OPTAKT D/S Norden Q3 13/11: Udsigt til lille resultatforbedring

Med den forbedring af tørlastmarkedet, som har fundet sted i løbet af tredje kvartal og fjerde kvartal, er der en chance for, at D/S Norden løfter forventningerne i sit regnskab for tredje kvartal på onsdag.

Det mener Sydbank, mens markedskonsensus ligger inden for D/S Nordens egne helårsforventninger. Det betyder dog ingenlunde, at regnskabet vil være prangende i et historisk perspektiv. Dertil er tørlast- og tankmarkedet stadig for svagt. Bundlinjen ventes ligesom de foregående tre kvartaler at være negativ.

- Jeg forventer ikke, at tallene for tredje kvartal rigtigt vil afspejle den stigning, der har været i markedet. Stigningen kom meget sent i de mindre skibstyper, som Norden for alvor er eksponeret over for. Derfor tror jeg, at vi kommer til at se et tredje kvartal, som i det store og hele bliver ligeså lunkent, som vi har set i det første to kvartaler af året, siger Sydbanks senioranalytiker Jacob Pedersen til Ritzau Finans.

Sydbanks analytiker regner med et driftsresultat før af- og nedskrivninger (EBITDA) på cirka 6 mio. dollar i tørlastdivisionen. Det matcher konsensus ifølge SME Direkt, der har indsamlet estimater fra op til otte analytikere, og er et udtryk for, at tredje kvartal kun vil byde på et lille indtjeningsløft. Efter et plus på EBITDA på 0,7 mio. dollar i første kvartal fik tørlastdelen et tab på 2,1 mio. dollar i andet kvartal.

Mens spotraterne for de store tørlastskibe i capesize-klassen for alvor begyndte at stige i begyndelsen af september, skulle man helt hen i den sidste del af september, før raterne for de mindre skibe rigtigt trak opad. Capesizeraterne toppede den 25. september på godt 42.000 dollar om dagen ifølge indekset Baltic Dry. Siden er det gået hastigt nedad bakke igen med en rate på knap 20.000 dollar om dagen i fredags.

D/S Norden meddelte i forbindelse med regnskabet for første halvår, at rederiet havde valgt at holde alle sine capesize- og post panamax-skibe åbne for fjerde kvartal for at kunne nyde godt af højere rater.

I de mindre segmenter kom opturen som sagt senere. Til gengæld har raterne været mere vedholdende. Herunder ikke mindst i supramax-segmentet, hvor fragtraterne faktisk er fortsat med at stige stødt.

- Jeg regner nu med mere end 50 mio. dollar på EBITDA-niveau (for koncernen, red), hvilket ligger uden for Nordens eget prognoseinterval. Norden har været super godt gearet til det her ved at have stået med en rekordstor flåde ved indgangen til tredje kvartal, hvor raterne er løftet. Det bør være med til at afføde en opjustering, mener Jacob Pedersen, der dog primært bygger sin vurdering på årets fjerde kvartal.

- Jeg regner med, at Norden vil præsentere en opjustering, og det, der giver opjusteringen er snarere resultatet for fjerde kvartal, end det er tredje. Tredje kvartal bliver lidt bedre end det, som vi har set i de forgangne kvartaler, men jeg regner stadigvæk med underskud på bundlinjen i tredje kvartal. Så tredje kvartal bliver på ingen måde prangende, men fjerde kvartal vil blive bedre, uddyber Jacob Pedersen.

Sydbanks analytiker er blandt de mere optimistiske, når det kommer til, hvad D/S Norden kan opnå af resultater for 2013. Således er konsensus, målt på medianen af de otte analytikere, som SME Direkt har indsamlet estimater fra, et EBITDA på 41 mio. dollar. Dermed ligger konsensus inden for D/S Nordens egne forventninger om et EBITDA på 15-45 mio. dollar. Estimaterne spænder fra 27 til 71 mio. dollar.

For tredje kvartal er analytikernes forventninger et EBITDA på 12 mio. dollar. Lægges det sammen med et plus på 13,5 mio. dollar for første halvår, ventes et overskud for de ni måneder på 25,5 mio. dollar. Sammenholdt med konsensus for hele året indikerer det et plus for fjerde kvartal på 15,5 mio. dollar.

ifølge Jacob Pedersen vil bedringen i perioden også betyde, at Norden har haft bedre mulighed for at opnå afdækning til bedre rater for 2014 i et marked, som er på vej ind i en traditionel sløv periode.

- For markedet er ikke helt så godt, som det kunne se ud til, at vi ser også allerede nu, at fragtraterne er kommet markant tilbage i forhold til topniveuaerne. Det vidner også om, at alle er løbet i samme retning, da markedet begyndte at blive bedre, og nu er vi så på vej ind i det, der traditionelt er et lidt sæsonmæssigt svagt første kvartal. Træerne vokser ikke ind i himmelen, men tilstanden på tørlastmarkedet er bedre, end jeg havde troet for bare to-tre måneder siden, siger han.

Tabel for analytikernes forventning til D/S Nordens regnskab for tredje kvartal af 2013:

#

mio. dollar Q3 13(e) Q3 12 FY 13(e) FY 12

--------------------------------------------------

Nettoomsætning 508 555 2045 2131

EBITDA 12 22,7 41 148

- EBITDA, Tørlast 6 26,0 8 131

- EBITDA, Tank 7 -0,9 38 27,6

EBIT -8 -0,6 -35 -265

Resultat før skat -10 17,6 -49 -274

Periodens resultat -10 16,1 -55 -279

--------------------------------------------------

#

(e) = medianestimat, indsamlet af SME Direkt for Ritzau Finans blandt op til 8 analytikere.

Heraf har de 7 oplyst en anbefaling for aktien. De fire anbefaler "køb" og tre anbefaler "sælg". Det gennemsnitlige kursmål lyder på 244 kr. per aktie.

Regnskabet offentliggøres før børsåbning den 13. november.

/ritzau/FINANS

Michael Lund +45 33 30 03 35 Ritzau Finans, E-mail: finans@ritzau.dk , www.ritzaufinans.dk