Jyske Bank: BRL-obligationer et kæmpe hit!

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til Højrenteobligationer:

Der bliver skrevet meget om den politiske situation i Brasilien, men et faktum er det, at det hver-ken påvirker den brasilianske real, ej heller Emerging Markets generelt. Begge ligger flot her til morgen. I dag kommer udfordringen fra en strøm af nøgletal fra USA og det pengepolitiske møde i Brasilien.

To vigtige nøgletal i dag fra USA, nemlig tal for kapacitetsudnyttelse og tal for inflationen i maj. Det sidste tal er meget vigtigt for vores aktivklasse, idet det indikerer noget om de fremtidige renteforhøjelser. Vi er fortsat positive på aktivklassen og understreger, at der i juli er de højeste kupon- og amortiseringsbetalinger i år. I alt USD 8,4 mia. kommer der i juli måned tilbage til in-vestorerne, hvilket, vi vurderer, er understøttende for vores aktivklasse. Især Brasilien og Rus-land har store amortiseringer som følge af obligationsudløb.

Afkast på EMBIGD i går var -0,04 %. År-til-dato er vi på +3,07 %, hvilket svarer til 6,75 % p.a.

Latinamerika:

Argentina: Vægtningen af landet i EMBIGD-indekset er som bekendt steget fra 2,11 % til 2,38 % efter den succesfulde gældsrestrukturering. Dette øger appetitten for argentinske udstedelser, hvor vores kunder dog må tage sig til takke med EUR- og USD-udstedelser pga. bl.a. kapitalre-striktioner i det lokale marked. Den mest interessante er p.t. 7,82% Argentina (B-) 31.12.2033, der kan fås til en kurs på 85,50, hvilket svarer til 9,64%. Obligationen er i EUR og har ISIN-kode XS0205550170.

Brasilien: Brasilianske aktier, obligationer og valuta steg efter at Roberto Jefferson fra regerin-gens støtteparti ikke kunne fremdrage beviser for korruption/bestikkelse i præsident Lulas parti. Han holdt en time lang tale foran den etiske komite, men sagde selv, at han ikke havde konkrete beviser. Overskrifterne vil fortsætte de kommende dage - også omkring undersøgelserne vedr. korruption i postvæsenet, men vi mener ikke, at det vil deroute den positive stemning, der er. I dag er der også fokus på mødet i COPOM, hvor vi forventer, at de vil fastholde SELIC’en på 19,75 %. Den økonomiske vækst afbøjer en smule, hvilket også gør sig gældende med inflationen og ikke mindst inflationsforventningerne. Vores samba-obligation, 0% DB 24.03.05, ligger her til morgen i 120,84-123,84. Vi har den fortsat på køb, hvor den effektive rente på 16,50 % fortsat trækker investorer til.

Mexico: Den flotte trend fortsætter. For blot 5 uger siden lå det 10-årige rentespænd til USA i +650bps. I går sluttede vi i +548bps, hvilket var et fald på 12bps fra dagen før. Som vi har forud-set kommer de lokale pensionsselskaber nu på banen, hvor det ser ud som om, at vi har nået top-pen af de korte renter i denne rentecyklus. I går var der auktion af statspapirer, og den kom ud bedre end ventet og med stor deltagelse fra netop de lokale Afores, som de kaldes.

Østeuropa:

Polen: Maj måneds CPI kom ud på +0,3 % m/m, hvilket var som forventet, men det var nok til at å/å-inflationen kom ud på +2,5 %, hvilket var et fald fra +3,0 % i den forrige måned. Dette samt den svagere økonomiske rapport for 1. kvartal 2005 får os til at forvente en rentenedsættelse på 25bps ved mødet den 29. juni. I andre nyheder fortæller finansminister Gronicki, at budgetunder-skuddet i 2006 vil blive PLN 28-34 mia., hvilket er højere end ventet. Vi anbefaler ikke PLN-obligationer på disse lave renter og disse relativt høje valutaniveauer.

Ungarn: Inflationstallet kom ud en smule højere end ventet i maj (+3,6 % å/å), men alligevel la-vere end i april (+3,9 %). Den underliggende inflation faldt fra +2,6 % å/å til +2,2 %. Der ventes nu en rentenedsættelse på 25bps ved mødet den 20. juni.

Tyrkiet: I morgen og på fredag mødes EU's udenrigsministre, men det er meddelt, at Tyrkiet ikke er på dagsordenen. Dette kan selvfølgelig tolkes negativt, men det kan også tolkes som om, der ingen problemer er. EU har nu godkendt Tyrkiets udvidelsesaftale om toldunion for de nye med-lemmer, og Cypern er også et af disse lande. Når Tyrkiet har underskrevet denne, skulle banen være helt ryddet for optagelsesforhandlinger fra den 3. oktober i år. Der vil dog fortsat være en del politiske begivenheder, der kan øge volatiliteten i Tyrkiet. Blandt andet det tyske valg til september. Debatten omkring EU´s budget kan også påvirke stemningen i det tyrkiske finansmarked, da der jo er kraftig fokus på, hvem af de ”rige” lande, der skal betale for gildet. Andre fokusområder:

• Der skal jo officielt afholdes valg i 2007 i Tyrkiet, men oppositionen har krævet valg alle-rede i 2006. Vi ser dog dette som værende meget lidt sandsynlig.

• Noget, der kan skabe en korrektion, har tidligere vist sig af være, når den tyrkiske cen-tralbank har interveneret i markedet og opkøbt fremmed valuta til valutareserverne. Det-te har de oftest gjort, når der ikke have været købere af udenlandsk valuta imod TRY, og dette har selvfølgelig været på dage, hvor TRY har handlet stærkt.

• BNP og handelstal offentliggøres den 30. juni, men vi skal hen til 4. juli, før vi ser inflati-onstallene for juni måned. Meget tyder dog på, at inflationen fortsætter sin bevægelse nedad, men feriesæsonen kan dog godt presse priserne lidt op. Centralbankens mål er 8 % i år, 5 % i 2006 og 4 % i 2007.