Spar Nord hæver Vestas-kursmål til 535 kr

Oven på helårsregnskabet har Spar Nord hævet sit kursmål på Vestas-aktien fra tidligere 525 kr. pr. aktie til nu 535 kr. pr. aktie. Anbefalingen er uændret Stærkt Køb, fremgår det af en ny analyse fredag.

Spar Nord fastholder anbefalingen grundet en række forhold. Dels Vestas' stærke omsætningsudmelding for specielt 2001 og 2003, hvor selskabet forventer en vækst på hhv. 47 pct. og 33 pct. Vestas hævede deres langsigtede målsætning for overskudsgraden fra tidligere 9 pct. til nu 10 pct. Dels pga., at en forventet forlængelse af den amerikanske PTC-ordning (skattesubsidie) i andet halvår 2001 igen vil sætte gang i det amerikanske marked fra midten af næste år.

- Vurderet i forhold til konkurrenten NEG Micon handles Vestas stadigvæk med en præmie (i niveauet 35 pct.) målt på multipler for 2002 og 2003. Vi mener dog, at en præmie kan retfærdiggøres til trods for, at indtjeningsvæksten egentlig ikke burde tilsige nogen præmie. Årsagen er Vestas' markante markedsposition, track-record samt ikke mindst selskabets indtjeningsevne. Samtidig må det erindres, at NEG Micon p.t. befinder sig i en restruktureringsfase, hvilket ikke er tilfældet for Vestas' vedkommende, skriver banken.

Årsagen til den relative begrænsede vækst i 2002 skyldes udelukkende en holdning fra Vestas' side om, at den amerikanske PTC-ordning først vil blive forlænget i andet halvår 2001, hvilket er ensbetydende med et vist "tomrum" inden de amerikanske vindmølledevelopere igen kommer på banen med nye ordrer fra 2-3 kvartal i 2002.

- Opjusteringen af overskudsgraden overraskede os en anelse, da et udløb af PTC-ordningen ved udgangen af indeværende år kunne forventes at koste lidt på "bundlinien" pga. fremskyndede ordrer (mange opgaver ultimo året) kombineret med den igangværende udvikling af nye off-shore vindmøller, hvor erfaringsgrundlaget stadigvæk er i en form for opstartsfase og indkøringsvanskeligheder dermed kunne vanskeliggøre optimeringen af produktionen. Vi finder det således også særdeles positivt, at Vestas til trods for de nævnte faktorer, alligevel har valgt at hæve målsætningen. Med en realiseret overskudsgrad i 2000 på 10,7 pct. er der naturligvis også et vist "slack" at gøre godt med, skriver Spar Nord.

Angående den amerikanske PTC-ordning er det forventningen, at denne vil blive forlænget med yderligere 3 år frem til og med 2004, hvilket er det forslag, som p.t. ligger til behandling. Holdningen til vindenergi i USA er relativ positiv, og efter Spar Nords opfattelse har den aktuelle energikrise yderligere understøttet den positive stemning omkring alternativ energi som en miljørigtig energikilde samtidig med, at opstillingsperioden for vindmøller er kort sammenlignet med eksempelvis opførelse af et kul- eller gasfyret kraftværk.

- Specielt det sidstnævnte aspekt er efter vores vurdering den drivende kraft i øjeblikket, hvor specielt staten Californien er i en akut mangel på elkapacitet. Knapheden vil Californien uden tvivl få at føle, når varmetemperaturen vil nå sit højeste i juli-august måned, og indbyggerne derfor tænder for deres air-condition. Når denne ikke starter, vil debatten om end blive endnu hedere, hvilket uden tvivl vil være til gavn for vindmølleindustrien og ikke mindst i relation til forlængelsen af PTC-ordningen til september/oktober, vurderer banken.