Jyske Bank: Island hæver renten med 125 basispoint

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

-Island: Renten hæves ekstraordinært fra 13,75 % til 15,00 %
-Island: Et presset terminsmarked giver et par interessant forretningsmuligheder.
-Østeuropa: Rentebeslutninger i Rumænien, Tjekkiet og Polen.
-Sydafrika: Vigtige inflationsdata offentliggøres i dag.
-Derudover: Nyhussalg fra USA og IFO fra Tyskland i dag.

I går besluttede den islandske centralbank ekstraordinært at hæve renten med 125 basispoint, således nøglerenten nu er på 15 %. Et nødvendigt skridt set i lyset af, at ISK er styrtdykket i løbet af marts måned. Vi har fokus på Island i dagens kommentar, hvor vi ser nærmere på beslutningen og et par forretningsmuligheder. Derudover ser vi frem mod dagens tre rentemøder Østeuropa. Vi ser renteforhøjelser i Rumænien og Polen, mens vi venter uændret rente i Tjekkiet. Den globale stemning / tilstand på de finansielle markeder sætter stadigvæk dagsordnen for risikoaktiver som fx EM. I går kom der et lavt forbrugertillidsindeks fra USA (64,5 mod ventet 73,5), hvilket dog ikke rystede aktiemarkederne voldsomt. I dag kom der nyhussalg fra USA og IFO fra Tyskland.

Østeuropa
Rumænien
På rentemødet i februar valgte centralbanken overraskende at hæve med hele 100 basispoint., således renten kom op på 9 %. Vi vurderer, at en fortsat høj inflation (8 % å/å) og en fortsat svækkelse af RON nødvendiggør yderligere stramning af pengepolitikken. Vi venter en renteforhøjelse på 50 basispoint i dag.

Centralbanken er godt i gang med at genopbygge troværdighed omkring sin pengepolitik, men økonomien er fortsat ramt af ubalancer, hvilket gør den sårbar under en finansiel krise. Vi fastholder HOLD på RON-obligationer.

Tjekkiet
Der er også rentemøde i Tjekkiet i dag. Nøglerenten er hævet med i alt 125 basispoint til 3,75 % fra maj 2007 til februar i år. Vi vurderer, at renten er ved at nå toppen i denne omgang, men ser dog endnu en renteforhøjelse på 25 basispoint i 2. kvartal. I dag venter vi uændret rente.

Vi anbefaler ikke at optage finansiering i CZK. Rentespændet til Euroland er kun 25 basispoint og vi ser spændet helt forsvinde i løbet af 2008. Ser man på kort sigt, så er en svækkelse af CZK sandsynlig, da centralbanken ofte er mere dueagtig end forventet i sine udtalelser i forbindelse med rentemøderne. På lang sigt ser vi dog en styrket CZK, hvorfor man altså ikke bør låne penge i CZK og eksisterende lån bør indfries.

Polen
Endelig er der møde i den polske centralbank i dag. Vi forventer ligesom markedet, at renten bliver hævet med 25 basispoint til 5,75 %. I februar offentliggjorde centralbanken nye og markant opreviderede inflationsskøn. Inflationen vurderes at ligge over målsætningen (2,5 % +/- 1 procentpoint) til og med udgangen af 2010. Der-for vurderer vi, at renten minimum er på 6 % inden første halvår er omme.

PLN har klaret sig fremragende igennem den finansielle krise. Når krisen aftager og risikovilligheden igen stiger, så ser vi mulighed for en mindre korrektion. På lang sigt ser vi dog fortsat potentiale for yderligere styrkelse af PLN. Vi fast-holder derfor KØB på PLN-obligationer.

Øvrige
Sydafrika
Inflationen i CPIX (uden renter på realkreditobli-gationer) steg yderligere i januar til 8,8 % å/å. Det er det højeste siden marts 2003, og inflationen har dermed ligget over centralbankens målsætning (3-6 %) siden april sidste år. For februar ventes endnu højere inflation på 9,4 %. Indfries forventningerne, så øger det presset på centralbanken for endnu en renteforhøjelse. Foreløbig forventer vi, at renten fastholdes på 11 % året ud.

ZAR er meget sårbar overfor udviklingen på de globale finansielle markeder. Vi afventer fortsat bedre tider før vi igen vil anbefale køb, så vi hol-der fast i vores neutrale holdning.

Island – renteforhøjelse på 125 basispoint
I går kunne vi føje endnu et kapitel til føljetonen om Island. Den islandske centralbank valgte ekstraordinært at hæve renten med 125 basispoint. Renten er nu 15 %. I den efterfølgende kommentar var centralbanken særdeles stram i tonen og nævnte højere inflation og tiltagende inflationsforventninger som hovedårsagen. De tiltagende forventninger skal ses i lyset af den markante svækkelse af ISK i det meste af marts måned.

Med renteforhøjelsen ønsker centralbanken at lægge en dæmper på den seneste tids svækkelse af ISK for derved genvinde markedets tillid til ISK og i sidste ende bekæmpe inflationen. Den umiddelbare reaktion i markederne har været positiv, da ISK styrkede sig med ca. 3,5 % i går.

Fra august 2007 til begyndelsen af marts havde vi ISK-obligationer på KØB. I bagklogskabens klare lys en forkert disposition, da ISK har været ramt hårdt af den finansielle krise. I begyndelsen af marts gik vi på neutral på ISK-obligationer og anbefalede samtidig salg på ISK på 0-1 måneds sigt. Disse anbefalinger var et skridt i den rigtige retning for os.

For nyligt diskuterede vi den islandske central-banks muligheder i ”Vil og kan centralbanken redde ISK?”. Heri gjorde vi bl.a. redde for, at hvis centralbanken kom på banen og betalte en højere rente, så ville strømmen vende til fordel for ISK. Dette er sket nu og har umiddelbart haft en posi-tiv effekt. Denne effekt kan dog nemt kun være kortvarigt – på længere sigt vil strømmen først vende permanent, når vi får ro på de finansielle markeder og kreditkrisen er ovre. Vi fastholder vores neutrale holdning på både kort og lang sigt.

Næste ordinære rentemøde finder sted den 10. april. Her må ventes endnu en renteforhøjelse på størrelse med dagens.

Island – forretningsmuligheder
1) Syntetisk CDS: Tag et lån i EUR, veksel provenuet til ISK i spotten, køb statsobligationen 8,50 % ICETN 12.12.2008 til en rente på 14,80%, sælg ISK på termin ved udløb af obligationen. Et lukket kredsløb. Den samlede forretning vil give +3,48 procentpoint som præmie for at tage kreditrisiko på den islandske stat. Det vurderer vi som attraktivt, da vi slet ikke ser den islandske stat gå konkurs.

2) Som alternativ til et indskud i DKK: Normalt får man ca. 4,50 % p.a. ved at sætte DKK i ban-ken. I stedet kan man veksle DKK til ISK i spotten og købe den nævnte obligation. For ikke at få valutakursrisiko, sælges ISK på termin frem til 12. december 2008, hvor obligationen udløber. Man opnår derfor en placering i DKK, men med den islandske stat som debitor. Renten i forret-ningen er 7,84 % p.a. eller over 3,30 % procentpo-int mere end ved at placere i en dansk bank.

Hovedårsagen til forretningsmulighederne skal findes i, at terminsmarkedet som bekendt er presset pt. Dette gjorde vi rede for i anbefalingen ”Island: Presset terminsmarked”, som kan læses på www.jyskebank.dk/finansnyt under obligati-oner og emerging markets. Her kan ”Vil og kan centralbanken redde ISK?” også findes.

Konklusionen er endvidere, at hvis investorer skal hente den høje rente på Island, så skal der købes obligationer. Der skal ikke laves indskud i ISK – ej heller terminsforretninger.