Jyske Bank: Amerikanske nøgletal vil bestemme retningen

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

-Mange amerikanske nøgletal i denne uge. Vigtige for emerging markets.
-Centralbankmøder i Slovakiet, Polen og Egypten.
-Den mexicanske centralbank fastholder renten, men hælder mest til renteforhøjelse.
-SÆLG PLN-obligationer, KØB RON-obligationer.

Der kommer en lang række vigtige nøgletal fra specielt USA i denne uge. Vi vil dermed få et bedre indblik i den seneste udvikling i væksten i USA; efter at de seneste nøgletal har trukket i retning af en lidt stærkere vækst. Hvis dette fortsætter, vil markederne givetvis sænke forventningerne til rentenedsættelser fra FED yderligere. Øverst på listen af amerikanske nøgletal er naturligvis beskæftigelsen, men også BNP for 4. kvartal og ISM vil tiltrække sig en del opmærksomhed. FED-mødet ventes ikke at producere nogen overraskelse. Retningen på emerging markets valutaerne vil i høj grad bestemmes af de amerikanske nøgletal. Derudover ser vi frem til rentemøder i Slovakiet (tirsdag), Polen (onsdag) og Egypten (fredag). Alle steder ventes renten fastholdt.

Østeuropa
Slovakiet
Fredag fik vi lavere en ventede producentpriser for december måned. De faldt med 0,8 % m/m mod ventet uændrede priser. På årsbasis steg producentpriserne med 5,4 % mod ventet 6,2 %. Tidligere på måneden offentliggjorde Slovakiet lavere end ventede forbrugerpriser.

Noget tyder derfor på, at centralbanken har hævet renten for sidste gang i denne cyklus. Sidste år hævede den slovakiske centralbanken med 175 basispoint til 4,75 %. Næste møde finder sted på onsdag, hvor vi altså venter uændret rente. Såfremt alt går efter planen, så indtræder Slovakiet i ØMU’en pr. 1. januar 2009.

Polen
Der er rentemøde onsdag, hvor vi ligesom resten af markedet forventer, at nøglerenten fastholdes på 4,00 %.

Vi vurderer, at potentialet er ved at være udtømt i PLN-obligationer. Rentespændet mellem nøglerenterne i Polen og Euroland er nede på 50 basispoint. Med andre ord har konvergensprocessen kørt længe i Polen. Det næste markedet venter på er indførelse af EUR, hvilket vi dog først venter i 2012/2013.

I stedet anbefaler vi pt. køb af rumænske obligationer. Rumænien er netop blevet medlem af EU og her kan man i modsætning til Polen hente en pæn merrente i forhold til EUR. Den officielle rente er 8,75 %. Investorer kan handle konvergenshistorien i Rumænien ved at købe RON-obligationer.

Pt. anbefaler vi køb af 6,5 % Eksportfinans 12. september 2009 (B01681). Vi sælger den på 99,95; hvilket svarer til en effektiv rente på 6,50 %.

Latinamerika

Mexico
Den mexicanske centralbank fastholdt sin nøglerente på 7 %. Det var forventet.

Centralbanken har en inflationsmålsætning på mellem 2 og 4 procent. Centralbanken forventer, at inflationen fortsat vil ligge over målsætningen kortsigtet, men ser inflationen nede omkring 3,5 – 4 procent allerede i andet halvår af 2007.

Man kan altid tolke meget på kommentarerne, men der er bred enighed om, at tonen er blevet strammet en smule op og centralbanken er nærmere end renteforhøjelse end en rentenedsættelse.

Der er imidlertid stor uenighed om næste rentebeslutning igen bliver uændret rente på 7 % eller en forhøjelse til 7,25 %. Næste rentebeslutning tages 23. februar. Inden da (8. februar) får vi ekstremt vigtige inflationstal.

Markedet sendte renterne op. Den korte MBONO 8 % 2013 steg fra 7,90 % til 7,99 %. Den lange MBONO 8 % 2023 steg fra 7,99 % til 8,06 %.

MXN ligger stort set uforandret overfor USD og EUR.

Ecuador
Vi ser frem til offentliggørelsen af Correa-regeringens første budget. Investorer vil holde et vågent øje med meldinger om der betales fuld kupon eller kun delvis kupon på USD-udstedelserne 9,375 % 2015 og 10 % 2030.

Colombia
Fredag hævede centralbanken nøglerenten med 25 basispoint fra 7,50 % til 7, 75 %. Iagttagere var splittede før beslutningen; nogle troede på uændret rente og nogle troede på renteforhøjelsen.

Der kommer inflationsdata på torsdag. Disse er afgørende for næste måneds rentebeslutning, hvor der ventes en forhøjelse.

Øvrige
Egypten
Der er møde i centralbanken på fredag. Vi venter uændrede renter; dvs. indlånsrente på 8,75 % og udlånsrente på 10,75 %.

Egypten er et af vores nye markeder, som vi ser potentiale i. Renteniveauet er attraktivt; der er lav valutavolatilitet og EGP er en god carry investering.