Jyske Bank: Ny regering i Polen
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til Emerging Markets:
Vi har nu for alvor taget fat på efteråret, men vejret er fortsat mildt og flot. Og det ser ud som om, at det smitter af på investorernes humør. I hvert fald ser det ud til at blive endnu en flot dag for Emerging Markets.
Aktier er steget i USA, T-bonds er steget yderligere i Asien, og USD er ligeledes styrket. VIX-indekset er aftagende, hvilket betyder at risikovilligheden igen stiger, så vi venter en positiv dag, hvor aktiviteten måske kan trykkes af FOMC-mødet i USA, hvor der er renteannoncering kl. 20.15. De efterfølgende kommentarer er ligeså vigtige at nærlæse, især da der kommer jobrapport fredag, og Greenspan holder tale torsdag. ISM-tal fra USA kl. 16.00 i dag.
Der ventes i USA +25bps i renteforhøjelse. På ½-års sigt er der indiskonteret yderligere +50 -+75bps i rentekurven, og det er selvfølgelig det, Emerging Markets skal slås med, men vi er op-timistiske og ændrer ikke på vores overvægt. Vi er efterhånden tilbage på nogle stærke niveauer, som vi oplevede i starten af oktober kun ZAR halter stadig en smule bagefter.
Kreditspændet på EMBIGD-indekset kørte 5bps ind i går og afkastet blev på +0,42 % på dagen, men oktober blev en frygtelig måned, hvor afkastet på vores benchmark blev -1,51 % - primært som følge af stigende amerikanske renter, hvilket vil sige, at traditionelle obligationer ligeledes har haft en lausy måned.
Latinamerika:
Centralbankerne i Latinamerikas 2 største økonomier, Brasilien og Mexico, nedsatte i går antallet af fremtidige møder med kommentaren om, at faldende inflation reducerer behovet for justerin-ger i den førte pengepolitik.
Brasilien: Indtil nu har centralbanken holdt 12 møder årligt det vil fra og med 2006 blive sat ned til 8 gange om året. Vi er inde i en periode med rentenedsættelser, men skridtene pr. gang vil nu blive større. Vi fastholder vores positive holdning til landet. Det primære overskud på det offentlige budget ligger fortsat markant over det budgetterede, og i dag venter vi at se et mar-kedsvenligt tal for handelsbalancen, hvor overskuddet for oktober forventes i USD 3,8 mia. På valutafronten fraholdt centralbanken sig at intervenere. Dette samt den stærkere USD gør, at EUR/BRL ligger pænt lavere fra morgenstunden, og valutaen er nu kun +1,5 % fra det højeste niveau overfor EUR, vi så i starten af oktober. Vores samba-obligation er således steget til 140,70-142,70, hvilket svarer til en effektiv rente på 16,50 %. Over weekenden har der været presserygter fremme om, at præsident Lula skulle have modtaget USD 3 mio. i kampagnestøtte fra Cuba! En noget vild påstand, der heller ikke påvirkede markedet. Men det minder os om, at den politiske situation fortsat er skrøbelig, selvom Lula sidder fast i sædet. Valgkampen frem til næste års præ-sidentvalg er skudt i gang.
Mexico: Her har antallet af årlige centralbankmøder været hele 23, hvilket nu reduceres til 12 årlige møder hver gang den sidste fredag i måneden. Det 10-årige rentespænd til USA har nu igennem de seneste mange uger handlet stabil. Sluttede i går i +439bps, så det er på det korte sigt USA, der styrer obligationerne, hvor det på det lange sigt også er inflationen i Mexico. Den er sat til at falde, og centralbanken har ligeledes nedrevideret deres syn på den økonomiske vækst. Så der kommer flere rentenedsættelser. For at billedet dog skal være fuldstændigt rosenrødt, burde vi have fremskridt på reformagendaen, hvilket dog udebliver, og da der også er præsidentvalg i Mexico næste år, kan det blive markedets akilleshæl. Vi anbefaler dog fortsat MXN-obligationer.
Østeuropa:
Der er lukket i Ungarn og Polen i dag.
Polen: Tågen lettede i går for en stund over den politiske slagmark, hvor de to borgerlige polske partier, det katolsk-konservative Lov og Orden (PiS) og det liberale Borgerplatformen (PO), har kæmpet om regeringsmagten siden valget den 25. september. Lov og Orden (PiS) skal nu lede en mindretalsregering alene, med henholdsvis Borgerplatformen og de små populistiske venstre- og højrefløjspatier (Selvforsvarspartiet, Polske Familiers Liga og Bondepartiet) som parlamentarisk støtte.
Den nye premierminister bliver Kazimirez Marcinkiewicz og ny udenrigsminister er Stefan Mel-ler. Finansministerposten går til Teresa Lubinska, der er professor i økonomi ved Szczecin Uni-versitetet, og kendt for en konservativ og tilbageholdende finanspolitisk linie. Valget af hende kan derfor tolkes som et signal om, at Lov og Orden Partiet vil fastholde en holdbart finanspoli-tisk kurs, noget mange økonomer i markedet har været bekymrede for ville være i fare hvis Lov og Orden skulle basere sin magt på de små fløjpartier. Det kendetegner i øvrigt den nye regering, at den har en række ministre, der ikke er medlemmer af partiet.
Marcinkiewiczs regering skal i første omgang vinde en tillidsafstemning i parlamentet den 10. november, og skulle det mislykkes vil der være plads til to yderligere forsøg på regeringsdannel-se inden der udskrives omvalg.
Selv om der på overfladen er ro, kan der blive søgang i pols politik fremover, og den nye rege-ring skal sejle i hajfyldt farvand. Et flertal vil kræve støtte fra enten Borgerplatformen og/eller de små fløjpartier, og Lov og Orden vil derfor skulle søge skiftende flertal for sin politik. Endnu ved vi ikke meget om kursen, men det står fast, at det ikke er ØMU konvergensen, der lyser klarest i horisonten. Sårene fra en bitter valgkamp mellem de gamle partnere i Borgerplatformen og Lov og Orden skal også først læges, men vi vurderer det som et positivt signal, at de små fløjpartier ikke er en del af regeringsdannelsen. Det giver håb for en fortsat stabil økonomisk politik i Polen, men det bliver i et mere afdæmpet tempo end vi tidligere havde håbet på. Det er fortsat for tidligt at dømme om de langsigtede makroøkonomiske konsekvenser af den nye regeringsdannelse, men Polens indtræden i eurosamarbejdet vil dog næppe ske i 2010, som vi tidligere havde for-ventet.
PLN er blevet styrket på nyheden, men virker stadig en smule skrøbelig.
Rumænien: RON er ikke kommet over krisen tværtimod. IMF har vurderet, at landets budget-terede budgetunderskud på 0,5 % af BNP er urealistisk, og at deres stand-by-aftale er løbet af sporet. Ikke gode nyheder. Der er brug for budgetstramninger. IMF er ej heller imponeret over centralbankens håndtering af på den ene side at undgå en for voldsom stigning i RON og på den anden side at få inflationen ned. Vi mener dog, at EU-ankret fastholder Rumænien i en position, hvor vi ikke vil se en markant stigninger i EUR/RON, og deres kreditværdighed formodes lø-bende at blive forbedret.
Tyrkiet: Den tyrkiske lira (TRY) er igen så stærk som aldrig før hjulpet af den bedre stemning på Emerging Markets generelt og en stærkere USD specielt. I morgen kommer der inflationstal for oktober, hvor der ventes et kraftigt fald (fra +8,0 % å/å til +7,1 % å/å), men mere om det i morgen tidlig, men mon ikke markedet positionerer sig til en rentenedsættelse ved centralbank-mødet næste onsdag?