Jyske Bank: EM – fortsat godt forankret

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

• Ungarn: Inflationen lader til at have toppet ud – Rentelempelse den 21. maj?
• Brasilien: IPCA-inflationen indløser markedets forventninger – BRL er markedets darling
• Island: Inflationstal skuffer – Centralbankmøde på onsdag, forvent ingen ændring af renten

Jyske EM Morgenoverblik
Ugens highlight bliver uden tvivl Tyrkiet igen, den politiske situation kræver konstant overvågning og revurdering. Samtidig er der centralbankmøde i dag. Vi forventer, at renten bliver fastholdt.
Øvrige highlights er: BNP for 1. kvartal i Mexico og Ungarn og rentemødet i Island samt australske løn-ninger og detailsalg fra New Zealandsk.

En midtvejsvurdering af Emerging Markets giver os et uændret kreditspænd i EMBIG Div. siden starten af måneden (177bp). De 10-årige amerikanske renter er da også næsten uforandret (4,67 %, +3bp). Månedsafkastet er således på – 0,01 % i USD. På de lokale markeder er det forbløffende at se, at Tyrkiet er blandt de 3 bedste performer. I spidsen ligger Colombia, hvor særlige forhold har styrket valutaen. Som nr. 2 ligger Brasilien, hvor inflationen fortsat overrasker positivt og hvor markedet kan lide den gode historie. Månedsafkastet på indeksniveau er 1,86 % i DKK.

Østeuropa
Ungarn
Inflationen i forbrugerpriserne faldt til 8,8 % å/å fra 9,0 % i marts. Kerneinflationen faldt til 5,9 % å/å fra 6,0 % i samme tidsrum. Tallene blev of-fentliggjort fredag morgen.

På månedsbasis falder priserne på sundhed, kommunikation og rekreation og kultur. Derimod stiger fødevarepriserne stadig støt. Alt i alt un-derbygger fredagens tal, at inflationen forment-lig har toppet. Det er på linje med centralbankens forventninger, men der er også stadig risici på opsiden bl.a. for førdevarerpriser. Inflationsmå-lingen øger sandsynligheden for, at renten bliver sat ned allerede i maj. Centralbankmødet er den 21. maj, hvor også den kvartalsvise inflations-rapport offentliggøres.

Vi anbefaler køb af lange HUF-obligationer i øje-blikket.

Latinamerika
Brasilien
IPCA-inflationen i april steg til 0,25 % m/m fra målingen for 2 uger siden. Stigningen var dog in-denfor forventningerne og selvom nogle under-liggende faktorer begynder at vise lidt opadgå-ende pres, er der ingen grund til bekymring.

Brasilien er EM-markedets fortrukne historie. Vi anbefaler køb af BRL-obligationer.

Asien & øvrige
Island
De islandske forbrugerpriser for maj skuffede markedet: Årsstigningstakten steg til 4,7 %, hvor konsensusforventningen var en stigning på 4,5 %. På månedsbasis blevet tallet 0,9 % mod de for-ventede 0,5 %.

Igen var det huspriserne, der var den primære faktor for stigningerne, men også fødevare- og benzinpriserne er begyndt at bide fra sig. Det un-derbygger centralbankens og vores syn, at det er for tidligt at gøre sig håb om rentelempelser.

Der er centralbankmøde på onsdag, hvor vi for-venter, at renten bliver fastholdt på 14,25 %. De efterfølgende kommentarer er nok også i haw-kish toner.

De høje renter er understøttende for ISK. Vi fast-holder således vores købsanbefaling af korte ISK-obligationer. Vores favorit er: 13,50 % Rabobank 28.1.2008 til kurs 99,80, eff. rente 13,26 %, JB-fondskode B02050.