Danske Equities: Positivt med emission fra TK Development, men aktien dyr

Danske Equities ser positivt på TK Developments beslutning om at købe egne obligationer, men vurderer alligevel, at aktien er anstrengt prisfastsat.

- TK Development vil refinansiere sine ansvarlige obligationslån gennem en garanteret aktieemission med et bruttoprovenu på ca. 550 mio. kr. Hermed forsvinder den usikkerhed, der har omgærdet selskabets økonomiske situation. Projektporteføljen er forbedret men ikke nok til at retfærdiggøre den nuværende værdiansættelse, skriver Danske Equities.

Omkring prisfastsættelsen har Danske Equities tidligere fokuseret på selskabet NAV (Net Asset Value), som i denne omgang bliver hævet, men imidlertid ikke er nok til at retfærdiggøre aktiens høje kurs - handles p.t. i kurs 87,50.

- Med udgangspunkt i de nye projekter, der indgår i regnskabet for 1. halvår 2005/06, har vi opjusteret NAV af den nuværende projektportefølje til 69,9 kr. pr. aktie (fra 58,9 kr.). Ved en bruttomargin på ca. 18-20 pct. skal TK Development årligt udvikle nye projekter for 1,7-1,9 mia. kr. for at retfærdiggøre den nuværende prisfastsættelse.

Danske Equities peger på, at refinansieringen vil give TK Development mulighed for at fokusere på at styrke projektporteføljen og lønsomheden. Netop udviklingen i projektporteføljen har et væsentligt potentiale.

- TK Development ejer fortsat en række af de tyske boligprojekter, som blev udviklet i begyndelsen af 1990erne. Trods dette planlægges udvikling af 500 lejligheder i Warszawa til en værdi af 300 mio. kr. Samtidig er projektporteføljen styrket gennem en række butiks-/erhvervsprojekter, men det er usikkert, om alle disse projekter gennemføres.