Jyske Bank: Emerging Markets kan ikke få det bedre

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

• Polen: Centralbanken fastholdt renten på 4,00 % - Kommentarerne var noget dovish
• Tyrkiet: Forbedret handelsbalanceunderskud løfter TRY – Importvæksten opbremset
• Ecuador: Budget for 2007 inkluderer ingen gældsrestrukturering – Det udelukker det dog ikke
• Island: Vi sigter efter 85,00 i EURISK – Køb de korte udstedelser

Jyske EM Morgenoverblik
De eksterne faktorer forholder sig således at Emerging Markets virkelig stortrives. FOMC kommenta-rerne om, at den amerikanske vækst ses som mere stabilt og at Fed er mindre bekymret for inflations-udsigterne er det scenario, hvor vores aktivklasse normalt performer i. Kreditspændsudvidelsen i EM-BIG Div. skyldes rentefaldet i de amerikanske renter uden at Emerging Markets kunne følge med bevæ-gelsen. Dette bliver nok indhentet i kommende dage.

På valutasiden har de østeuropæiske valutaer haft en vanskelig måned, mens de latinamerikanske per-formede (på nær MXN). Det fremgår tydeligt, at høj risikolandene var efterspurgte igen.

Østeuropa
Polen
Som forventet fastholdt centralbanken renten på 4,00 %. Selvom de seneste tal fra lønfronten viser et vist pres, så er centralbankens inflationsfor-ventninger uforandret ift. beslutningen i oktober 2006. December 2007 inflationen ses mellem 2,1 % og 3,8 %, hvilket er over midterpunktet af målet (2,5 %, +/- 1 % -point).

De efterfølgende kommentarer tyder ikke på, at centralbanken vil stramme pengepolitikken i den nærmeste fremtid, hvis overhovedet i år.

Tyrkiet
Handelsunderskuddet for december viste sig at være meget lavere end forventet: USD -3,1 mia. mod forventede USD -4,2 mia. Eksporten kan for-sat bide fra sig, mens importen faldt markant.

Den faldende efterspørgsel af importvarer kan forklares med svagere indenlandsk forbrug og la-vere råvarepriser.

Nyheden er yderst positiv for valutaen og tyder også på et lavere betalingsbalanceunderskud fremadrettet, som i dage med høj risikoaversion var et argument for at dumpe TRY-aktiver.

Latinamerika
Mexico
Centralbankens inflationsrapport for 1. kvartal 2007 viste sig at værende mere hawkish end for-ventet. Banken udtrykker bekymring for de sene-ste stigninger i forbrugerpriserne, men kalder dem fortsat for midlertidige choks (vejret, majs-priser). Bekymringen er dog hvordan disse choks påvirker de langsigtede inflationsforventninger, som kan indlede en løn/inflationsspiral, altså andenrundeeffekter.

Kommende nøgletal vil derfor være meget afgø-rende for rentebeslutningen den 23. februar. Ind-til videre forventer vi en uændret centralbank-rente.

Brasilien
Centralbanken har taget farten lidt ud mht. ren-tenedsættelserne. En indikation deraf var lem-pelsen på blot -25bp ved sidste møde. Nu venter markedet med spænding på mødets referat, hvor skriftet bliver nærlæst for hints i hvor lang tid banken vil blive ved med lempe renten med 25 basispoint ad gangen.

Ecuador
Præsident Correa fremlagde i går budgettet for 2007. Forslaget tager ikke højde for en gældsre-strukturering. USD 2,7 mia. er øremærket for amortiseringer og kuponbetalinger. 60 % af disse er til servicering af udenlandsk gæld. Samtidig understreger finansminister Patiño dog, at inklu-deringen af gældserviceringen absolut ikke ude-lukker en gældsrestrukturering.

Markedsusikkerheden fortsætter.

Asien & øvrige
Indonesien
Der er kommet inflationstal her til morgen, og de skuffede en smule. Inflationen å/å faldt godt nok i januar fra december – fra 6,60 % til 6,26 % - men der var ventet et stør-re fald. Kerneinflationen kom ud en smule højere end december nemlig på +6,05 % å/å – hvilket dermed også skuffede. Selvom tal-lene skuffede en smule, fastholder vi vores forventning om, at centralbanken i næste uge vil sænke renten endnu engang. Central-banken har en målsætning om en inflation på mellem 5 % og 7 % i år og mellem 4 % og 6 % i 2008. Vi venter, at de på tirsdag, den 6. februar sænker renten med 25bps, og vi fastholder eksponering til IDR i vores model-portefølje på obligationer, emerging mar-kets.

Sydafrika
Også i Sydafrika kom de lavere råvarepriser en forværring af handelsunderskuddet til ”undsæt-ning”. Handelsbalancen for december blev til et overskud på ZAR 388 mio. mod et forventet un-derskud på ZAR -1,65 mia.

Det er dog værd at bemærke, at både eksport- og importvæksten faldt. En indikation af, at rente-forhøjelserne begynder at vise tænder i økono-mien. På månedsbasis er tallene dog meget vola-tile og skal ikke tillægges for meget vægt.

Island
Vi fastholder køb af korte udstedelser.

Valutaen har klaret sig fremragende i denne må-ned og vi sigter efter et niveau omkring 85,00 i EURISK. En væsentlig årsag var de dæmpede for-ventninger til renteforhøjelse fra Bank of Japans side.

Med hensyn til centralbankrenten forventer vi, at den fastholdes på 14,25 % på mødet den 8. fe-bruar. Centralbanken vil fortsat være hawkish og vi skal nok et pænt stykke på den anden side af valget i maj før vi ser pengepolitiske lempelser.

Læs mere i vores analyse ”Vi forventer EURISK i 85,00” udgivet i går.