Jyske Bank: Frasalg af Falck overvejende sandsynligt

Falck aktien fortsætter med at nå nye højder på spekulationer omkring et kommende frasalg og er nu steget 12 pct. siden primo august. I går passerede aktiekursen 48, men er siden faldet lidt tilbage.

Falck er i øjeblikket ved at vurdere henvendelser fra flere interesserede købere og forventer en afklaring medio oktober. Jyske Bank forventer, at et frasalg er overvejende sandsynligt – og kan blive til en pris på 29-33 kr. pr. aktie for redningsaktiviteterne. Det svarer til 49-53 kr. pr. aktie - inklusiv provenuet fra GSL salget. Det indikerede prisniveau svarer til en præmie på 30-50 pct. set i forhold til en kurs pr. aktie på redningsaktiviteterne omkring 22 kr. pr. aktie i juli måned, før opkøbsrygterne for alvor satte gang i aktiekursen.

Ifølge forlydender er der 4-5 interesserede bydere på Falck. Det forøger muligheden for en ”budkrig”, der vil kunne trække overprisen i forhold til børskursen i vejret. Et frasalg til 49-53 kr. pr. aktie giver et fortsat potentiale på 3-11 pct.

Hvis et salg af Falck falder til jorden, forventer Jyske Bank, at Falck aktien falder 10-12 pct. tilbage til et kursniveau på 42-43. En stor del af opkøbspræmien er allerede indregnet i aktiekursen.

Til illustration handler Falck aktuelt til en P/E før goodwill 2005 på 14,3 – det er 45 pct. højere end gennemsnittet af de fire øvrige serviceaktier i Jyske Banks univers (P/E før goodwill 2005 9,9). Den implicitte aktiekurs på redningsaktiviteterne ligger på 27,5 – svarende til, at en overkurs på ca. 25 pct. allerede ligger i den nuværende aktiekurs. Derfor bør mere forsigtige investorer overveje at tage gevinsten hjem.

Estimeret fair værdi i niveauet 47-51, med en forventet overpris på 30-50 pct. og en overvejende sandsynlighed for et salg. På den baggrund fastholder Jyske Bank akkumuler.