Ingen udsigt til lavere oliepriser

Olieprisen er på vej mod nye højder, og den har stadigt større indflydelse på de finansielle markeder. I den nuværende situation er der intet, der tyder på, at vi kommer til at se lavere oliepriser i fremtiden, skriver Nationalbanken i en gennemgang af den meget omtalte oliepris.

Olieprisen er steget kraftigt de seneste 2 år og følges tæt af de fleste, herunder også deltagerne på de finansielle markeder og de pengepolitiske myndigheder. Således har både aktie- og obligationsmarkederne i perioder reageret på udsving i olieprisen. Dette afspejler, at ændringer i olieprisen har haft betydelig effekt på både inflation og økonomisk vækst.

Siden begyndelsen af 2004 er olieprisen mere end fordoblet fra godt 30 dollar pr. tønde til over 70 dollar pr. tønde og har nået det højeste nominelle niveau nogensinde. I reale termer er olien dog fortsat under det hidtil højeste niveau i 1981. Men den seneste stigning i den reale oliepris er i absolutte værdier på linje med hvert af de to olie-prischoks i 1970'erne. Disse var dog netop chok, hvorimod udviklingen siden 2004 mere har haft karakter af en gradvis stigning.

Hovedårsagen til prisstigningen er væksten i den globale olieefterspørgsel, drevet primært af Kina og USA. Udviklingen i USA har overordnet været som ventet af internationale organisationer, investeringsbanker mfl., mens efterspørgslen i Kina har været overraskende høj.

En vis global produktionsstigning har forhindret, at den umiddelbare tilpasning på oliemarkedet er sket alene gennem højere priser. Yderligere vækst i produktionen fra det nuværende niveau vil dog kræve omfattende investeringer, idet produktionen er tæt på kapacitetsgrænsen. De kraftige prisstigninger afspejler således en træghed i udbygningen af udvindingskapaciteten mere end en egentlig mangel på olie i undergrunden.

I den nuværende situation er den langsigtede oliepris steget endnu mere end spotprisen, hvilket er et udtryk for, at markedsdeltagerne venter, at det nuværende niveau for olieprisen varer ved.

Den vigtigste årsag til olieprisstigningen de senere år har været den øgede globale olieefterspørgsel, som afspejler den høje globale vækst. Verdensøkonomien voksede 5,3 pct. i 2004 og 4,8 pct. i 2005. Den amerikanske vækst var i 2004 og 2005 henholdsvis 4,2 pct. og 3,5 pct., mens økonomien i euroområdet voksede med mere moderate vækstrater på henholdsvis 2,1 og 1,3 pct. Den kinesiske økonomi udviste fortsat meget høj vækst med henholdsvis 10,1 pct. og 9,9 pct.

Det globale olieforbrug er i perioden 1970 til 2004 steget fra ca. 45 millioner tønder dagligt til over 80 millioner tønder dagligt. USA og EU-landene er de største forbrugere af olie med henholdsvis ca. 20 og ca. 15 millioner tønder dagligt, mens Kina forbruger ca. 7 millioner tønder dagligt. Set over de sidste 10 år er forbruget i USA steget moderat, det europæiske forbrug er steget svagt, mens det kinesiske olieforbrug er mere end fordoblet. Mens væksten i olieforbruget i relative termer har været kraftigst i Kina, er forbrugsstigningen målt i tønder ligeså kraftig i USA.