Jyske Bank: Sydafrika: Inflation højere end ventet

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

-Sydafrika: Inflationstallene overrasker opad. Vi forventer derfor + 50 bp. i næste uge.
-Tjekkiet: Vi forventer renteforhøjelse på 25 basispoint i dag.
-Filippinerne: Kraftigere end ventet vækst i første kvartal.
-Island: Rekordhøj forbrugertillid.

Dagens højdepunkt på emerging markets er uden tvivl rentebeslutningen fra den tjekkiske central-bank, hvor det er ventet, at renten hæves med 25 basispoint til 2,75. Vi fastholder vores anbefaling om CZK-funding på højst 25 % af lånebehovet.

Vi ser frem til en positiv åbning på emerging markets. De asiatiske aktiemarkeder har haft medvind i nat, hvilket bør smitte af på risikoaktiver generelt.

Østeuropa
Tjekkiet
Vi ser frem til dagens møde i centralbanken. Markedet forventer en renteforhøjelse på 25 basispoint til 2,75 %. Vi forventer også, at CNB hæver renten på dagens møde.

Inflationen ligger stadig et pænt stykke under målsætningen på 3,0 % men er tiltaget de seneste måneder på baggrund af stærk vækst, der især er drevet af privatforbruget. I april steg for-brugerpriserne med 2,4 % å/å mod 1,3 % i januar, og CNB forventer, at inflationen tiltager yderligere til 3,7 % ultimo året - for derefter at aftage en smule til 3,3 % ultimo 2008.

Den tjekkiske valuta er svækket ca. 3 % overfor EUR siden årsskiftet, og CZK ligger nu omkring 28,33 imod 27,43 d. 2.januar. Vi forventer at valutaen vil reagere på renteforhøjelserne i løbet
af året, derfor er det muligt at valutaen styrkes i 3.-4. kvartal. Vi forventer dog kun en styrkelse på omkring 2 % (CZK styrkedes 5 % i 2006). Vi anbefaler stadigvæk CZK finansiering, men maksimalt med 25 % af lånebehovet.

Polen
Som ventet fastholdt centralbanken renten på 4,25 % på onsdagens møde. Vi ser fortsat PLN-obligationer som en defensiv placering. Potentialet er bedre i valutaer som RON, RUB og HUF – desuden får investor en højere rente der.

Asien & øvrige
Sydafrika
Onsdag blev der offentliggjort forbrugerprisdata for april måned. CPIX var højere end ventet på 6,3 % å/å. Der var ventet 5,9 % og tallet var 5,5 % i marts. Der var ventet en stigning, men slet ikke så meget og så hurtigt. Stigningen i CPIX var især drevet af fødevarepriser, der bidrog med 2,3 % point af stigningen og dernæst transportpriser, der bidrog med 1,1 % point af stigningen.

Dagens tal for CPIX er ikke alene højere end ventet i markedet, men også højere, end centralbanken ventede. SARB har gennem de seneste måneder pointeret, at de forventede, at inflationen ville stige op til det øvre bånd på målsætningen på 6 % å/å og blive deromkring eller lidt under året ud. Men den forventede IKKE, at inflationen ville stige op OVER 6 %.

Dagens tal kan derfor ses som slag mod SARBs troværdighed. På baggrund af gårdagens tal ændrer vi vores forventning til rentepolitikken, og vi forventer nu, at SARB sætter renten op med 50 basispoint på næste uges møde (fra 9 % til 9,50 %). Dette bliver også underbygget af, at forbruger- og kreditefterspørgslen fortsat er høj.

Den umiddelbare markedsreaktion på CPIX var en svækkelse af ZAR, men den sluttede nogenlunde uforandret i forhold til EUR (9,60) og USD (7,14). På obligationsmarkedet steg renterne med omkring 10-15 basispoint og FRA-markedet indregner efterhånden en renteforhøjelse i næste uge. Vi fortsætter med at have ZAR-obligationer på hold. Vi synes fortsat, at TRY, ISK og BRL ser mere interessante ud blandt højrentevalutaerne.

Filippinerne
Væksten i 1. kvartal lå på 6,9 % å/å, hvilket var en kraftigere vækst end ventet. Væksten tiltog betydeligt ifht. 4. kvartal 2006, der samtidig blev oprevideret fra 4,8 % å/å til 5,5 %. Væksten i 1. kvartal er drevet af en stærk eksport, en bedring i landbruget samt et solidt forbrug.

Der er rentemøde i den filippinske centralbank, BSP, senere i dag, hvor vi venter en uændret ren-te. BSP har fastholdt renten trods en faldende inflation og ønsket om en lavere rente for at støtte de indenlandske investeringer.

Island
Ifølge Gallups forbrugtillidsindeks, så har de islandske forbrugere aldrig været mere optimistiske end her i maj. Indekset nåede 154,9. 3 må-neders gennemsnit ligger på 146, hvilket også er usædvanligt højt.

Dette tyder på, at nedgangen i privatforbruget nok vil tage længere tid end umiddelbart ventet. Dette kan presse vækst og inflation opad og forlænge perioden med en rente på 14,25 %.

Vi forventer uændret rente året ud og anbefaler kunder at købe ISK-obligationer med kort løbetid. EURISK ligger på 83,25 - vi har en målsætning på 80,00.