Jyske Bank: Tyrkiet i fokus igen, igen og igen
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:
Tyrkiet: Valgusikkerhed rammer nu for alvor markedet Vi ser det som en købsmulighed
Mexico: Centralbanken strammede lidt overraskende pengepolitikken med 25bp
Jyske EM Morgenoverblik
TRY er markant svækket her til morgen (knap 4 %). Det sker på baggrund af den seneste politiske udvik-ling og demonstrationer i Istanbul. Oppositionen vil have præsidentvalget erklæret ugyldigt. Læs mere i briefingen. Situationen vil formentlig smitte af på andre højrentelande i kommende dage, ZAR f. eks. er allerede svækket med 1 % fra morgenstunden. Vi ser TRY-svækkelsen som en købsmulighed.
Ugens highlight er givetvis Tyrkiet, ikke mindst pga. forbrugerpriserne den 3. maj. På fredag offentlig-gøres inflationstal i Argentina, som på det seneste har været under særlig fokus på det seneste pga. manipulationsfrygt, hvilket påvirker de inflationslinkede obligationer negativt.
Østeuropa
Tyrkiet
Omdrejningspunktet i denne uge er med sikker-hed Tyrkiet:
Fredag blev den første valgrunde af præsident-valget afholdt. Præsidentkandidat Gül var blot 10 stemmer fra at få 2/3-dels flertal for at få par-lamentets godkendelse. Hagen i processen er, at 2 mindre partier (ANAP og DYP) og oppositions-partiet CHP boykottede valget. Det betyder, at mindre en 2/3-del af parlamentet var repræsen-teret. Dette mener CHP er i strid med forfatnin-gen og vil nu tage sagen videre til højeste ret og udløse tidligt valg.
Det er klart at oppositionen kæmper med næb og klør så længe de kan, men giver følgende pro-blemstilling: Hvordan ser højesteretten på sa-gen?
Hvis højesteret ikke giver medhold, dvs. retten fastslår, at der ikke behøves 2/3-del repræsenta-tion af parlamentet i 1. valgrunde, vil Gül for-mentlig kunne blive stemt ind som præsident i 3. valgrunde (9.5.). Det kræver blot et simpelt fler-tal i 3. valgrunde, hvilket AK-partiet har med 353 stemmer ud af 550.
Markedet vil i dette tilfælde hurtigt rette sig igen og fokus vil flytte til parlamentsvalget i novem-ber, hvilke dog kan blive rykket frem.
Hvis højesteret giver medhold, dvs. retten fast-slår, at der skal være repræsenteret 2/3-del af parlamentet i 1. valgrunde, skal der afholdes tid-ligt valg. Parlamentet vil blive opløst og præsi-denten først fundet efter parlamentsvalget.
Markedet vil i dette tilfælde gå svagere, da det politiske billede pludseligt bliver noget grumset og gamle historier om militærintervention kan blive gravet frem igen.
Højesteret vil komme med en afgørelse inden valgrunde, som er sat på den 2. maj.
Det er utrolig svært at dømme, hvordan den hø-jeste vurderer sagen. Politik spiller en meget stor rolle i afgørelsen. Uanset udfaldet af rettens dom, så er det sandsynligt, at regeringspartiet AKP vil kunne stemme Gül ind som præsident på et eller andet tidspunkt. Erdogan vil fortsat være AK-partiets galionsfigur og sikre e vis stabilitet for markedet qua hans troværdighed. AKP kan måske endda komme styrket ud af sagen.
I referatet fra rentemødet d. 18. april bliver det påpeget, at forbrugerefterspørgslen fortsat fal-der, mens den udenlandske efterspørgsel er stærk. Den samlede efterspørgsel vil derfor bi-drage til lavere inflation. Højere oliepriser vil dog kunne skubbe inflationen op, og olie- og andre råvarepriser vil derfor blive fulgt nøje. Central-banken (CBRT) ser også de fortsat høje inflations-forventninger som en risiko for inflationen.
CBRT har oprevideret sine inflationsforventnin-ger. Hvor de i rapporten fra januar forventede at nå målsætningen på 4 % +/- 2 % i første kvartal 2008, forventes dette nu først at ske i midten af 2008. Fødevarepriserne er faldet mindre end ventet, og servicepriserne stiger fortsat mere end ventet. Samtidig er olieprisforventningerne til 2007 blevet hævet.
Det anslås, at inflationen med 70 % sandsynlig-hed ligger i intervallet 4,5 7,1 % omkring midt-punktet 5,8 % ultimo 2007. Og med 70 % sand-synlighed ligger inflationen ultimo 2008 i inter-vallet 1,3 5,0 % omkring midtpunktet 3,2 %.
Prognoserne for inflationen er baseret på et sce-narium, hvor renterne holdes fast i andet og tred-je kvartal for derefter at blive lempet.
Vi ændrer vores holdanbefaling til en køb-sanbefaling på denne bevægelse. De forskelli-ge meldinger ud af Tyrkiet bliver af nogle brugt til at tage profit og til at reducere risikoen. Vi ser det dog som an attraktiv købsmulighed.
NRW 20 % 2008 kan købes på kurs 100,70 til ren-ten 19,08 %. Ved udløb i kurs 100 den 6. oktober 2008 svarer det til et afkast på 1,5 år på 27,30 %. For at afkastet skal spises af en valutakurssvæk-kelse, skal TRYDKK ned i 2,92. Det laveste TRYDKK har været i er 3,42 i midten af 2006. En svækkelse til 3,42 svarer til et fald på godt 13 %.
Latinamerika
Mexico
Lidt overraskende hævede centralbanken nøgle-renten med 25bp til 7,25 %. De efterfølgende kommentarer var i samme tone som før, altså ik-ke noget nyt på denne front, hvorfor rentebeslut-ningen bliver set som en præventiv pengepoli-tiks stramning. Et signal til markedet om, at cen-tralbanken er committet til prisudviklingerne.
I og med, at beslutningen kom bag på markedet steg usikkerheden omkring den fremtidige pen-gepolitiske udvikling. Renterne korrigerede med optil 20bp.
Vi fastholder vores køb-anbefaling af MXN-obligationer.