Danske Bank: Indtjening fortsat stærk- ingen aktienedtur forude

Vi modtager stadig positive signaler fra selskaberne m.h.t. den aktuelle indtjening i både hjemlige og globale selskaber. De seneste ugers markedsuro kan således ikke henføres til en aktuel indtjeningsafmatning for selskaberne.

Tværtimod er de signaler, vi i øjeblikket får fra både selskaber og aktieanalytikere, at indtjeningsvæksten fortsætter med en stigningstakt, der i gennemsnit kommer til at ligge tæt på over 10 pct. Og at hvis analytikerne gør noget, så opjusterer de indtjeningen for 2006 og 2007, anfører Danske Bank i publikationen Ugefokus.

Det er dog nok alligevel indtjeningsusikkerhed, der er en del af forklaringen på de seneste ugers profit-hjemtagning i både hjemlige og globale aktiemarkeder. Investorer, der var med i sen-90'erne, kan huske, at hverken virksomheder eller analytikerne var særligt træfsikre til at ramme den indtjeningsnedtur, der startede i år 2000.

Derfor skal investorer selvfølgelig se på andre faktorer, der måske kan hjælpe til at forudse indtjeningsudviklingen. De faktorer, som er meget sværere for virksomhederne at bedømme, er a) renteudviklingen og b) konjunkturudviklingen. Og her ligger så også nøglen til, hvad aktiemarkedet skal herfra.

Som Danske Bank bedømmer situationen, vil vi opleve en indtjeningsafdæmpning over de kommende 12 måneder. Styrken i det udsagn er beskeden, idet aktieanalytikerne allerede forventer en sådan udvikling.

Vi har i de seneste par år dels herhjemme, dels globalt, oplevet indtjeningsvækst på over 20 pct. Og det kan naturligvis ikke fortsætte, når gennemsnittet for indtjeningsvækst over en konjunktur er det halve. Derfor ser vi ud over nogle aktiemarkeder, der skal til at vænne sig til en lavere indtjeningsvækst.

Når renten og konjunkturen er interessant er det fordi, at der i en korrekt bedømmelse af disse ligger en succesfuld aktiestrategi. Som Danske Bank bedømmer disse to faktorer i øjeblikket, er der for det første ikke meget det tyder på, at renten skal så højt op, at den spolerer billedet for aktiemarkedet.

- Vi kan måske endda, som nu, se perioder, hvor renten skal direkte falde, men over de kommende 12 måneder arbejder vi med en forventning om, at renterne fortsat stiger moderat. Rentestigningen vil naturligvis betyde, at nogle investorer vil vælge den mere sikre obligationsinvestering frem for den mere usikre aktieinvestering (sådan er det altid), men overordnet set tror vi ikke, at renterne betyder, at vi vil se en aktienedtur som fx i 2000-2002 eller lignende, skriver Danske Bank.

For det andet tror banken, at mange ser en lurende recession for 2006-2007, men overordnet set er det svært i øjeblikket, som aktieinvestor, at investere efter en hård konjunkturopbremsning.

- Vi tror, den bliver relativt blød, hvor økonomiernes udvikling kommer tæt på, hvad økonomer kalder trendvækst (væksten i snit over konjunkturen). Virksomhedernes indtjening forventes ligeledes at holde sig i nærheden af trendvækst, skriver banken.

Danske Banks konklusion er, at aktiemarkedet over det næste år IKKE er for investorer, der skal have 20 pct. i aktie-afkast for at være glade. Det er snarere for investorer, som forventer 10 pct., ligesom indtjeningsvæksten. Indtjeningen er stærk nok til aktieinvestorer med moderate afkastforventninger.