalregnskabstal har budt på en opjustering af den kvartalsvise vækst fra først rapporterede 0,1 pct. til 0,3 pct., som dermed kunne indikere, at der er lidt mere gang i den økonomiske aktivitet end først antaget. Det skriver Handelsbankens cheføkonom Jes Asmussen, som pointerer, at hvis man dykker ned i detaljerne, var der heller ikke meget at glæde sig over ud over at toplinjen altså blev løftet en smule.

Årsagen bag den lidt højere vækst skal således udelukkende findes i et større bidrag fra lagerudviklingen, der løfter BNP-væksten med 0,2 procentpoint, samt at det offentlige forbrug vokser mere end ventet. Sidstnævnte kommer dog efter at det offentlige forbrug gennem længere tid har udviklet sig meget svagt.

Ser man i stedet på den private del af efterspørgslen var indtrykket af de reviderede tal derimod langt mere skuffende, skriver Handelsbanken, idet væksten i det private forbrug således blev nedjusteret fra et kvartalsvist fald på 0,1 pct. til et fald på 0,4 pct., trukket ned af et større fald i varesalget. Også investeringerne blev nedjusteret fra en vækst på 2,2 pct. til bare 0,8 pct., primært som følge af at investeringerne i software og øvrige faste bruttoinvesteringer bortset fra maskiner og transportmidler nu rapporteres at være faldet med 1,6 pct. i stedet for som først rapporteret at være steget med 4,5 pct.

Overordnet syntes Handelsbanken dog at det virker lidt underligt at der er tale om en opjustering af den samlede vækst, da det ved første øjekast ser ud til at nedjusteringerne i den private efterspørgsel og eksporten giver et større negativt vækstbidrag end det positive bidrag fra de højere lagre, det større offentlige forbrug og den lavere import.

Konklusionen på denne udvikling er ifølge Handelsbanken, at husholdningerne endnu ikke for alvor begyndt at reducere deres rekordstore gæld målt i procent af de disponible indkomster. Handelsbanken ser det derfor som positivt for stabiliteten af dansk økonomi, hvis husholdningerne fortsatte med at nedbringe gæld, selvom det betyder, at udsigterne til et opsving i privatforbruget vil være begrænset gennem en meget langstrakt periode.