UGENS AKTIE - William Demant ikke ramt af global afmatning

William Demant Holding er i kraftig vækst og analytikerne bifalder væksten, som også er noget højere end den generelle markedsvækst. Spørgsmålet er dog, hvor lang tid William Demant kan blive ved med at tage markedsandele.

William Demant Holding, der tidligere var kendt som Oticon, fremlagde regnskab i sidste uge. Virksomheden består af forretningsområderne høreapparater (86,1 pct.), personlig kommunikation (5,7 pct.) og diagnostiske instrumenter (8,3 pct.), oplyser Sydbank i en gennemgang af selskabet.

Inden for personlig kommunikation tilbyder Phonic Ear og Logia ved hjælp af trådløs kommunikation høreapparatbrugere supplerende løsninger til bedre hørelse i bl.a. hjemmet og i undervisningssituationer.

Inden for diagnostiske instrumenter udvikler Maico Audiometer og RhinoMetrics løsninger til målingen af hørelsen og andre forhold i øre-næse-hals regionen. Købet af høreapparatdistributøren Hidden Hearing har styrket positionen på det engelske og portugisiske marked.

William Demant Holdings regnskab var som ventet. Koncernens omsætning steg med 547 mio. eller 18 pct. til i alt 3,5 mia. kr., mens resultat af primær drift (EBIT) er øget med 17 pct. til i alt 683 mio. kr. - her havde selskabet på forhånd sagt 670-700 mio. kr.

William Demant Holding-koncernen har i 2001 fortsat sin ekspansion. De mange virksomhedsopkøb, som gennemførtes i 2000, indgår i 2001 for første gang i et helt regnskabsår. Der er endvidere ved slutningen af året introduceret nye produkter, som skal stå for væksten i 2002.

I regnskabet lægger William Demant Holding endda op til en kommende fusion.

- Det er fortsat bestyrelsens vurdering, at producenterne i høreapparatindustrien vil kunne drage fordel af at gå sammen til større enheder, hedder det i regnskabet.

Det samlede marked for høreapparater anslås til at stige med 2-3 pct. om året. Dermed vokser William Demant Holding noget hurtigere, end det generelle marked.

I 2002 forventes der fortsat vækst på høreapparatmarkedet og på de øvrige markeder, hvor William Demant Holding (WDH) opererer, på 2-4 pct. Med Oticons introduktion af produktfamilien Adapto i efteråret 2001 og Bernafons introduktion af en ny high-end digital produktfamilie midt i første halvår 2002 er det bestyrelsens forventning, at koncernen vil opleve en organisk vækst på 15-18 pct. i 2002, hed det tirsdag i WDHs regnskab.

Det forventes, at koncernomsætningen med udgangspunkt i valutakurserne ultimo 2001 vil stige med omkring 20 pct. til ca. 4,2 mia. kr. med en overskudsgrad på 19-20 pct. Dette vil medføre en vækst i driftsresultatet på 17-20 pct. til over 800 mio. kr.

Spar Nord fastholder sit positive syn på høreapparatvirksomheden mm William Demant efter regnskabet.

William Demant realiserede en omsætning svagt over Spar Nords forventning indikerende, at selskabet ikke er ramt af den globale afmatning i samme udstrækning, som forventet, hvilket er positivt. Indtjeningen blev som forventet.

William Demant har oplevet en "stykvækst" i niveauet 15 pct., hvor markedsvæksten ifølge selskabet selv er på 2-3 pct. Spar Nord vurderer dog, at markedsvæksten er en smule højere. Uanset hvad tager selskabet markante markedsandele fra konkurrenterne, hvor schweiziske Phonak givetvist er den største taber i øjeblikket.

Også Sydbank er positive på aktien.

Banken vurderer, at lanceringen af den nye høreapparatgeneration - Adapto - vil løfte William Demants organiske vækstrate i 2002. Lanceringen af nye generationer af høreapparater har således historisk løftet den organiske vækstrate. Ændringen af fundatsen i Oticon Fonden giver endvidere William Demant øgede frihedsgrader i relation til nye opkøb/fusioner i branchen.

Den største risiko i aktien knytter sig til udviklingen på det amerikanske marked, der udgør ca. 37 pct. af omsætningen.

Sydbank beholder anbefalingen Køb på aktien efter regnskabet.

Hos Delphi Economics viser de tekniske modeller endnu salgs-signaler i aktiekursudviklingen, men momentum går mod nul, hvilket tyder på at faldet er ved at være stoppet. Derfor er det måske tid til at holde øje med aktien, siger aktieanalytiker Johannes Møller.

Han mener generelt, at regnskabet er rimeligt godt. Dog handles aktien til en p/e-værdi på 30 målt på 2002-resultatet, og det er lidt bekymrende, når den generelle markedsvækst kun er på 5-6 pct.

Omvendt må det dog erkendes, at William Demant snupper markedsandele. Selskabet forventer således selv en omsætningsvækst på 20 pct. i 2002 mod en markedsvækst på 5-6 pct.

- Det er spændende, hvor lang tid selskabet kan blive ved med at tage markedsandele, men markedet venter helt klart, at det fortsætter nogle år endnu. Ellers ville aktien ikke være prisfastsat så højt, siger analytikeren.

Han finder det dog lidt bekymrende, at de små forretningsområder personlig kommunikation og diagnostiske instrumenter ikke vokser så kraftigt, som man kunne forvente. Det kunne således på sigt være inspiration til ny vækst for selskabet, når den kraftige tidspunkt inden for høreapparater nødvendigvis må stoppe på et tidspunkt.

- Men hvis 50 dages glidende gennemsnit bryder 200 dages i opadgående retning, så er det måske ikke en dum ide at købe aktien, lyder det fra Delphi.